大连玉米阶段性底部受支撑 期价有望走出低谷(2)

　　(二)国内玉米乙醇消费对市场影响的力度小于美国

　　CBOT玉米在2005年11月末创出185.6美分/蒲式耳的近年低点后，一直处于上涨的轨道中，其中很大部分原因是原油价格暴涨，市场对玉米乙醇汽油的需求明显增加，使得基金大举买进具有能源属性的玉米，我们可以从下图看出，从2006年1月开始，基金在玉米期货上持有的净多头寸大体处于增长的态势中，玉米的收盘价格也相应的上涨。

　　CBOT玉米基金净头寸与收盘价对比图

　　

CBOT玉米基金净头寸与收盘价对比图（来源：北京中期）

　　从对生物乙醇汽油的推广方式来看，美国、加拿大、巴西、欧洲、印度和日本都已经在国内以立法的形式来推广生物能源的使用，并在税收等方面予以扶持。预计未来10年内，全球燃料乙醇消费量将达到6064万～6822万立方米，虽然其总量占全球汽油需求量仍小于5%，但乙醇产量的增长将对汽油市场产生重要影响。另外，纽约商业期货交易所要将原有的无铅汽油合约修改为添加乙醇的汽油合约，这将大大增加玉米乙醇汽油的消费，对CBOT玉米市场有很大的影响。

　　而我国的玉米乙醇汽油的使用并没有以立法的形式推广，目前只在黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽5个省以及河北、山东、江苏、湖北4省部分地区推广乙醇汽油。十五期间，4家燃料乙醇定点厂计划产能为122万吨，实际总生产能力达到102万吨／年。国家发改委称，十一五期间燃料乙醇产量有望再翻一番，那么总生产能力将会达到204万吨/年。根据有关资料显示，生产1吨燃料乙醇需要3.3吨玉米，那么十一五期间用来生产燃料乙醇的玉米用量将达到673.2万吨/年。按照美国农业部12月供需报告的预测，2005/2006年我国玉米总消费预计达到1.34亿吨，那么这个消费只能占总消费的5%左右，这相对于一直稳定在75%左右的饲料消费来说，对市场的影响比较有限。所以，无论从推广范围、推广形式以及使用量来看，玉米乙醇的消费对大连玉米价格的提升作用有限，所以可以看到大连玉米市场从2月中下旬开始的下跌就是在挤空这部分概念炒作的泡沫成分。

　　(三)淀粉工业消费的发展将对玉米市场形成长期的利好因素

　　我国玉米深加工产品结构在不断的升级，从简单的淀粉向糖类、酸类和醇类演进。玉米淀粉的产业链延长、价值增值度提高。下图显示的是淀粉工业加工分布区，目前主要淀粉加工地区累计加工能力超过1400万吨，未来两年新增能力将达到600万吨以上。

　　中国玉米淀粉加工区域分布图

　　

中国玉米淀粉加工区域分布图（来源：北京中期）

　　淀粉的下游产品中，以淀粉糖的增长尤为迅速，据了解，2005年我国淀粉糖生产26大类产品，产量420万吨，消耗玉米714万吨，居世界第二。淀粉糖是以谷物、薯类等农产品为原料，其中最主要的是玉米，它是运用生物技术经过水解、转化而生产的。目前我国蔗糖仍占食糖消费主导，但蔗糖季产年销的特点致使价格波动大。而淀粉糖的原料充足稳定，生产成本比较固定。据介绍，“十五”期间我国以高科技生物工程技术积极发展淀粉糖产业，我国6年时间淀粉糖产量增长7倍，平均年增长率为38.3%。目前主要作为甜味剂广泛用于食品加工业。随着国内国际糖价的上涨，以玉米为主要加工原料的淀粉糖的需求会增加得很快。并且随着我们国民经济的快速增长，人们生活水平的提高使得我国消费淀粉糖的能力还有很大的空间，所以对玉米的需求也有很好的提振作用。

　　综上，我们认为，大连玉米目前就是在短期利空与长期利多的矛盾中表现出了胶着的态势。从长期来看玉米工业消费和饲料需求会随着经济发展、人民生活水平提高而出现刚性增长，而可耕种面积和单产水平却没有太大的上升空间，所以玉米即使保持现在的产量水平或者再获丰收，对快速增长的需求也很难满足。从下图可以看出，从2000年开始我国玉米的总消费和饲料消费呈现平稳增长的走势，库存在被大量的消耗，导致了库存消费比急速下降。

　　中国玉米库存消费对比图

　　

中国玉米库存消费对比图（来源：北京中期）

　　但是短期来看玉米还是笼罩在饲料需求低迷、市场供应充足的阴影中，重新启动的动力不足。随着播种的开始，玉米上市量会逐渐减少，天气的转暖也会抑制禽规模爆发，饲料业转暖也使可以期待的。技术图上看，大连玉米也有探寻阶段性底部支撑的迹象，所以玉米期货有望走出低谷，但是需要大家耐心的等待。

　　大连玉米指数日K线图

　　

大连玉米指数日K线图（来源：北京中期）

　　丁丁 北京中期研发部

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