仓单和替代品价差构成压力 郑棉低位盘整下行

　　4 月行情回顾

　　

郑棉一号日线走势图（来源：中大期货）

　　本月郑棉呈现低位盘整下行走势，上半月价格运行平稳，以整理为主，但月末整体合约再度出现了下行走势，显示中长期下跌压力并未在本月的整理过程中得到有效消化。仓单压力和替代品价差仍然对棉价构成下行压力。市场成交相对于上月有所放大，但绝对成交数量仍然偏小，交投清淡状况未有改变。CF607 在4 月末持仓相比于3 月末累计增仓13796 手。

　　国际报告预测中国需求有所增长，全球需求略有上升。

　　本月USDA 全球供需报告主要调增了中国进口与消费数据。中国进口与消费同向调增了10.9 万吨。美国数据则在产量、消费与出口方面有普遍调增，其中，美国国内消费调增2.2万吨，但由于美国国内消费基数偏小，该数据变动带来的影响甚微。值得注意的是USDA 对美国出口的调增超过产量调增幅度，显示其对美棉后期销售状况继续保持着良好预期。

　　综合来看，USDA 报告显示中国需求与全球需求均有所增加。

　　美国国内棉花需求平稳，出口下降。

　　截至2006 年3 月份，美国纺织厂累计消费棉花88 万吨，较上年度同期的92 万吨减少5%。3 月份美国纺织厂日用棉量未调整数据为5399 吨，环比增加0.5%(2 月份调整后数据为5369 吨)；但低于往年同期7%的增长幅度。从图表上观察，美国国内棉花消费增长并不明显，绝对数值偏低，对美棉价格影响有限。

　　

　　

美棉国内消费走势图（来源：中大期货）

　　USDA 出口周报显示4月27 日这周美国共签约出口本年度陆地棉61621 吨，较前一周减少19%，但高于近四周平均24%。当周中国进口24585 吨，占当周美棉出口总量的40%，较前一周减少58%。

　　从月度数据变化可以看出，本月美国陆地棉出口大幅下滑而后反弹，中国进口比重基本稳定在40%-50%一线，内外棉走势继续保持较高的相关性。前期非中国地区对美棉的突增进口在本月未能继续保持，前期大量到港外棉和新疆棉的缓慢消化对本月中国进口缩减造成直接影响，中国进口的缩减又成为导致本月美棉出口销售下滑的主要因素。中国国内需求增长依然较为沉滞。预计在国内囤棉消化之后，中国进口有望逐渐恢复至前期高峰水平，从而带动美棉销售反弹。

　　

　　

美棉出口量与中国进口美棉量图（来源：中大期货）

　　基金持仓多转空，市场做空意愿偏强。

　　截至4 月21 日，纽约棉花期货投机净空头率为5%，空头比率较前一周增加2.4 个百分点。当周近期5月合约均价51.84美分/磅，较前一周下跌61 点。本月纽期所棉花期货投机净多头率转空，同期合约均价呈现同步下行走势，截至4 月末，纽期同期合约均价当月共下跌126 点，基金净空持仓增加4.1%，从图表上观察，基金净空增加与合约价格变动具有较高相关性，显示基金和市场做空意愿在继续增强。

　　

　　

基金持仓与近期美棉合约均价图（来源：中大期货）

　　截至4 月10 日，纽约棉花期货市场登记库存量达到582478 包(约13.21 万吨)，再度刷新库存历史记录，现货商看空心态积极。虽然后期美棉外销状况可能因中国前期囤棉的消化而恢复增长，但仅依赖目前可见的销售增长速度尚难以改变美棉国内供大于求的格局，基金和市场做空意愿会继续增强，短期美棉仍有下行可能。

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