玉米期货随美盘振荡走低 国内玉米现价继续回落(3)

　　3. 美国库存居高不下

　　USDA 最新供需报告中玉米期末库存预估已降低127 万吨至5845 万吨。不过，去年同期库存为5370 万吨。

　　如图所示，我们认为美国玉米库存总水平依然处于近十年以来纪录高位以上，因此利空影响依旧。

　　图9. 美国玉米期末库存与库存使用率比较(单位：百万蒲)

　　

美国玉米期末库存与库存使用率比较图（来源：中大期货）

　　4. USDA四月供需报告偏空

　　美国农业部本周一早晨公布玉米月度供需报告。其中：

　　美国――供给方面：期初库存不变，保持5370 万吨；产量不变，保持2.2826 亿吨。这主要是由于05/06 年度收获面积的增加弥补了部分地区单产的减少；消费方面：

　　饲用消费量不变，保持1.5241 万吨；总消费量保持与上月数字持平。出口量继续增加了127 万吨，至4953万吨；期末库存相应降低了127万吨，为5845万吨，去年同期库存仅为5370万吨。本月预计05/06年度美国玉米平均农场价格在1.95-2.05美元/蒲式耳之间，比上月预测的底部价格略高，04/05 年度同期价格为2.06 美元。以上数据被认为略有利空，主要是由于期末库存同比高于去年。

　　全球――由于新作物年度播种已经开始，旧年度各项供需数据(除库存量外)基　本已成定值。本月全球玉米平衡表基本无大变动，总产量6.8381 亿吨；饲用消费量和总消费量微幅调升，全球期末库存相应调减了118 万吨，至1.2897 亿吨。主产国的产量只有阿根廷作出了减产150万吨的调整。相应的阿根廷出口贸易量下调150 万吨。全球总消费量和上一年度相比有400 万吨的增长；全球库存落后于上一年度101 万吨。库存消费比为19%，低于去年的19.2%。

　　中国――由于关注的重点转移至新作物的播种和玉米工业的需求方面。本月USDA没有对中国旧作物年度任何指标进行调整，产量保持1.34 亿吨；饲用消费量保持9900万吨，总消费量为1.33 亿吨；出口量保持500万吨，期末库存保持3266万吨。

　　5. 国际禽流感疫情肆虐 国内告一段落

　　10 日，捷克国家兽医管理局宣布，在捷克近期发现的10 个禽流感病例中，有3 例被确认为感染高致病性H5N1型病毒。13 日，联合国粮农组织宣布，阿富汗境内已有3个省在禽类中发现了高致病性H5N1 型禽流感，另有2 个省也被怀疑出现疫情。欧洲大陆疫情形势依然严峻。

　　中国已连续44 天未接到新发高致病性禽流感疫情报告。后期疫情对国内市场的影响随着气温回升预计将告一段落。

　　6. 基金技术性抛盘

　　美国作物带天气条件利于玉米播种工作展开，基金本周后期再度出现抛售行为，符合我们此前预计。

　　CFTC 最新持仓公告显示，截止4 月11 日基金净多单为181969 张，4 日为145957张。

　　图10. CFTC基金玉米总持仓与基金多单比较

　　

CFTC基金玉米总持仓与基金多单比较图（来源：中大期货）

　　7. 中国现货市场持续疲弱

　　国内玉米现货价格本周继续回落。进入4 月后，春玉米播种在即，农民惜售心理趋弱，产区价格偏低。贸易商出货趋稳，深加工企业采购兴趣不高。

　　不过，随着五一长假临近以及国内禽流感疫情消灭，我们认为玉米饲料需求有望快速恢复。考虑到东北和关内均已度过了霉变风险期，后期农户玉米出售数量可能再度下降，且东北地区价格已属低位，因此后市回落空间不大；关内地区玉米价格还有一定上涨空间；广东等沿海港口销区暂时继续以弱市为主，长线来看现货市场价格趋强走势依然明确。

　　图11.中国玉米市场现货合约C606日K线(2005/8/1～2006/4/14)

　　

中国玉米市场现货合约C606日K线图（来源：中大期货）

　　8. 中国继续暂停玉米出口，同时首批进口转基因玉米预计将在5月中旬抵达

　　因国内玉米价格高企，政府自3月1日起不再允许使用现有的出口配额，亦无计划发放新的配额；同时继续进口玉米――5 月中旬左右还将有首批进口转基因玉米抵达港口。有关人士称，这批玉米将分前后两拨，每批100吨，4 月中期自美国发货。

　　目前来看，此次进口量极小，因此对于短期行情的影响有限。但是我们认为它说明以下两点，值得我们注意：

　　① 政府在玉米进出口政策上“宽进严出”的根本态度；

　　② 国内首次允许进口转基因品种，直接扩大了国内下游企业采购范围。未来几个季度内，市场供应渠道增多。

　　因此，从长期看此消息应视为利空。

　　三. 结论：

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1.从长期来看，每年4 月～9 月美国春夏玉米生长周期内，美盘上升概率高于其他月份；

　　2.短期基本面偏空。基金依然占据主导地位。值得注意的是，图表显示自05 年12 月以来，其净多持仓一直处于递增状态，后市作多意图依然比较明显；

　　3.对于5 月合约而言，盘面在240 美分一线附近抛压相对集中。经过前期超买后，目前期价技术性回落，接下来将面临主力资金向新作12 月等远月合约移仓进而引发阶段性抛售，后市期价上行乏力，下档空间已经打开，综合近期图表来看，2.18美元/蒲一线为强支撑位。我们认为，后期美盘近弱远强格局将逐步明朗。

　　国内

　　综合国内情况,我们的结论如下：

　　1.临近五一黄金周，国内玉米消费状况改善，基本面情况总体优于外盘；

　　2.C701 盘中冲高遇阻，盘面RSI指标击穿30继续向下，期价短线回弹几率加大。投资者可尝试短多入市。

　　★ 近期关注重点:

　　国际

　　1. 美国产区春播情况；

　　2. 基金期货期权持仓变化；

　　3. 全球禽流感疫情；

　　国内：

　　1. 各产区春播进展；

　　2. 五一前国内饲料需求恢复状况。

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