全球棉花库存巨大压力 棉价仍将保持弱势震荡

　　第一部分 市场回顾

　　回顾6 月份，整个棉花市场变化较大，先扬后抑的走势明显，业内预期的“红六月”的幻想不攻自破。美国种植以来，连续的干旱天气，CCC 贷款库存的减少，基金空头减仓，导致上旬美棉价格上涨；国内由于现货销售好转，棉区天气不利，价格小幅走高；到后期，随着国内增发配额的传言、货币宏观调控、巨大仓单压力及全球天气好转，国内外棉价先后破位下行，天气炒作下的反弹行情暂告一段落。

　　图1：郑棉近交割月结算价与美棉指数收盘价对比图

　　

郑棉近交割月结算价与美棉指数收盘价对比图（来源：中国国际期货）

　　现货方面，无论是期货价格的反弹，还是国内外棉价的飞流直下，现货价格一直保持坚挺，棉商与纺企之间的博弈格局整体上还在继续演义。月初纺织企业在库存不足、配额所剩无几和进口棉进关较难的情况下，开始恢复国内棉采购，现货市场成交稍有好转；但随着增发配额传言的扰乱，纺企国内棉采购步伐再次停止，棉商也未降价挽救格局，供需双方博弈继续，稍有明朗的现货市场再次僵持。

　　图2：郑棉近交割月结算价与美棉指数收盘价对比图

　　

郑棉近交割月结算价与美棉指数收盘价对比图（来源:中国棉花信息网与Cotllook）

　　第二部分 基本面分析

　　一、仓单压力急需释放

　　1、 郑棉市场仓单压力巨大，C1 类仓单急需出库

　　根据郑州商品交易所相关规定，本年度棉花C1 类仓单将于2006 年8 月31日到期。截止到6 月23 日，郑棉市场棉花仓单共有101080 吨，其中C1 类47200吨，这近5 万吨C1 仓单必须在未来两个多月时间内全部流出，对总持仓仅40000余手的郑棉市场压力巨大，实盘占总持仓比例达107.7%。

　　图3：郑商所棉花仓单注册情况统计图

　　

郑商所棉花仓单注册情况统计图（来源：中国国际期货）

　　2、期现价差贴水是仓单流出的唯一途径

　　仓单流出主要是纺织企业进场购买仓单，纺企进场的前提是期货比现货有价格优势。去年在仓单压力较大的情况下，期货价格比现货价格贴水100-600 元，一个多月内，仓单快速流出近六万吨，仓单压力释放。现阶段在仓单数量和去年相似而占总持仓比例远大于去年的情况下，唯有期现贴水，吸引纺企进场扫货，才能释放仓单压力。

　　图4：2005年郑棉仓单注销情况(左图)与2006年3月以来郑棉仓单注销(右图)对比

　　

郑棉仓单注销情况对比图（来源：中国国际期货）

　　而进口棉优势明显，增发配额需求较大，国内市场被弱市气氛笼罩，使近期在期现价差贴水200 元/吨的情况下，仓单流出速度依旧缓慢，纺企进场意向不大，从而说明在期货购买仓单对购买进口棉的优势不明显，因此，只有期货价格再创一次新低，拉大期现价差，体现仓单价格优势，才能吸引纺企进场，释放仓单压力，给期市带来生机。

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