糖市面临国储抛售压力 期价保持长线依然看多

　　一. 行情回顾：

　　图1. NYBOT#11原糖期货5月合约日K线走势

　　

NYBOT#11原糖期货5月合约日K线走势图（来源：中大期货）

　　国际

　　NYBOT#11 原糖期价本周振荡下行。由5月合约本月28日期满引发基金移仓交易，5/7月合约贴水进一步扩大，合约间近弱远强格局明显。美盘5/7 月合约的转月和其他合约之间的价差交易是主流，基金从5月合约的多单上撤出，虽然贸易行同时低位吸纳以回补空单，但并未有效遏制期价跌势。5月期价自2 月3 日创下19.65 美分之后，价格一路回落至今，3 月底曾反弹至18.48美分附近。目前RSI指标继续显示超卖。

　　图2. ZCE- SR701日K线走势

　　

 ZCE- SR701日K线走势图（来源：中大期货）

　　国内

　　ZCE 白糖期货本周追随美盘弱势盘跌。由国储抛糖引发市场对于短期白糖供应增加的忧虑，现货市场出现大幅下跌，各合约期价承压下探。主力C701 周五盘中最低4511元/吨，较上周三最低价跌288 点。RSI指标继续显示市场超卖。

　　二. 多空因素分析：

　　利多因素

　　1. 澳大利亚可能减产

　　据美国农业部公布的报告称，上个月“拉里”飓风袭击了澳大利亚昆士兰州北部的甘蔗产地之后，澳大利亚的食糖产量大约损失了10 至20 万吨左右，受此影响，澳大利亚06/07榨季的食糖产量预计减少至519 万吨。但报告称，尽管这次飓风给澳大利亚的甘蔗造成了巨大的损失，但是我们仍可以抢收大多数的受损甘蔗。同时，澳大利亚06/07 榨季食糖的出口量将从原来的430万吨下降至389 万吨。澳大利亚05/06 榨季的食糖产量达到530 万吨。

　　2. 欧盟食糖出口5月22日后将受限

　　由于世贸组织要求欧盟在5 月22 日之后不能再出口过量的食糖，欧盟出口量将会大幅度减少，这给巴西和其他出口国让出了很大一块市场。

　　3. 美国禁用MYBE 酒精需求激增

　　美国政府宣布从5 月1 日开始将完全禁用MTBE 作为汽油添加剂，届时必需进口酒精来替代。目前美国进口商已经签订了大约50万升的酒精进口合同，市场有关人士预计今年美国的酒精进口量可达10 亿升。

　　4. 贸易买盘支持

　　结合近一个月图表来看，我们认为期价几度运行至16.50美分一线附近均可及时获得贸易买盘的支撑。随着基本面因素的改善，前期原糖期价底部已被抬高，后市出现大幅回落的可能性不大。目前5月合约临近期满，贸易行低位吸纳表现积极。

　　5. 原油市场强势

　　国际原油期价自去年以来突破60 美元/桶后一直居高不下，令近期暴炒能源及其相关产品概念的投机客们不肯轻易让步。观察历年图表后，我们认为原糖期价与原油的确存在挂钩联动现象。因此，后市原油价格表现值得进一步关注。

　　图3.NYBOT原油期货近月合约收盘价连续

　　

NYBOT原油期货近月合约收盘价连续图（来源：中大期货）

　　6. 中国05/06榨季减产几成定局

　　中糖协4 月7 日公布的统计数据显示，截至3 月底，本榨季全国已产糖823.2万吨，较上一榨季同期减少64.6 万吨，累计销糖率为54.1%。据了解，目前2005/06年榨季生产已进入尾声，除广西、云南和广东等甘蔗产区的部分糖厂外，其余省、区制糖企业已全部停机收榨。 中国糖业协会最新的统计数据显示，截至2006 年3 月底，2005/06年榨季全国已累计产糖823.2万吨，较上一榨季同期的887.8 万吨减少了64.6 万吨。

　　其中，甘蔗糖产量742.5 万吨，上一榨季同期为827.5万吨；甜菜糖产量为80.7万吨，上一榨季同期为60.3万吨。截至2006年3 月底，本榨季全国累计销售食糖445.2 万吨，上榨季同期销售食糖为479 万吨；累计销糖率54.1%，与上一榨季基本持平。2004/05年榨季全国产糖量为917.4 万吨。中糖协日前预测，2005/06年榨季全国糖总产量将在900 万吨左右。

　　利空因素

　　1. 巴西酒精消费萎缩

　　自从巴西政府3 月初下令将汽油中酒精浓度从25%下调至20%以来，巴西含水酒精的消费量呈现出萎缩的状态。不过，5 月份巴西中南部的生产高峰期才会到来，在此之前，酒精供应偏紧的格局难以改变。

　　2. 泰国本榨季接近尾声 06/07榨季有望增产

　　根据泰国官方和贸易商们的预测，泰国05/06榨季的甘蔗产量预计已接近4700万吨。

　　贸易商们认为，在良好天气配合以国内糖价较高的因素鼓舞下，06/07 榨季泰国的甘蔗产量有望提高10%-20%。目前部分产区已开始06/07榨季的耕种。

　　3. 基金对于五月合约的平仓及移仓

　　CFTC本周四公布截止4月11日NYBOT#11原糖期货持仓显示目前共172商家中作多　　有154 家，作空114家。基金多单小增1420 张至145363 张。我们认为：

　　① 从基金自05年年末以来净多持仓来看，其长线作多的策略目前并未出现方向　　性改变；

　　② 因5 月合约本月28 日期满，下周开始受NYBOT投机头寸限制，基金短期平仓　　活动仍然可能对5 月合约期价构成技术性抛空压力。不过向远月移仓的行为将导致美盘近弱远强格局更为明显。

　　图4.CFTC#11原糖期货总持仓与基金多单比较

　　

CFTC#11原糖期货总持仓与基金多单比较图（来源：中大期货）

　　4. SRB拍卖――中国国家发展改革委、商务部、财政部发布国储糖投放第22号公告从国家发改委获悉，国家发展改革委、商务部、财政部关于国储糖投放的第22 号公告近日下发。公告如下：本榨季食糖减产，为稳定糖价，保证市场供应，国家发展改革委、商务部、财政部会同有关部门决定，近期先投放部分国家储备糖。现将有关事项公告如下：

　　一、 投放数量、品种、时间。投放数量为36.8 万吨，品种为白砂糖。具体投放时间初步安排为：4月18 日、4 月25 日、5 月23 日、5 月30 日，每次投放9.2 万吨。

　　二、竞卖底价。本次国家储备糖竞卖底价为3800 元/吨(仓库提货价)。

　　三、投放方式。通过华商储备商品管理中心电子网络系统公开竞卖。竞卖标的单位为120 吨和300 吨的整数倍。华商储备商品管理中心要做好准备工作，保证竞卖安全。

　　其他有关竞卖具体事项由商务部另行通知。

　　紧接此公告之后，商务部行文说明了拍卖的相关细节。尤其对于参加对象等作出明确规定。

　　国储拍卖具体事宜的最终确定，令月余内笼罩期市上方的利空压力越发清晰。我们相信，国储基于1 月拍卖的经验之上做出的相关改进措施，完全有可能使本次拍卖的最终效果好于以往。

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