全球食糖供不应求状况为糖价上涨提供坚实基础(2)

    2、国内食糖需求

    随着社会的不断发展，人民生活的改变，目前促进我国食糖消费的主要因素可以简单分为三种类型：1、GDP将继续保持高速增长态势，良好的社会宏观环境将促进消费能力的进一步提升。2、城市居民收入结构性微调，中低收入阶层的消费将呈现扩大趋势。3、农民收入连续两年保持较快增长，二次消费结构升级，支付能力增强。

    表3: 2003年—2005年11月含糖食品产量及同比增幅

　　

2003年—2005年11月含糖食品产量及同比增幅表（来源: 中国国际期货）

    从表3看出05年1—11月份，含糖食品产量保持稳定增长态势，糖果、糕05/06榨季国内食糖产量预估。 全球供需缺口超过100万吨；国内1100—1150 万吨的需求远高于936.5-978.5万吨的产量，国内供需缺口明显。点、饼干、乳制品、罐头、碳酸饮料、果汁及果汁饮料等累计产量同比增幅15%以上，可谓增长迅猛，有利地推动了食糖消费。以往消费增长状况为，01/02榨季增长19%，02/03榨季增长 7%，03/04榨季增长7%，消费量以每年至少5%的速度递增。04/05榨季我国食糖实际消费量为1065万吨。充分考虑上述因素后，预计 05/06榨季我国食糖消费量维持在1100-1150万吨。

    与此同时国际糖业组织(ISO)报告中预估05/06榨季全球食糖产量将创下14969.9万吨的记录，全球消费量增至15071.4万吨，供需缺口将超过100万吨。

    从国内外市场供求数据分析，全球供需缺口超过100万吨；国内936.5-978.5万吨的产量远低于1100—1150 万吨的消费需求，供需缺口为121.5—213.5万吨。国内外市场均处于供应不足的状况，这将为糖价上涨提供坚实的基础。

    二、基金的操作策略将引导国际糖价走势

    在NYBOT市场中，原糖作为基金净多持仓高度集中的品种，基金的操作策略对于糖价的走向有着举足轻重的影响。从今年6月8号基金开始空翻多，在9 月20号最高净多单达15.8万手，引领了本年度的单边行情的爆发，目前净多单仍为9.1万手。从图三看出，糖价从12.5美分上涨至15美分的过程中，基金的净多单呈明显的下降趋势。从目前基金持仓看，基金的多单和空单同时增加，净多单不断减少。如果基金开始看空市场为什么要增加多单而不减持多单：如果基金继续看多市场为什么要增加空单？在糖价接近15美分这一历史阻力位之际，基金的这种操作应引起我们的密切关注。

     图3: 基金净多单与糖价对比图

　　

基金净多单与糖价对比图（来源: 中国国际期货）

    三 、原糖周期技术分析

    从原糖近五十年以来的走势分析，其周期性波动比其他商品更为清晰，从图4的方块划分可以较直观地发现其周期大致上是以7-8年的时间出现，这一状况不论是在七、八十年代急起急落的时期，还是八十年代中以后的平缓整理的时期均是一致的，说明原糖与CRB指数的周期以至世界经济周期的波动也是一致的。

    具体来说，原糖的周期低点较为明确，其波动的周期性也相对有规律和有节奏，分析效果也较为有效。但周期高点则稳定性不高，七、八十年代由于波动较大造成高点周期的间距较窄，而八十年代中以来的波动平缓相应的波动高点也不太明显，尤其是近九十年代中以来，高低点的起落几乎相差不远。如果基金开始看空市场为什么要增加多单而不减持多单：如果基金继续看多市场为什么要增加空单。 目前已进入后半部分，根据过往周期结构一般在后半部分造出周期高点的惯性，对目前已经持续缓幅上涨格局的原糖是具有正面作用。

　　虽然如此，通过上述的周期结构分析，原糖的周期节奏还是给予了我们 对未来的波动提供明确的指引，以7-8年的低点周期推算，从2001年开始的这一轮周期,目前已进入后半部分，根据过往周期结构一般在后半部分造出周期高点的惯性，对目前已经持续缓幅上涨格局的原糖是具有正面作用，换一话讲，目前的涨势可能是周期所引发的。

    图4：美原糖周期波动(1956-2005)

　　

美原糖周期波动图 （来源: 中国国际期货）

    四、影响糖价的热点问题探讨

    1、欧盟削减糖业补贴对糖价的影响

    11月23日，欧盟召开会议决定，其将在未来4年内分阶段削减对食糖行业的补贴，幅度高达36%。同时，承诺给予成员国中把甜菜种植面积缩小50%的糖农以65亿欧元的补贴。以上两条措施的实施，将意味着明年5月份后欧盟的年食糖出口量将从目前的600-700万吨急剧下降到130万吨的水平，其食糖生产规模也有可能萎缩到仅能满足内部市场需求的水平。这些将为国际市场腾出足够的空间来吸纳数量庞大的巴西食糖，从而大幅缓解国际食糖市场的压力，最终拓展了国际糖价进一步上涨的空间。欧盟对糖业补贴已经取消，作为糖业补贴政策更严重的美国其补贴政策的取消人们也是可以预期的。从国外权威机构研究成果来看，如果美国和欧盟停止对食糖行业的补贴，世界糖价将上升41%。可以说，欧盟大规模的削减糖业补贴，将使全球食糖价格面临价值重估，为国际糖价的上涨提供了强有力的基础。

    2、甘蔗酒精用量增加催化国际糖价上涨 长期以来，原油价格一直维持在55美圆/桶以上高位，激活了全球燃料酒精的需求。作为燃料酒精的重要来源之一，甘蔗酒精越来越受到欢迎。以全球最大的食糖生产国——巴西为例，其产糖量占到了全球的21%，出口量占到全球的31%，而05/06制糖年其生产酒精用甘蔗的比例已从上榨季的49%提高到目前的52%，其中80%的酒精供应国内市场。目前，巴西国内烧汽油酒精的汽车已超过了100万台，新增汽车中2/3以上用酒精汽油。通常情况下，汽油中的酒精比例每提升1%即可创造约3.5亿公升的酒精需求，这意味着巴西国内的酒精消费需求量将持续上升。由于甘蔗酒精生产成本低，可再生性强，无污染等特点成为理想的石油替代品。除巴西大规模生产酒精外，目前其它各食糖生产国也都有发展本国甘蔗酒精产业的计划。我国已经研制出用于生产酒精的“能源甘蔗”-桂糖22号，生产技术也基本成熟。除做为石油替代品外，环保方面2010年《京都议定欧盟书》的实施将使日本、欧洲等国家的酒精需求成倍增加。因此，油价长期维持高位及环保需求将使酒精甘蔗的比例大幅增加，从而减缓全球食糖产量的增速。这将是长期支持食糖高价的重要因素。

    3、新时期制糖企业销售模式探讨

    随着大糖业集团的不断发展，其市场影响力不断增强，使得整个糖业市场进入了半垄断竞争时期。持糖企业的销售策略直接影响了市场节奏的变化。

    90年代食糖流通体制改革以来，我国食糖行业竞争的不断加剧，全行业在不断的洗牌重组中发展。我国食糖生产区域性明显，制糖行业在各地区属于地方支柱产业。近年来，制糖业在地区政府的大力扶植之下，以发展规模制糖为重点，以资产纽带和项目联合为基础，引导大型制糖企业实行强强联合，组建大型糖业集团，提高产业集中度，通过兼并联合、股份制改造、中外合资等方式，对制糖企业进行了全面的改制。形成了大型糖业集团的发展模式。

    目前全国年产糖量超过10万吨的糖业集团有21个，产糖606.69万吨，占全国总产量的66.13%。其中广东地区的8家大型制糖企业占到全区总产量的80%，广西已组建的14家大型糖业集团的产量也占到全区总产量的80%以上。

    随着大糖业集团的不断发展，其市场影响力不断增强，使得整个糖业市场进入了半垄断竞争时期。由于食糖产量高度集中于大的糖业集团，使得其在食糖市场定价方面较为主动，这便促使糖业集团在销售模式上有了新的变化。

    持糖企业的销售策略直接影响了市场节奏的变化。下面就简单的分析一下新销售模式的运做方法。持糖企业主要是从上个榨季开始一改往年集中上市销售，最后导致糖价低迷的营销方式，转而采用更加灵活的营销策略。持糖企业通过在销售和报价方面相互协调，赢得市场定价的主动权，从而消化掉新糖上市给糖价带来的部分压力。在榨季之初，持糖企业采取了报高新糖价格，为陈糖让路的策略，这样既减轻了新糖上市对糖价的冲击，又解决了陈糖的销售问题；在后期的销售中，持糖企业不急于销售库里的现货，在松弛有序中把糖价一步一步的推高。糖价的不断上涨，使得贸易商采取以销定购的低库存周转方式，致使销区的库存较少。这种消费地区库存不足的现象又为后期糖价的上涨提供了支持，贸易商大规模补库行为又给糖价上涨提供较大的想象空间。

    采用这种销售方法对企业自身的资金要求比较高， 在榨糖期企业需要大量资 金来保证糖料的收购，糖料的收购成本占到白糖生产成本的70%。经过了盈利丰厚的04/05榨季，加之地方政府的大力支持使得持糖企业在资金方面相对充足。虽然现在国内大型糖业集团在规模上较以前的制糖企业有了较大发展，但是和国外同业相比仍有很大差距，所以后期我国大型糖业集团之间的合并重组也将是必然趋势。因此这种以加大资金和库容投资，维持糖价稳定的方式将是以后食糖销售的发展趋势。

    总结：1、全球食糖供不应求的状况，将为糖价的上涨提供坚实的基础。虽然高糖价对消费有一定的抑制作用，使玉米糖浆等替代品挤占食糖市场，但供求关系紧张将主导价格上涨走势。2、技术周期理论分析，糖价虽然进入周期后期，但仍在创出周期阶段性新高的过程中。3、基金角度看，基金净多单虽然有所降低，但持仓量和多单量都在增加，表明其并未完全看空食糖市场。4、欧盟削减糖业补贴和油价高企促使甘蔗燃料酒精需求激增将进一步加速糖价上涨。5、以上各因素的影响加之国内大型糖业集团价格调控能力的增强，使06年糖价处于易涨难跌的格局。 　　　　

   中国国际期货 张立军

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