整个市场仍处于调整期 期铝积蓄力量伺机上攻(2)

　　三、短期铝价走势展望

　　1、目前中国氧化铝的需求缺口仍然很大

　　中国不仅已经成为全球第二大氧化铝的生产商，同时也成为世界上最大的氧化铝的进口国。中国电解铝工业的快速发展，带动了对氧化铝需求的持续、快速增加。中国氧化铝的产量从2001年开始以年均14.18%的速度往上递增，即使这样中国氧化铝的需求缺口仍然很大，这点从近几年氧化铝的进口量不断增加可以看出。在2000年我们进口氧化铝是188万吨，但到2005年中国进口氧化铝的量已经达到700万吨，目前在世界氧化铝的市场上，中国的现货进口量已经占到国际贸易量的70%。但随着中国氧化铝新增项目的陆续投产，国内氧化铝供应紧张的局面将逐步缓解。短期内由于炼厂的扩产需求，因此氧化铝短期内还将维持一定的紧张局面。

　　近年来中国氧化铝净进口量和表观供应量

　　

近年来中国氧化铝净进口量和表观供应量走势对比图(来源：美尔雅期货)

　　2、SHFE铝与LME铝比价关系有望进一步拉大

　　近期，SHFE铝价明显滞跌于LME市场，这主要是当前期伦铝触及3300美元/吨高点时，国内不少电解铝企业在伦敦的保值抛盘所致。目前沪铝/伦铝的比价已经拉大8左右，如果有足够的时间，两者比价肯定要缩小，但是短期内几乎没有可能，且还有进一步拉大的可能。这主要是因为，未来数月内，前期在LME点价的铝锭将逐步出口，这将减少国内的供应量。同时还有一个重要原因，就是未来数月内铝加工材的出口退税税率将非常有可能调低，在政策执行前，铝加工企业加大出口已成必然加大。两者综合作用，未来数月内，国内铝锭供应将持续紧张，两市比价将非常有可能进一步拉大。

　　SHFE铝与LME铝的比价

　　

SHFE铝与LME铝的比价走势对比图(来源：美尔雅期货)

　　3、保值盘压力较小

　　持仓分析有助于了解市场参与者的结构及其力量，我们把重点放在保值盘的持仓变化上。当保值盘迅速增加时，表明上方压力沉重，期价有强烈回调的要求；但是如果保值盘压力得到消化，保值盘在总持仓的比例逐步缩小，那么期价的上扬将步履轻盈。从目前来看，保值盘所占比例处于历史新低，对期价的压力较小。

　　保值盘所占比例与期价的关系

　　

保值盘所占比例与期价的关系走势对比图(来源：美尔雅期货)

　　4、成本缓步抬生是价格上涨的潜在动力

　　在我国，每生产1吨铝需要消耗2吨氧化铝和1.5万千瓦时电力，分别约占总成本的45%和35%。目前中铝长单报价，已提高至5660元/吨高位。而工业用电价格由计划经济向市场经济转变，电力价格上涨更是走上不归路。面对5660元/吨的氧化铝价格和超过0.35元/千瓦时的电价水平，以此为直接成本的电解铝生产成本已超过20000元/吨。出于成本的考虑，从而直接封杀了沪铝的下跌空间。

　　综合来看，笔者认为，一旦价格维持在成本附近运行，就直接决定价格具备短期向好基础。在整个市场仍处于调整期，自身基本面相对较弱的期铝要在目前的价位马上反弹显然难度很大。预计短期内，沪铝将维持在22000-2000之间波动，并积蓄力量跟随金属大盘伺机上攻。

　　美尔雅期货 李莉

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