研究：市场供过于求状况大为改善提震玉米价格

　　自去年12月初以来，全球玉米价格出现了大幅走高，涨势持续到今年2月份初。随后出现大幅的回落，在4月下旬有所企稳，价格再度大幅走高，近期有再度挑战前期高点的趋势。那么未来三个月能否持续涨势，以下将从基本面的角度进行分析。

　　我们从5月份美国农业部公布的最新的月度供需报告进行分析。这份报告显示了较强的利多。

　　一、我们来看全球总体的供需格局。

　　由于在2004/05年度和2005/06年度，全球玉米摆脱了2000年到2003年连续产不足需的情况，连续两个年度大丰收，尤其2004/05年度的产量远远大于需求，给2005/06年度形成了庞大的期初库存压力。而2005/06年度，全球爆发了严重的禽流感疫情，玉米需求量增长幅度有限，总体与产量相当，在这样的情况下，巨大的库存持续到了06-07年度。

　　但是，据美国农业部公布的最新数据看，预计全球玉米06-07年度的产量水平下降至6.8028亿吨，较05-06年度减少619万吨；而同时，需求却大幅度增长至7.1733亿吨，较05-06年度增加2885万吨，创过去25年以来的新高。

　　

全球玉米产需对比图（来源：北方期货）

　　巨大的产需缺口，只能由库存来弥补，因此，从这些数据得出的06-07年度期末库存水平较05-06年度大幅减少。美国农业部预估世界玉米06-07年度，期末库存大幅下降至9226万吨，较05-06年度减少3705万吨。是过去三十年第二低库存水平。从安全系数的角度看，达到了过去三十年最低水平12.86%。(如上图所示)

　　

全球玉米期末库存图（来源：北方期货）

　　从期末库存减少的幅度看，需求增长的带动是最为主要的原因。从各个指标与上一年度的差额比较看，再期末库存大幅减少的3705万吨中，有2885万吨是因为需求增长带来的，只有619万吨是因为产量减少带来的。

　　二、我们对一些问题进一步分析。

　　1、需求增长量

　　在全球，玉米消费最大的两个国家是美国和中国，分别占到全球玉米总消费量的41.24%和19.10%，其他主要消费国分别为欧盟、巴西、墨西哥、东南亚和阿根廷等。在此主要分析美国和中国的消费状况。

　　首先，来看美国的消费状况。

　　传统上，玉米主要用于饲用、食用以及工业用，据美国农业部的数据显示，06-07年度，美国玉米饲用量达到59.5亿蒲式耳，占玉米总用量的51%；食用以及工业合计达到35.45亿蒲式耳，占总用量的30.4%。与此相比，十年前，美国饲用玉米消费量为54.82亿蒲式耳，占总用量的62.36%；而食用以及工业用量仅为18.04亿蒲式耳，占20.5%。需要注意的是这里的工业用量中不包含玉米作为燃料乙醇的原料用量，而这部分用量自去年美国农业部开始单独列出。在最新的这次月度供需报告中，对06-07年度美国玉米燃料乙醇用量的预估达到了21.5亿蒲式耳。占到总用量的18.4%，相比过去五年为9.96亿蒲式耳，占到总用量的10.5%。

　　从以上的分析可以看出，每一种用量都在增加，但其中玉米作为燃料乙醇的用量以及工业用量增长速度最快，对于消费大幅增长贡献最大，也就是说对于全球玉米库存下降的贡献最大。这就是市场越来越关注玉米作为燃料乙醇的用量的原因所在。

　　

美国玉米燃料乙醇用量图（来源：北方期货）

　　第二，再来看我国的消费状况。

　　我国玉米消费状况主要有两个特点，第一，主要仍然用作饲用；第二，食用以及工业用玉米消费量近五年增长较快。

　　由于我国作为第三世界的发展中国家，从国家经济的发展情况和人民的消费结构看，我国玉米目前仍然主要用作饲料，达到总消费量的73%。仔细看这一比例，它在过去25年间发生了较大的变化。上世纪80年代初仅为33.4%，而到80年代末已经达到了65%，直到90年代末达到了最高水平76.5%，随后自本世纪初到现在出现了小幅下滑。

　　

中国玉米饲用消费与总消费对比图（来源：北方期货）

　　仔细观察最近五年，我国玉米消费量的变化，我们可以明显地看出在饲用消费量增长平稳的情况下，总消费量出现了明显的增加，这主要在于我国食用和工业用玉米消费量的快速增长。尤其是玉米深加工用量的增长。

　　玉米是产业链最长的粮食品种，通过玉米可加工产品大约3000多种，目前我国的玉米主要用于生产淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精、白酒、味精、柠檬酸和燃料乙醇。我国通过玉米加工的食品目前只有130多种，但欧美发达国家已经有1800多种。在巨大的发展空间和利润的指引下，我国大型深加工企业在最近一年时间的出现，犹如雨后春笋，尤其是在我国玉米主产省吉林地区。例如就最近，5月19日，总投资5.5亿元的吉林天景食品有限公司30万吨鲜玉米食品项目隆重开工建设，这一项目的生产规模目前在全国同行业中属于最大的。据4月份中国玉米网预计，我国玉米在2006年深加工实际生产能力将达到2350万吨，较2005年增加近400万吨。据统计，在过去的2004年中，我国深加工企业全年消耗玉米1644万吨，2005年累计消费1954万吨，较2004年增长310万吨；今年的玉米深加工量将继续保持20%左右的增长势头。

　　需要指出的是，由于我国玉米3/4仍然用于饲料消费，因此，自去年全球爆发禽流感以来，我国国内玉米价格上涨幅度市场小于美国玉米价格。

　　但是，今年4月份全球禽流感的爆发频率已经大大下降，在全球范围内只有越南南部、加拿大西部和中国青海发生了禽流感。并且，我国对于禽流感疫情的扩散的控制能力得到了相关贸易商的肯定，今年4月下旬以来全国的禽流感疫区已经全部解禁，北京、上海等大城市也解禁了活禽贸易，同时中国大陆对于香港的活禽输出、中国大陆对于日本的热加工禽类的出口都得到了恢复。因此，随着我国养殖业全面的恢复，玉米饲料消费预计后期将迅猛增长，反而将成为推动我国玉米价格上涨幅度超过美国玉米价格的主要原因。

　　总的说来，两个国家玉米消费量的迅猛增长，是使期末库存下降的主要原因，也就是支持玉米价格上涨的主要原因。

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