郑糖面临国储抛售压力 市场的基本面依然偏空

　　一. 行情回顾：

　　图1. NYBOT#11原糖期货5月合约日K线走势

　　

NYBOT#11原糖期货5月合约日K线走势图（来源：中大期货）

　　国际

　　NYBOT#11 原糖期价本周继续高位振荡。由5 月合约期满之前的移仓交易引发5/7 月合约自周二从一直以来的升水改变为贴水状态。投机商盘中屡次抛售令期价一度进入上周留下的17.70 美分/磅下方缺口。不过原油以及其他商品期货涨势支持贸易行买盘再度挽回部分跌势。RSI 指标临近周末趋于超卖。

　　图2. ZCE- SR701日K线走势

　　

ZCE- SR701日K线走势图（来源：中大期货）

　　国内

　　ZCE 白糖期货本周振荡走低。由国储近期抛糖引发市场对于短期白糖供应增加的忧虑，各合约期价出现不同幅度下跌。其中主力C703 合约周三盘中一度跌停；C701 最低4779元/吨，最高5040 元/吨，RSI 指标显示市场超卖。

　　二. 多空因素分析：

　　利多因素

　　1. 澳大利亚减产

　　热带飓风Larry3 月末袭击了澳大利亚东北地区，很可能导致本榨季该国食糖产量减少10%左右。澳大利亚蔗农协会称，气旋拉里造成200万吨的甘蔗无法砍收，原糖产量因此而减少25万吨。不过飓风有助于其余产区降雨增产，因此澳洲本季产量尚待确认。

　　2. 泰国减产

　　泰国甘蔗和食糖委员会称，截止4 月2 日，05/6 榨季累计食糖产量为480 万吨，少于上一榨季的519 万吨，累计入榨蔗量为4658万吨，也少于上一榨季同期的4782 万吨。

　　值得注意的是，本榨季由于天气原因较去年延迟半个月左右，同比出现下降也有部分原因于此。最终产量是否少于去年，至少还应等到榨季结束才能定论。

　　3. 贸易买盘支持

　　结合近一个月图表来看，我们认为期价几度运行至16.50美分一线附近均可及时获得贸易买盘的支撑。随着基本面因素的改善，前期原糖期价底部已被抬高，后市出现大幅回落的可能性不大。

　　4. 国际原油价格高企

　　国际原油期价自去年以来突破60 美元/桶后一直居高不下，令近期暴炒能源及其相关产品概念的投机客们不肯轻易让步。观察历年图表后，我们认为原糖期价与原油的确存在挂钩联动现象。因此，后市原油价格表现值得进一步关注

　　图3.NYBOT原油期货近月合约收盘价连续

　　

NYBOT原油期货近月合约收盘价连续走势图（来源：中大期货）

　　5. 美国禁用MTBE 酒精需求激增

　　美国政府宣布从5 月1 日开始将完全禁用MTBE 作为汽油添加剂，届时必需进口酒精来替代。目前美国进口商已经签订了大约50万升的酒精进口合同，市场有关人士预计今年美国的酒精进口量可达10 亿升。

　　6. 中国产区较上一榨季产量持平或略有减少

　　表1.2005/2006榨季截至3月末全国食糖产销进度表 (单位：百万吨)

　　

2005/2006榨季截至3月末全国食糖产销进度表（来源：中大期货）

　　利空因素

　　1. 巴西产区生产速度加快

　　进入4 月份之后，巴西中南部地区的生产进度将会加快，估计到5 月份酒精供应紧张的局面得到缓解。由于美国逐步淘汰汽油添加剂MTBE的使用，巴西、墨西哥和牙买加的酒精出口量有望大幅度增加。然而，由于新榨季要到4 月份才能全面铺开，目前国内酒精价格依然相当高。巴西业界估计06/07 榨季中南部食糖和酒精的用蔗比例将是50：50，上一榨季是47.5：52.5。 巴西外贸秘书处的统计，今年3 月份食糖出口量为141.4 万吨，同比增长了5.5%；也高于2 月份的94.46万吨。其中，原糖出口量为107万吨，同比增长28%，比2 月份增长了55%。目前，中南部地区已经预售了30～50%的酒精和食糖，剩余的有等待价格进一步上涨后在销售。不过 由于目前巴西国内酒精供应仍比较紧张，价格已经高出国际价格，因此出口暂时处于停滞状态。

　　2. 全世界最大精炼糖厂下周动土兴建

　　下周在叙利亚将兴建一家加工能力达100万吨的精炼糖厂，估计明年年底将可以正式投产——这将是全球最大的精炼糖厂，加工巴西的原糖，精炼糖主要销往叙利亚、伊拉克、约旦和黎巴嫩。该糖厂由叙利亚全国食糖公司管理，大股东包括叙利亚全国食糖组织Najib Assaf。美国cargill 公司是小股东之一。

　　这个糖厂的兴建在近期来看，对于行情的影响并不显著，但是我们认为它传达了这样一个讯息——随着能源问题的日益严峻，全球各国加大了替代商品的生产资本投入。

　　尽管我们目前尚无法估量这种趋势在今后将对其他商品市场产生何等影响，但是单就国际糖市而言，这应视为确信无疑的紧缺信号。

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