受进口棉价回落的打压 郑州棉花继续弱市寻底(2)

　　纺织经济运行状况:

　　纺织品贸易继续保持增长

　　据国家发改委消息，一季度，纺织行业完成增加值1176亿元，同比增长17%，增幅同比回落2.2个百分点。出口交货值1271亿元，增长16.8%，回落5个百分点；其中3月份增长18.4%，比前两个月提高2.3个百分点。纱产量344万吨，布产量92亿米，分别增长20.7%和14.7%。服装产量33.4亿件，增长0.6%。化纤产量454万吨，增长8%。全行业实现利润136亿元，增长29.7%。

　　纺织品出口结构有所调整：一季度纺织品服装出口279.88亿美元，同比增长22.16%，增幅同比提高3.17个百分点。在加工贸易比重进一步下降、出口价格有所提升同时，对设限地区(欧盟、美国)出口达纺织品服装83.74亿美元，同比增长9.70%，增幅比去年同期回落47个百分点(主要是设限品种)。而对日本、香港、韩国、东盟等非设限地区出口196.14亿美元，同比增长28.38%，增幅上升了23.32个百分点。

　　替代品及纱线价格走势：受需求恢复和棉价回落共同作用，国内棉纱销售价格维持盘整格局，成交比较平稳。由于油价的上涨，涤短价格继续小幅反弹，但总体仍呈弱市。

　　

国内涤短、粘短、32s棉纱走势图（来源：北方期货）

　　后市分析

　　最近的一个月，内外棉花总体呈现下跌态势，尤其NYBOT棉花在基金抛盘打压下已回到50美分附近，而郑棉和国内现货则相对抗跌。从下游消费情况来看，广交会的纺织品和服装成交好于去年，未来一段时间的订单是稳定棉花纺织消费的基础。之前市场预期51长假前将出现采购的高峰，不过低价的进口棉仍让买家心动。2005/06年度全球棉花供求基本平衡，而通过贸易库存也集中于主要消费增长国——中国，因此资源表现为充足。近阶段国内棉价之所以稳定，是没有新进口配额的发放。

　　ICAC在最新公布的月报中，将2006/07年度的播种面积和产量继续调低，全球产量为2532万吨，而消费达2577万吨，2006/07年度价格由65美分/磅调高67美分/磅，组织预测2005/06年度的均价为56美分/磅。从该报告可以看出，明年中国和印度消费增长将继续拉动消费，而对于产量的大幅增并乐观。从近阶段天气也有一些苗头，美国德克萨斯和国内的华北地区严重干旱，西北地区在4月初出现大风扬沙，都已经形成了实际的损失。进入棉花生长期之后，类似的消息将不断出现，尤其在夏季可能出现的飓风和台风，这些都将是利多价格的。在消费稳定增加的趋势下，供应能否跟上显得十分关键。

　　尽管棉花本月里出现回落，笔者对未来棉花价格仍不悲观。当前棉价之弱是由于资源的充足，反映的是静态的2005/06年度供求情况，而该作物年度已过三分之二，基本面大幅变化的可能性很小，因此继续阴跌的幅度也有限。动态来观察，即使按ICAC统计正常天气的全球产量仍是低于消费，2005/06年积累的部分库存将在明年被消耗。对棉花期货的长线操作应倾向于购买，目前已进入风险相对较小的阶段，而潜在的收益就是不确定的天气。

　　当前郑棉和美棉都还在弱市寻底的过程。国内郑棉成交十分低迷，实盘压力仍较重，而由于仓单到12月后都将注销，影响最多在06开头的合约。美棉市场尽管跌幅较深，但持仓和市场结构值得注意，基金虽连续做空，但总持仓也在不断增加。市场合约分布来看，其07年的合约大幅升水于现货，正是反映了看涨的预期，符合06/07年度库存下降的预测。目前国内的郑棉则价差不如外盘明显，如果未来一段时期郑棉继续下探，远月合约价格与近月、现货价价差有望继续拉近。如果长线看好，越是拉近越是远月合约的投资机会。

　　后市美棉将在50美分一线进行震荡整理，郑棉突破平台后仍有下行的动能。笔者觉得在行情成交低迷阶段应减少短线的参与，而中长线投资机会将可能在平淡中孕育。如果出现CF0610与CF0607价差缩到300元/吨以内，可考虑长线买入CF0610以远的合约。

　　北方期货 王亮亮

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