短期利好难以支持糖价走强 后期仍将延续弱势

第一部分 行情回顾

　　进入5 月份以来，受美国再次加息预期影响，整体国际商品市场价格持续回落。

　　国际糖市在巴西逐渐进入生产旺季、澳大利亚开榨在即，新糖供应较为充足，05/06 制糖年供需缺口由前期的222 万吨下调至96 万吨，并预计06/07 榨季全球食糖供需基本平衡等大背景下，自5 月份以来持续下跌，由17.9 美分/磅下跌至最低14.57 美分/磅，下跌3.33 美分/磅，下跌幅度为18.6%，6 月中旬以后受巴西天气干旱以及澳大利亚黑穗病等利好消息的刺激，国际糖价出现持续反弹涨至目前的15.76 美分/磅。

　　受国际糖价下跌的带动，国内糖价也出现大幅下跌，由最高的5300 元/吨跌至最低的3975 元/吨，下跌1325 元/吨，下跌幅度为25%，目前已反弹至4258元。

　　图1：NYBOT0607合约走势图

　　

NYBOT0607合约走势图（来源：中国国际期货）

　　图2：郑糖0703合约走势图

　　

郑糖0703合约走势图（来源：中国国际期货）

　　第二部分 国际市场

　　一、 国际市场持续上涨动力不足

　　在全球食糖供需将逐渐改善的背景下，国际糖价出现持续走弱态势。受美国增加食糖进口配额、俄罗斯进口食糖、澳大利亚黑穗病、巴西甘蔗主产区持续干旱等基本面短期利好消息刺激，国际糖价从最低14.57 美分/磅上涨至最高15.95 美分/磅，但短期利好能否使国际糖价持续上涨，值得我们思考！

　　对于美国增加食糖进口配额、俄罗斯进口食糖市场早已有所预期，对糖价影响较为有限。澳大利亚做为全球主要食糖出口国，其2/3 产量用于出口，目前黑穗病影响较为有限，但后期仍有进一步发展的可能。巴西中南部地区为甘蔗主产区，甘蔗产量占总产量的90%，持续10 周的干旱天气对甘蔗产量产生较为严重影响，初步预测干旱将导致甘蔗减产1000—1500 万吨，按50%的比例用来生产食糖，7.2 吨甘蔗生产一吨食糖计算，将使食糖产量减少70—105 万吨，但巴西新榨季甘蔗的增产量足以弥补干旱的影响。干旱天气是影响近段时间糖价的主要因素，同时天气影响也是不确定的，如果后期天气有所改善，损失的产量仍将得到一定恢复，因此本次反弹幅度要密切关心天气的变化。目前糖价的反弹力度已经足以超出干旱以及黑穗病等对糖价的影响，因此对目前糖价反弹的持续性，应当引起谨慎。

　　进入六月澳大利亚已进入新榨季，使得全球食糖供应较为充足，在预期产量大幅增加，供需基本平衡的背景下，在此段时间我们更多的是关注全球的食糖供应。天气，灾害等短期利好难以支持糖价持续上涨，糖价仍将延续疲弱走势。

　　二、国际糖市持仓不利于糖价上涨

　　从图3、图4 中可以看出，NYBOT11#原糖总持仓、基金净多单均逐渐减少，为05 年糖价上涨以来的新低。表明伴随国际糖价的下跌，原糖市场参与资金逐步减少。基金净多单的减少是由多单和空单共同减少形成的，而非空单增加或多单减少，表明基金的做多意愿较弱。从从图3、图4 中明显看出，糖价和总持仓成高度正相关性。目前，总持仓、净多单仍处于下降状态，不利于糖价上涨。

　　图3：总持仓与糖价走势对比图

　　

总持仓与糖价走势对比图（来源：中国国际期货）

　　图4：基金净多单与糖价走势对比图

　　

基金净多单与糖价走势对比图（来源：中国国际期货）