国内玉米现货虽然坚挺 但期价仍难摆脱弱势格局(2)

　　第三部分 期货分析

　　一、保值空单将继续挤压远月升水

　　图5：玉米期现价格对比

　　

玉米期现价格对比图（来源：中国国际期货）

　　图6：CBOT玉米基金净持仓图

　　

CBOT玉米基金净持仓图（来源：中国国际期货）

　　此次大连玉米期货价格的下跌，最大功臣当属现货保值盘，随着价格的下跌，部分保值盘获利平仓，但从目前持仓结构来看，空头的主力阵容依然是保值盘。

　　从4 月25 日到5 月30 日短短一个月内，玉米0703 合约从1400 上涨到1554，上涨154 元；而大连平仓价从1260 上涨到1330，上涨70 元。急剧扩大的价差正是吸引保值盘入场的主要原因，虽然随着价格的下行，升水在所缩小，但因面临06/07 年度玉米产量的不确定性，以目前的期货升水，现货商仍愿意在期货上进行保值。

　　二、 CBOT 基金动向

　　近期CBOT 玉米价格伴随着基金减持净多单迅速下跌，基金从最高时持净多单266393 张减到目前187164 张。前期玉米大价格大涨，促使了农民增加了玉米播种面积，而且美国中西部天气也一直利于玉米的成长，所以基金在面对诸多利空因素，不得不减持已达历史新高的多单头寸。

　　第四部分 技术分析

　　图7：大连玉米指数K线图

　　

大连玉米指数K线图（来源：中国国际期货）

　　1、目前的形态正在构造一个M 顶，虽然我们现在还不能断言这个顶部 形态 已经成立，但是结合上述的基本面情况起码我们可以想象向上突破的可能性不大，那么也就是说头部形态是可以预期的。而在这个过程，1364 是顶部是否成立的最终说明，但在这之前必须经过60 均线的支撑考验。

　　2、对于头部形态是否成立，我们还可以通过持仓量的走势来参考。玉米的整个涨跌过程都伴随着仓量的增减，这主要基于参与者结构的相对简单，多方主要来自于对后市看好的投资者，空方则主要来自有现货背景的保值方，上涨是主动的，下跌是被动的，因而资金量对于行情的走势起到很大的影响，也就是说在后期我们可以通过观察持仓量的变化来判断头部是否成立。

　　3、相对强弱指标目前处于行情振荡的区间取值，如果在60 位置一线调头向下则很有可能使得指标弱化，从而进入空头区间。

　　4、目前的浪型结构我们认为是处于一个较为复杂的大3 浪当中，而在局部范围正在构造的是一个下调的2 浪。如果事实如此，那么我们也就很清楚行情在后期将下探启动点1364 附近。

　　综合来看，我们觉得一段时间内玉米大的方向将会继续回落，而理论上的绝对支撑在1364；但在均线附近及前期高点收盘价的地方要注意出现的小幅反弹。

　　第五部分 后市展望

　　尽管国内玉米现货市场走势坚挺，以及看多人气旺盛，但贸易商手中较大的库存压力没有消化，所以如果没有新的重大利好消息出现的情况下，预期后期大连玉米期货价格仍难摆脱弱势格局。远月合约在保值空头的压力下，进一步往现货靠拢将是最有可能出现的情况。由于7、8 月份的天气对玉米成长有关至关重要的影响，而且也直接地影响贸易商对待后期市场的心态，所以我们有必要对产区天气进行重点关注。操作上建议投资者，保持谨慎空头思维，待反弹后有利价位进行抛空，但在现货强势格局未有变化前，不宜过分沽空。

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