研究：玉米期价冲高回落 短线基本面有待改善(3)

　　2、金属、能源等周边商品期货以及CRB 期货指数表现疲弱

　　美元兑全球主要货币自上周走强，相对美债市场的大幅上扬，原油、金属等周边以美元计价的商品期货和CRB 指数出现不同程度深幅下跌，直接导致本周三美盘玉米期价的大跌。笔者认为这亦是造成近期美盘弱势行情的重要原因。经济全球化的同时，玉米以其特殊的工业属性已无可避免地与相关市场形成一荣俱荣，一损俱损的格局。

　　至于美元汇率，我们认为--尽管布什政府一再宣称奉行“强势美元”政策，并于2004年中开始连续16 次提升短期利率，但其居高不下的“双赤字”问题必然导致该政策难脱雷声大雨点小的结局。FED 最近公布的美元兑FED 最广泛贸易伙伴一篮子货币汇率指数显示自4 月初以来下跌了4%左右(这其中包括中国和新兴亚洲等美国最大贸易伙伴)即是佐证。通过美元贬值亦有助于直接降低其对外贸易逆差进一步扩大，因此美元长期走弱的局面很难出现根本扭转，这相对于以美元计价的商品期价而言无疑将构成一定支撑。旬日内美元出现的短暂升势，我们更倾向于将之归于技术性调整。

　　图9、NYBOT原油期货近月合约收盘价连续

　　

NYBOT原油期货近月合约收盘价连续走势图 （来源：中大期货）

    图10、CRB指数走势

　　

CRB指数走势图 （来源：中大期货）

　　3. 中国大部地区气象条件有利农业生产

　　进入五月中旬以来，全国大部地区气象条件有利农业生产。东北地区大部气温偏高1～3℃，墒情适宜，春播进度快、苗情好；东北地区西部和内蒙古中东部旱情持续，春播和牧草返青困难。西北、华北和黄淮大部旱情缓和，光照充足，气温适宜，有利夏收作物灌浆、春播作物播种和幼苗生长；华北东部、黄淮东部降水不足10 毫米，部分地区旱情持续或发展。南方大部地区多晴好天气，夏收进展顺利；西南地区大部降水10～100 毫米，旱情缓解。江南东部、华南东北部受台风“珍珠”的影响，部分夏收作物倒伏且不利其收晒；福建、广东和浙江等省局部出现暴雨、洪涝灾害，农业生产受损严重。

　　另外，青海、云南、湖南、广西等省部分春播作物旬前期遭受低温冷害或冻害。

　　图11.中国旱涝分布(2006年5月26日监测)

　　

中国旱涝分布走势图 （来源：中大期货）

　　4. 全球禽流感疫情再现 国内饲料消费恢复放缓

　　世界卫生组织(WHO)19日证实又有2 名印度尼西亚人死于禽流感，此使得印尼死于禽流感的总人数上升至32 名。截止5 月全球因禽流感而死亡者人数已升至13 人，为自2004 年2 月以来的最高。目前科学家正在研究是否禽流感病毒已发生变异，更易在人类中转播。国际疫情再现，令以饲料消费为主的玉米期货继续承压。中国方面，农业部5 月24 日消息，农业部新闻办公室24 日发布的消息称，近期，与前期青海省玉树县发生候鸟禽流感的地点处于同一候鸟迁徙路线上的青海省果洛藏族自治州和西藏那曲地区先后发生候鸟死亡。国家禽流感参考实验室已从死亡候鸟样品中分离出H5N1高致病性禽流感病毒。

　　往年二季度以后国内的养殖业市场将会逐步进入生产旺季，但是今年的养殖业在4月份以来却显得极为清淡。主要原因来自于去冬今春连续4 个月的“禽流感”影响，由于当时市场消费锐减、价格下跌过快致使养殖户停止补栏，养殖户禽类存栏量普遍低于正常水平，因此损及饲料消费。生猪养殖市场同样也处于极为低迷的境地，始自2004 年的猪价飙升以及猪价长期维持在高位，导致国内许多地区在2004年和2005 年这段期间种猪补栏积极、母猪存栏快速上升至较高水平、生猪供应充足，2005 年以来生猪出栏呈释放式增长并拖累了猪价的一路走低，目前国内多数地区的猪价已跌至成本线以下。

　　5、中国现货市场略有下滑

　　自4 月下旬开始稳中趋升后，5 月上旬现货报价出现全面大幅上涨，进入本周整体运行态势良好。大部地区连续呈现上涨行情，小部地区略有回落。其中：产区――东北市场购销两旺，后市价格有望补涨。目前二等玉米收购价在1200～1240元/吨左右；销区――涨势滞后，涨幅偏低，福建，厦门等地二等黄玉米成交价维持在1380～1390元/吨，成都地区西北玉米到站价为1450 元/吨左右；港口――台风过后，玉米集中到港，价格先扬后抑。广东蛇口港二等 玉米船板价1390 元/吨上下，大连港二等玉米平仓价1300 元/吨左右。

　　图12、中国玉米市场现货合约C606日K线(2005/8/1～2006/5/19)

　　

中国玉米市场现货合约C606日K线走势图 （来源：中大期货）

　　6. 中国继续暂停玉米出口 五年来首次较大规模玉米进口订单敲定

　　因国内玉米价格高企，政府自3月1日起不再允许使用现有的出口配额，亦无计划发放新的配额；25 日主要生产玉米生化及提炼产品的西王糖业控股有限公司周四表示,公司今日刚下订单,计划今年7月份尝试从美国进口5万吨玉米,若条件合适,可能会短期内再从美国进口5 万吨玉米.公司董事长王勇表示,此次尝试从美国进口玉米,主要是从价格因素考虑.目前玉米国内价格约在每吨1,350 元人民币,比美国进口的价格要贵数十元. 财务总监梁树新表示,如果首批进口玉米运作和质素良好,公司会在9月份,玉米收成季节前再进口5万吨.公司已申请了10万吨的进口配额. 但王勇指出,国内玉米原料供应充足,此次尝试是为了开拓原料来源渠道.中国目前是全球第二大玉米生产国,此次进口是中国五年来首次较大规模的玉米进口。目前来看，此次进口对于短期行情的影响有限。但是我们认为它说明以下两点：

　　1、国内下游企业采购范围扩大，未来几个季度内，市场供应渠道增多；

　　2、中国正由净出口国向净进口国转变。

　　三、结论：

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1、从长期来看，每年4 月～9 月美国春夏玉米生长周期内，美盘上升概率高于其他月份；

　　2、图表显示自05 年12月以来，基金净多持仓总体处于递增状态，本周净多单虽然略有减少，但后市仍需注意重仓之下基金平多压力；

　　3、对于7 月合约而言，自上周意外突破250美分一线附近抛压集中区域后，盘面经过年后近四个月的反复盘整后，已积累了一定的上涨潜能。不过，14日RSI指标显示市场处于超买，因此本周出现下调行情亦符合我们此前预期。我们保持看多观点，但在基本面出现明显改善之前，短线市场技术性盘整料未结束。

　　国内

　　综合国内情况,我们的结论如下：

　　1、近期国内玉米供应减少，但禽流感疫情再现打击饲料消费恢复,短线基本面仍有待改善；

　　2、C703 连续四周发力上行，期价已创该合约上市以来最高位，RSI 指标提示市场超买。我们看好后市的同时，建议投资者谨防短线技术性回调，保持短线思路为宜，尤其应避免盲目追高。

　　近期关注重点:

　　国际

　　1、美国产区春播情况；

　　2、基金期货期权持仓变化；

　　3、全球禽流感疫情；

　　国内：

　　1、各产区春播进展；

　　2、国内禽流感疫情发展以及对饲料需求恢复的影响。

　　中大期货 玲珑

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