国内玉米现货虽然坚挺 但期价仍难摆脱弱势格局

　　第一部分 市场回顾

　　图1：大连玉米0703合约日K线

　　

大连玉米0703合约日K线图（来源：中国国际期货）

　　6 月份，国内玉米现货与期货价格走势出现分歧，国内玉米现货价格仍然维持稳步上涨或补涨，走势强劲；而期货价格在5 月份价格大幅上涨过程中，吸引大量有着现货背景的实盘保值抛压，在缺乏新的利多因素支撑下，巨大的保值卖盘压力终于使主力多头不堪重负，选择平仓离场，加上国际能源期货品种弱势整理与CBOT 玉米期货价格持续走低，从而导致了大连玉米期货价格走出了与现货背离的下跌行情。

　　第二部分 现货市场

　　一、 市场两大粮源对后市看法存在分歧

　　图2：国内玉米现货价格

　　

国内玉米现货价格走势图（来源：中国国际期货）

　　各大收购主体在上月末入市东北产区，对农民手中存粮进行最后一轮抬价收购，导致目前农民手中存粮几近枯竭。目前市场的玉米粮源主要集中在粮库与贸易商手中，但从走货情况看来，粮库与贸易商存在着一定的分歧。我们可以看到最近的东北主产区粮库走货并不积极，虽然说最近铁路动输紧张，车皮费用增加从一定程度上对走货积极性有所影响。但最根本的原因还是在于目前粮库普遍看好后市价格，惜售心理较强，因为粮库与贸易商不同，他们呈地域分散，个体粮库单独囤积的玉米量较少，所以资金上相对贸易商比较宽裕，基本上无还贷压力的担心，而且由于他们个体的玉米存量比较少，加上目前几乎难以从农民手中收购到玉米，所以粮库的惜售心理比较强。而贸易商由于手中库存相比往年要多，因销区消费需求恢复缓慢、06/07 年度玉米产量的不确定性、以及部分贸易商面临着后期还贷压力，而且目前大连平仓价1350 左右对贸易商属于高利润一带，所以贸易商走货比较积极。

　　二、消费主体高库存短期内将制约价格上行

　　目前饲料企业库存相对充足，大部分企业都拥有一个月左右的玉米库存，而规模大的企业库存接近2 个月，预计短期内各销区难以出现大幅上涨局面。而目前饲料企业对后市玉米普遍看好的气氛仍未改变，主要原因来处两个方面：一、从目前来看产区价格表现坚挺；二、对往年8、9 月份的玉米供应紧张的习惯性思维。玉米深加工企业目前已基本上停止了玉米收购，因为目前大多数深加工企业的库存加上陈粮的配合使用，已能维持到新玉米上市，这将在一定程度上削弱对后期玉米现货价格的支撑。

　　三、养殖恢复缓慢难以从需求促动玉米上涨

　　近期国内毛猪价格普遍出现了不同幅度的上涨，不过大多数地区目前仍处于亏损状态，养殖户补栏也并不积极，从而影响了猪饲料的销售量。6 月份以来，国内整体猪饲料销售形势欠佳，其中河南、重庆、天津、北京和东北地区均有饲料企业表示饲料销售仍有10%～20%的下滑。从季节性因素看来，国内生猪养殖恢复会比较缓慢，短期内对玉米需求上不会有太大的提振。

　　图3：国内各地猪肉价格

　　

国内各地猪肉价格走势图（来源：中国国际期货）

　　禽业养殖方面，由于6 月份，禽流感疫情再度以点状散发，再次打击了刚有养殖户信心，刚有起色的补栏又退回观望状态。虽然国内的低存栏率限制了禽类价格的下跌空间，但同时也减少了禽料的需求。

　　四、小麦替代将束缚玉米上涨空间

　　图4：小麦和玉米价差图

　　

小麦和玉米价差图（来源：中国国际期货）

　　由于目前国内玉米价格居高不下，随着新麦上市，局部地区小麦与玉米价格出现了明显倒挂。 湖北武汉地区新麦农村收购价1220 元/吨--1240 元/吨，饲料厂进厂价 1300 元/吨--1320 元/吨；而东北玉米站台价1520 元/吨，小麦与玉米价差达到每吨200--220 元。河南驻马店新麦收购价1240 元/吨- -1260 元/吨，进厂价1300 元/吨左右，该地区东北玉米进厂价1460 元/吨，两者价差为每吨160 元。我国小麦与玉米正常价差在1.2～1.3 : 1 之间，如果价差倒挂比价达到0.9:1，饲料企业会开始考虑在配方中用小麦替代玉米，尤其在饲料企业处于目前养殖疲弱、成本高企的经营困难阶段，选用小麦代替比较积极。虽然小麦代替玉米会因地域性、配方限定等原因存在量限，但对玉米大幅上涨一定会起到束缚作用。

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