白糖：需求在稳步增长 供应存在较大不确定性

　　1、 全球食糖主要供应国与消费国概况

　　从食糖产量的角度来说，巴西、欧盟、印度、中国、美国、墨西哥、澳大利亚、泰国、巴基斯坦生产了全球食糖产量的73%。其中中国、美国基本上每年供不足需，需要靠进口食糖来满足国内需求；而巴西、澳大利亚、泰国为主要的食糖出口国；传统的出口地区欧盟正在逐步经历由出口地区向进口地区的转变，印度则逐步由传统的自给自足国家转变为食糖出口国。

　　

食糖产量分布图（来源：西南期货）

　　从进口需求的角度来讲，全球主要的几个进口需求国为俄罗斯、欧盟、美国、印尼、日本、加拿大、中国、埃及，但从USDA 对05/06 年度全球进口需求的预计来看，上述几个国家的进口需求仅仅占到全球总进口量的36%，因此大部分的进口　需求都零散分布全球各个国家，除了几个甘蔗资源丰富的国家之外，大多数国家几乎均有进口需求。“货源供应相对集中，进口需求分布广泛”，感觉到供应吃紧后的疯狂采购正是06 年初以来的NYBOT 糖价何以疯狂上涨至19.73 美分的一大原因所在。

　　2、 供求平衡状况分析

　　

全球食糖库存走势图（来源：西南期货）

　　根据国际糖业组织(ISO)预测数据，05/06 制糖年度全球食糖缺口量为222.5 万吨， 05/06 年度为全球食糖库存连续三年库存下降，这自然加剧了市场的紧张气氛，带来了糖价长期以来的上涨。05/06 年度的供给缺口这一因素已经基本为市场所消化，下一步的关键是06/07 年度全球食糖是否还存在供给缺口。

　　在三月份伦敦举行的国际食糖周活动中，传来的消息大多都看好后市。按照ISO 的最新预测，06/07 制糖年度全球食糖市场还有可能存在供给缺口，这对国际原糖市场形成长期支撑。

　　

产量需求增幅对比图（来源：西南期货）

　　从上侧的产量需求增幅对比图来看， 98/99 年度以来，全球食糖需求维持了一个稳定的增长步伐，每年的增幅基本在1.5%左右；而供应方面则存在较大的不确定性，增产与减产交替发生。“需求在稳步增长，供应存在较大的不确定性”，这一根本的因素决定了价格要维持高位，在供应仍然存在缺口的情况下，价格的大幅下跌将较为困难。

　　3、 需要关注的几个重要国家的糖业政策与产量预期变化

　　(1) 巴西：食糖与酒精生产的竞争

　　巴西酒精生产对甘蔗的竞争带来了食糖供应的紧张。目前巴西已投入使用的2,200 万台汽车中有700 万台烧汽油，270 万台微型车和120 万台其他汽车烧酒精汽油；来自巴西机动车制造商协会的统计数字显示，汽油酒精或者酒精汽车的销量继续攀升，2 月份此类汽车的销量达到了93,000 台，占当月巴西汽车总销量的76.6%。巴西国家石油机构数据，受酒精汽油汽车销量急剧增加推动，2005 年巴西国内市场的酒精销量增长了8.6%，已达到46.6 亿公升，参入汽油中使用的无水酒精的月平均消费量已从2004 年的3.58 亿公升增至3.88 亿公升。

　　尽管巴西为控制酒精价格，从3 月1 日开始把参入汽油中的酒精比例从目前的25%下调至20%。但在国际原油价格不断上涨的情况下，20%的比例政策能够维持多久，目前还要打个问号。

　　按照巴西业界的预测，估计06-07 制糖年期间糖厂用于生产食糖的甘蔗数量将从05-06 制糖年的47.5%上升到50%，而用于生产酒精的甘蔗数量则将从05-06 制糖年的52.5%下降到50%，这个比例同样还具有一定的不确定性。06-07 制糖年巴西中-南部地区将新增19 家食糖和酒精厂，其中2/3 的新增糖厂只生产酒精，从这一点就可以看出，在近期内巴西的生产重点仍然在酒精方面。

　　下一步要关注的是巴西在下一个年度的甘蔗产量前景状况，根据巴西国内咨询机构-Datagro预计，06/07 制糖年期间巴西全国的甘蔗产量将增长6%，达到4.10 亿吨的水平。目前这个数字还处于预测的层面，天气还有很大的不确定性，属于一个不确定性因素。

　　(2) 欧盟：糖业补贴政策改革

　　按照WTO 的要求，从今年5 月22 日开始欧盟不得把其剩余糖以补贴方式投放到国际市场，这样此后欧盟出口到国际市场的食糖数量有望减少约400 万吨，出口的减少必然对国际糖价形成支撑，更为重要的是这将促使欧盟加快糖业改革。欧盟将于今年7 月正式启动糖业体制改革，按照改革计划，欧盟将把食糖最低扶持价格削减36%。目前，欧盟已同意把其06-07 制糖年的食糖、葡萄糖和糖浆的生产配额总量削减250 万吨(13.7%)。较高的食糖生产成本有望使其从净出口地区变为净进口地区，这对国际糖价是一个长期性的利多。

　　

美国历年食糖产量变化图（来源：西南期货）

　　(3) 美国：酒精需求将进一步扩大

    2005 年 “卡特里娜”和“利塔”飓风使美国的甘蔗大幅减产，USDA 三次调高05/06 年度进口配额，将2005/06 榨季的原糖进口关税配额提高到190.1797 万吨，加大了从国际市场进口食糖的数量。同时原油价格的高涨使美国对酒精的需求不断扩大，2005 年4 季度美国从巴西进口的酒精数量已大幅上升。更为重要的是，从今年5 月1 日开始美国将停止在汽油中使用化学添加剂，取而代之的是使用酒精，这将进一步增加美国的酒精需求量，市场普遍预计2006 年美国从巴西、中美洲和加勒比地区进口的蔗产酒精数量将是2005年的2 倍。而国际市场对酒精需求的增加正是支撑糖价的重要因素，美国进口酒精需求的扩大将进一步支撑糖价。

　　(4) 澳大利亚与泰国：产量减少

　　泰国已于4 月12 日结束了05/06 制糖年的制糖工作，按照泰国蔗&糖管理委员会(TCSB)公布的数据，05/06 制糖年泰国的甘蔗产量已从04/05 制糖年的4,781 万吨降至4,668 万吨。自去年12 月10 日开榨到4 月2 日，05/06 制糖年泰国仅产糖480 万吨，远低于04/05 制糖年同期的519万吨。

　　2005 年3 月份的“拉里”飓风袭击了澳大利亚蔗田，而且冲击了糖厂和铁路等基础设施，据澳大利亚甘蔗种植者协会(Canegrowers)数据，“拉里”飓风造成澳大利亚损失200 万吨甘蔗，相当于20 万吨原糖(前期预计食糖产量下降40 万吨)，将使澳大利亚的出口量下降5%左右(前期预计为10%)。

　　尽管与巴西相比，泰国与澳大利亚食糖的出口绝对数较小，但作为世界第二、第三大食糖出口国，其国内的产量变化同样对国际糖价具有重大影响。两个国家食糖产量的减少，都使得全球食糖市场变得更加紧张。

　　(5) 印度：国际糖市较大的潜在利空

　　按照印度政府和业界的预测，05/06 制糖年印度的食糖产量将从04/05 制糖年的1,360 万吨急剧上升到1,850 万吨以上，初步估计06-07 制糖年印度的食糖产量将再创历史新高，达到2,200 万吨的水平。在国内市场上充斥着大量白糖的背景下，印度政府为避免国内白糖库存量急剧增加，加上要达到100 万吨的出口目标，最终于4 月份解除了白糖出口管制。出口官制的放开，无疑对国际糖市来说具有长期性的利空影响，欧盟潜在出口的减少被印度潜在出口的增多取而代之，此前印度对国际糖价的影响较为有限，而今后印度本国的产量将逐步牵动国际糖价的神经，有望成为巴西之后第二个从供给的角度对糖价具有话语权的国家。

　[1]　[2]　[下一页]