经济研究：欧洲央行在加息后货币政策依旧宽松(2)

　  制造业扩张并非仅仅发生在美国，而是全球范围内的普遍现象(见图五)。二月份欧元区各国制造业采购经理人指数大多出现增长，整个欧元区的指数上升到54.5，是2004 年年中以来的最高点。日本的制造业采购经理人指数虽然没有增长，但是还保持在57 的高水平，意味着日本制造业扩张依然强劲。甚至现阶段经济增长相对疲软的英国，制造业采购经理人指数也保持在50 以上，处于缓步增长的过程中，说明英国的制造业也处于平稳扩张的趋势中。

图五、各发达国家制造业采购经理人指数

　　

各发达国家制造业采购经理人指数（来源：西南期货）

　　在这种强劲增长的环境中，上周欧洲中央银行如期加息是必然的。上周欧洲中央银行把回购利率提高了25 个基点到2.5%。欧洲央行在加息后称，由于欧元区投资增长强劲、货币和信贷扩张速度很快，加上油价高企，因此潜在通货膨胀的风险很大。

　　欧洲央行同时还提高了今明两年的经济增长和通货膨胀预测，他们预计今年和明年欧元区的国内生产总值增长率分别会达到2.1%和2%，比去年十二月的预测值提高了0.1 和0.2 个百分点；今年和明年的调和消费物价指数增长都会达到2.2%的水平，也比上次预测提高了0.1 和0.2 个百分点。欧洲央行还说，即使经过这次加息，当前的利率还是很低，货币政策依旧是宽松的，他们将密切关注经济形势，以决定下一步行动。从这些“鹰派”言论中可以看出，欧洲央行五月或者六月还会加息25 个基点，到今年年末很可能把利率提高到3%。

　　一月份日本核心消费物价同比增幅达到0.5%，这是连续第三个月同比增长，也是1998年第一季度以来的最高同比增长率(见图六)。现在日本银行放弃宽松的货币政策的前提条件基本达到了，本周要关注日本银行的会议，很可能就在这次会议上宣布放弃宽松的货币政策。

　　图六、日本核心通货膨胀率

　　

日本核心通货膨胀率（来源：西南期货）

　　二、上周经济指标明细

公布日期	国家	指标	含概	实际	预期	次/初值
02 月27 日	美国	新屋销售（万）	1 月	123.3	124.5	129.8
	日本	制造业采购经理人指数	2 月	57	－	57.1
	日本	工业生产（环比，%）	1 月	0.3	0.2	1.3
	日本	工业生产（同比，%）	1 月	1.9	2.0	3.7
	德国	零售额（环比，%）	1 月	1.3	－	-1.3
	德国	零售额（同比，%）	1 月	1.7	－	-0.9
02 月28 日	美国	国内生产总值修正值(环比折年率，%)	第四季度	1.6	1.6	1.1
	美国	芝加哥采购经理人指数	2 月	54.9	58.5	58.5
	美国	消费者信心指数	2 月	101.7	104	106.3
	美国	现房销售（百万）	1 月	6.56	6.58	6.75
	德国	失业率（季节调整，%）	2 月	11.3	11.3	11.3
	欧元区	调和消费物价终值 (同比，%)	1 月	2.4	2.3	2.2
03 月01 日	美国	个人收入（环比，%）	1 月	0.7	0.6	0.7
	美国	个人支出（环比，%）	1 月	0.9	1.1	0.5
	美国	建筑支出(环比，%)	1 月	0.2	0.7	1.0
	美国	制造业ISM 指数	2 月	56.7	56	54.8
	德国	制造业采购经理人指数	2 月	55.8	55.5	55
	欧元区	制造业采购经理人指数	2 月	54.5	54	53.5
	英国	制造业采购经理人指数	2 月	51.7	－	51.8
	欧元区	调和消费物价指数初值（同比，%）	2 月	2.3	－	2.4
03 月02 日	美国	一周首次申请失业救济人数（万）	2 月25 日	29.4	28.5	28.5
	欧元区	国内生产总值修正值(环比，%)	第四季度	0.3	－	0.3
	欧元区	国内生产总值修正值(同比，%)	第四季度	1.7	－	1.7
03 月03 日	美国	密歇根大学消费者信心指数修正值	2 月	86.7	87.4	87.4
	美国	服务业ISM 指数	2 月	60.1	58	56.8
	日本	失业率（%）	1 月	4.5	4.4	4.4
	日本	消费物价(环比，%)	1 月	0.1	0.4	0.2
	日本	消费物价(同比，%)	1 月	0.5	－	-0.1
	日本	东京地区消费物价(环比，%)	2 月	-0.2	0.1	-0.6
	日本	东京地区消费物价(同比，%)	2 月	0.1	－	0.1
	德国	服务业采购经理人指数	2 月	57.8	－	58.1
	欧元区	服务业采购经理人指数	2 月	58.2	57.2	57
	英国	服务业采购经理人指数	2 月	58.9	－	57

　　美国：一月份新屋销售

　　一月份美国个人收入环比增长0.7%，个人支出环比增长0.9%，个人消费物价环比增长0.5%，因此真实个人支出增长率为0.4%。个人收入的增长主要来自工资和薪金收入的增长，小时工资环比增长0.43%。从本月的收支状况看，美国个人收入和支出都处于稳定提升的轨道，即使二月份和三月份汽车销售较低可能会拉低第一季度的消费增长率，但第一季度的环比增长率估计也会达到4.5%。联储看重的核心个人消费物价同比增长率下降到1.8%，因此联储不会因此而改变货币政策。

　　

一月份新屋销售（来源：西南期货）图

　　美国：一月份人人收入和支出

　　一月份新屋销售123.3 万，低于上月；一月份现房销售为656 万，也低于上月的675 万。从近几个月的房屋销售状况看，美国房地产市场确实在逐渐回落，值得庆幸的是，回落速度不快，可见软着陆的机会还是很大。不过，从近几个月的房屋开工数据看，地产商对市场前景似乎比消费者乐观，开工数增长率明显高于销售增长，导致美国房屋存货继续创造新高，这是对软着陆的威胁，需要密切注意。一月份房屋销售趋缓的迹象大概能让伯南克心安一点，不会让联储对房地产市场的看法发生很大变化。

　　

一月份人人收入和支出图（来源：西南期货）