郑糖面临国储抛售压力 市场的基本面依然偏空(2)

　　3. 来自投机基金和自营商的抛售

　　由于下周开始就有现货月的持仓量限制，基金一直在削减5 月合约多单。截至周五收盘，基金和小投机商的净多单持有量估计为100000 张。

　　图4.CFTC基金持仓变化

　　4. 中国食糖现货市场稳中有降，其中：

　　产区——南方产区报价持稳，广西南宁中间商站台报价4800 元/吨上下，昆明仓库报价4700 元/吨上下，广东湛江仓库报价4950 元/吨左右，新疆优级糖5200 元/吨，一级糖5100 元/吨；

　　西南西北区——多数销地报价持稳于4900元/吨左右；

　　中南区——多数销地报价持稳于5000 元/吨左右；

　　华北东北区——商家持稳报价于5000 元/吨～5200元/吨，销量瓶颈难以突破；

　　华东区——变化不大，销量未有明显好转。报价集中于4980 元/吨～5200元/吨。

　　图5.国内各地糖价综合指数图

　　

国内各地糖价综合指数图（来源：中大期货）

　　5. SRB储备糖拍卖

　　储备糖拍卖这个消息犹如达摩克利斯之剑，自三月初便高悬于整个市场之上。其间多头借国际原糖原油走强以及国内现货报价高企，几次拉升郑州期价，但最终不敢恋栈,我们认为很大程度是考虑到了国储这个因素。有消息称，本月18日国储将进行继1月后的另一次9.2 万吨储备糖拍卖。

　　所谓达摩克利斯剑亦有别称双刃剑——既为主人引敌杀敌，同时也有反噬的力量。

　　对于国储抛糖，我们亦作如是观。经过1 月两次拍卖后，保守估计目前SRB 储备糖总量　在90.1 万吨左右，后期可能还有80 万吨进入市场。这对近月市场无疑是有压力的，不过同时产生的补库需求，在国内榨季产量预计略为减产至880 万吨，同时消费需求稳步提高的情况下，也显得颇为棘手。目前国际原糖价格相对国内处于升水状态，因此进口并不存在明显的价格优势。况且1 月抛糖的效果并不近如人意，此后的抛售能否达到目的，我们认为尚无法定论。目前可以肯定的是，国储近期抛糖对市场产生的短线心理利空压力是立竿见影的。

　　6. 国内进入食糖消费淡季

　　据中糖协预计，本榨季国内产糖量为880 万吨。按照3 月末全国工业食糖产销进度来看，至3 月末累计销量445.2 吨，后期有435 万吨需要在榨季后期的6个月内得到消化(4-9 月)，加上国储糖后期也有80 万吨可能进入市场，因此在不考虑进口糖的情况下，在后期6 个月的销售期中，国内即有515 万吨糖源可供应市场，要求后期平均月销量要达到85万吨以上。工业月销量至少要要达到月均72.5 万吨。

　　在糖价高位运行的情形下，要完成这个任务显然是有压力的，3 月份49.7万吨的月销糖量已让人有销售形势不容乐观的感觉。而我们研究了以往榨季的销糖情况后，认为4、5 月夏季用糖采购期的月销糖量通常均低于2 月销糖量。今后三个月应为相对的消费淡季。

　　图6.近四个榨季国内工业月净销糖量比较

　　

近四个榨季国内工业月净销糖量比较图（来源：中大期货）

　　三. 结论：

　　国际

　　投机商与贸易商交替进行短线买卖，令美盘振幅加剧。在基本面改观之前，我们认为美盘仍将保持这种高位振荡格局。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. 保持长线看多观点不变；

　　2. 四月国内食糖消费进入传统淡季，加之面临国储抛售压力，短期基本面依然偏空。

　　3. 主力资金继续向远月移仓，合约间近弱远强格局明显。不过，短线空头大量入市导

　　致期价回落，RSI 指标趋于超卖，后市谨防期价再度回弹。对于SR701而言，5800元/吨～6100元/吨缺口位置抛压相对集中，结合现货市场行情来看，后期4700 一可的强支撑位。建议投资者关注期价在此低点附近表现，保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1.巴西产区榨糖情况；

　　2.国际原油走势。

　　国内：

　　1. SRB拍卖时间，数量，成交价格；

　　2. 广西主产区05/06榨季总产量，06/07榨季新播种面积变化；

　　3. 主销区夏季采购情况。

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