国储拍糖高于市场预期 白糖期货走势先扬后抑(4)

　　

　　(三).进出口

　　1.巴西――由于美国逐步淘汰汽油添加剂MTBE 的使用，巴西、墨西哥和牙买加的酒精出口量有望大幅度增加。巴西外贸秘书处的统计，今年3 月份食糖出口量为141.4万吨，同比增长了5.5%；也高于2 月份的94.46万吨。其中，原糖出口量为107 万吨，同比增长28%，比2 月份增长了55%。目前，中南部地区已经预售了30～50%的酒精和食糖，剩余的有等待价格进一步上涨后再销售。不过由于目前巴西国内酒精供应仍比较紧张，价格已经高出国际价格，因此出口暂时处于停滞状态。

　　随着国际糖价的上涨，巴西国内的食糖供应商将加大食糖出口数量，预计从今年5月份开始，巴西食糖出口数量将增加13%。巴西计划在今年出口1915万吨食糖，高于去年1697万吨的出口量。

　　2.美国――美国政府宣布从5月1 日开始将完全禁用MTBE 作为汽油添加剂，届时将用进口酒精来替代。目前美国进口商已经签订了大约50万升的酒精进口合同，市场有关人士预计今年美国的酒精进口量可达10 亿升。

　　3.欧盟――四十多年以来欧盟的食糖生产者一直都得到区域内部高额价格和高关税的保护,使得其食糖产品在国际市场上的价格一直得以低价取胜。2005 年10 月份在对主要食糖生产国——巴西、

澳大利亚和泰国提出的指控欧盟食糖出口违规一案进行审理后，WTO 仲裁小组宣布，欧盟须在今年5 月22 日之前，将受补贴食糖出口量削减至130 万吨左右。欧盟出口量大幅度减少，无疑将为巴西和其他出口国让出很大一块市场。

　　值得一提的是，尽管欧盟表示在5 月22日之后不会再发放出口许可，但由于出口许可仍有3 个月的确认期，因此直到8 月份国际市场上都仍会有部分剩余的欧盟配额糖流入。

　　截止目前为止，欧盟亦未确认何时开始发放06/07 榨季的食糖出口许可。

　　4.中国――2006 年中国食糖进口配额仍为194.5万吨，配额发放和管理政策不变。由于国内消费市场不断扩大和国内糖料种植面积的有限性，长期食糖供不应求的趋势无法逆转。预计06 年我国食糖进口数量与上年持平。05 年我国食糖进出口贸易出现双增长，继续保持自1994 年以来的净进口格局，净出口量有所下降。贸易总量174.8 万吨，同比增长34.5%，其中食糖出口35.8 万吨，同比增长3.2倍，进口139.0万吨，同比增长14.4%，净进口103.2 万吨，同比下降8.6%。05 年进口食糖占当年进口关税配额的71.5%，同比增加9.1%。古巴仍是我国食糖第一进口大国，但数量有所下降，05 年我国食糖第一大出口国是巴基斯坦，占我国食糖出口的64.2%。

　　另据海关统计，2006 年一季度我国出口食糖5.5万吨，同比增长61.8%;进口17 万吨，同比增长4.1 倍。一季度进口食糖占今年进口关税配额的8.7%。

　　图11.中国历年食糖进出口总量比较(单位：万吨)

　　

中国历年食糖进出口总量比较图（来源：中大期货）

　　(四).SRB 拍卖

　　SRB 为平抑国内过高糖价，先后于本月18日及25日两次进行了储备糖拍卖。华商储备中心首轮以4871.98元/吨的平均价格拍卖了91996.13吨精制糖, 总成交金额达4.48亿.最高价5060 元/吨，比一月最高4740元/吨高320元/吨.最低价4740 元/吨，比一月4500 元/吨高出240 元/吨.平均价4871.98 元/吨比前一天广西现货价4520 元/吨高出351.98 元/吨. 25 日再次抛售储备糖9.2 万吨，成交金额达4.36亿元，其中最高价4850元/吨，最低价4630元/吨，均价4742.07元/吨，均低于18 日。

　　为了平抑市场价格，增加供给量，在今年的1 月5 日和16 日,商务部和发改委曾先后组织了两次储备白砂糖的拍卖，共计18.4 万吨。不过1 月份的储备糖拍卖效果并不好。拍卖具体执行单位的一位负责人曾公开表示，糖价一路上涨，就是因为国储糖根本就没有有效投放到市场，而是被少数的糖厂拿走。据统计，两次拍卖中75%以上的糖被糖厂买去囤积牟取暴利，很少进入市场。

　　但是由此评估SRB 拍卖平抑市价的效果，我们认为目前来看为时尚早.期市旬日前受国储抛售消息压制,令期价跌破4600 元/吨支撑位,18 日拍卖成交价高于市场预期,因此当日郑州出现爆发式补涨行情也在情理之中.之后SRB 还将于5 月23 日及5 月30 日再向市场投放9.2 万吨国储糖。在一系列拍卖结束后,再作定论似乎更为合理。

　　(五).持仓分析

　　05 年能源价格高企吸引了国际投机基金热炒能源概念，蔗糖作为燃料酒精的主要生产原料，相关原糖期货合约总持仓年初一度高达53 万张以上。四月以来，原油一路振荡走高，结合近一个月图表来看，我们认为：

　　1. 美盘基金目前净多头寸增至 76138 张(5 月7 日)，较3 月28 日小增1734 张。相对于长线来看属高位，但从近八个月来看依然偏低。近期能源期价出现再度走强迹象，因此不能排除基金继续作多之可能。

　　2. 期价几度运行至16.50美分一线附近均可及时获得贸易买盘的支撑。随着基本面因的改善，前期原糖期价底部已被抬高，后市出现大幅回落的可能性已经不大。

　　图12.CFTC基金净持仓

　　

CFTC基金净持仓图（来源：中大期货）

　　(六).原油价格

　　国际原油期价临近月末突破75 美元/桶历史新高令近期暴炒能源及其相关产品概念的投机客们不肯轻易让步。观察历年图表后，我们认为原糖期价与原油存在联动现象。后市原油表现值得进一步关注。

　　图13.NYMEX原油近月期约收盘价连续

　　

NYMEX原油近月期约收盘价连续走势图（来源：中大期货）

　　三.结论

　　国际

　　投机商与贸易商利用换约交易，频繁进行短线买卖，令美盘振幅加剧。后市继续关注原油价格以及巴西产区情况。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. 保持长线看多观点不变；

　　2. 国内进入五月后，随着气温升高，饮料行业等食糖消费情况有所好转。与此同时，本季产量下降已成定局，因此短线基本面总体偏多；

　　3. 对于主力SR701 而言，前期强支撑位4700屡遭突破后，期价在三月中旬低位4500元/吨附近回弹。综合盘面情况，我们认为目前继续保持短线进出思路是比较合理的。远月合约可择机短多入市。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区榨糖情况；

　　2. 国际原油走势。

　　国内：

　　1. 主销区夏季采购情况；

　　2. SRB拍卖时间，数量，成交价格。

中大期货研究所 玲珑

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