糖市面临国储抛售压力 期价仍然保持长线看多(3)

　　(三).进出口

　　2006 年中国食糖进口配额仍为194.5 万吨，配额发放和管理政策不变。由于国内消费市场不断扩大和国内糖料种植面积的有限性，长期食糖供不应求的趋势无法逆转。预计06 年我国食糖进口数量与上年持平。05 年我国食糖进出口贸易出现双增长，继续保持自1994 年以来的净进口格局，净出口量有所下降。贸易总量174.8 万吨，同比增长34.5%，其中食糖出口35.8 万吨，同比增长3.2 倍，进口139.0万吨，同比增长14.4%，净进口103.2 万吨，同比下降8.6%。05 年进口食糖占当年进口关税配额的71.5%，同比增加9.1%。古巴仍势我国食糖第一进口大国，但数量有所下降，05年我国食糖第一大出口国势巴基斯坦，占我国食糖出口的64.2%。

　　图7.中国月度进口量图

　　

中国月度进口量图（来源：中大期货）

　　(四).SRB 拍卖

　　3 月7 日，发改委及商务部联合发布了第15号公告――宣布为了保证市场供应，稳定国内食糖价格，国家发改委、商务部会同有关部门决定，近期先安排加工储备原糖40万吨，择机投放市场。这是调控糖价系列举措中数量最大的一次。3月22 日，商务部正式发布招标公布――以公开邀标竞价方式加工部分库存国家储备原糖和2006 年进口古巴原糖。

　　为了平抑市场价格，增加供给量，在今年的1 月5 日和16 日,商务部和发改委已先后组织了两次储备白砂糖的拍卖，共计18.4 万吨。不过1 月份的储备糖拍卖效果并不好。拍卖具体执行单位的一位负责人曾公开表示，糖价一路上涨，就是因为国储糖根本就没有有效投放到市场，而是被少数的糖厂拿走。据统计，两次拍卖中75%以上的糖被糖厂买去囤积牟取暴利，很少进入市场。

　　据我们调查所得数据来看，目前SRB 储备糖总量在90.1 万吨左右，此次进行拍卖的将是40 万吨原糖，其中20 万吨直接出库招标加工后拍卖，另外20 万吨将等待古巴进口糖到岸加工后视当时市场情况进行投放。预计四月以前无法到货。本次新的拍卖活动最终能否实现预期效果，我们认为很大程度上依然要看国储的实际投放总量以及每次投放时机来具体分析。后市糖市变化无疑将更为复杂，仍需我们多加关注。

　　(五).持仓分析

　　05 年能源价格高企吸引了国际投机基金热炒能源概念，蔗糖作为燃料酒精的主要生产原料，相关原糖期货合约总持仓年初一度高达53 万张以上。进入三月，原油期价短暂回落，拖累原糖几度走低至16.50 美分/磅附近，投机基金借换月抛售减持手中头寸。结合近一个月图表来看，我们认为：

　　1. 基金目前净多头寸维持在 74404 张(3 月28 日)，较二月末小增2644 张。相对于长线来看属高位，但从近八个月来看则明显偏低。近期能源期价出现再度走强迹象，因此尚不能排除基金继续作多之可能。

　　2. 期价几度运行至16.50美分一线附近均可及时获得贸易买盘的支撑。随着基本面因素的改善，前期原糖期价底部已被抬高，后市出现大幅回落的可能性已经不大。

　　图8.CFTC基金净持仓

　　

CFTC基金净持仓图（来源：中大期货）

　　(六).原油价格

　　国际原油期价自去年以来突破60 美元/桶后一直居高不下，令近期暴炒能源及其相关产品概念的投机客们不肯轻易让步。观察历年图表后，我们认为原糖期价与原油的确存在挂钩联动现象。因此，后市原油价格表现值得进一步关注。

　　图9.NYMEX原油近月期约收盘价连续

　　

NYMEX原油近月期约收盘价连续走势图（来源：中大期货）

　　三.结论

　　国际

　　投机商与贸易商交替进行短线买卖，令美盘振幅加剧。在基本面改观之前，我们认为美盘仍将保持这种高位振荡格局。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. 保持长线看多观点不变；

　　2. 前期空头大量入市导致期价上中旬连续两周回落，因而积聚了一定的反弹动能，三月末短线盘面出现反弹走势，我们认为应属技术性因素所致。四月国内食糖消费进入传统淡季，加之面临国储抛售压力，短期基本面依然偏空。

　　3. 主力资金继续向远月移仓，合约间近弱远强格局明显。对于SR701 而言，5800元/吨～6100 元/吨缺口位置抛压相对集中，结合现货市场行情来看，后期4700一带仍属于多空双方均比较认可的强支撑位。建议投资者关注期价在此低点附近表现，保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1.巴西产区榨糖情况；

　　2.国际原油走势。

　　国内：

　　1. SRB拍卖时间，数量，成交价格；

　　2. 广西主产区05/0

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