研究：美棉受基金追捧 期货价格稳步上行

    本月美棉期价稳步上行，虽然USDA月度供需报告以及上旬的出口销售报告未对市场产生积极作用，但是主力合约仍然顽强地收于55美分的上方。由于基金净多持仓的持续增加，以及国际现货价格的稳步上扬，市场人气对于后市均持较为乐观的态度，美棉期价因此出现持续上扬的走势，最终主力合约收于55.72美分，持仓则出现2万手的增长。

　　

美棉期价走势图（来源：创元期货）

    郑棉市场由于国内临近春节的缘故，加之涉棉企业年未资金压力的困扰，现货市场始终维持较为低迷的走势。而郑棉市场仓单数量则成为限制期价走高的一大因素，虽然跟随外棉价格有所上扬，但是国内期价走势明显弱于美棉的走势，预计节后还将会继续维持国内偏弱的走势。

    现货价格逐步上升，期价获得较好支撑

    有数据显示，目前国际市场基金再次追加了商品期货的投资，而当前棉花期货价格与其市场地位十分不符，很可能成为基金此次连续做多的目标品种之一。而美棉基金持仓持续增加，尤其是净多头寸的增加，值得我们引起注意。由于国际市场对中国增发配额一事的关注始终没有降低，中国的棉花进口依然保持相对稳定。国际现货价格持续走高，跟随美棉主力合约连续攀升，预计这一局面还将继续保持下去。

　　

国内现货棉价指数与国际SM级价格对比图（来源：创元期货）

    由于发到国家在去年的WTO香港会议上曾经宣称将会在06年取消对于棉花的出口补贴，从而导致国际现货价格在近一个月以内连续出现攀升的走势。对应图中，我们可以明显发现国际棉花现货的涨幅明显大于国内的棉价走势，这也反映出目前国内棉花需求的现实状况。

    内外棉价差异明显，期价价差值得关注

    进口棉价格优势明显可谓众所周知，并且这一价格优势始终维持在千元左右。国内现货价格上涨乏力，也正是由于市场对于进口棉的忧虑心理。国内对于棉花的进口始终维持在高位，也足以说明这一问题，根据美国农业部出口销售报告数据显示，中国纺织企业已在春节前订购了不少美棉以补充库存，这对纽约期货价格的确是一个有利的支撑。

　　

我国棉花月度进口量（来源：创元期货）

    现货市场与期价目前的价差仍然在1000元左右，这一差距将会对期价走势产生不利的影响，并且还将对现货加工为仓单提供相当的吸引力。而仓单的巨大实盘压力将会对郑棉的走势构成不利的影响，上方贸易抛盘将会严重打压期价的走势，从而使得国内棉价处于相对的弱市。

　　

郑棉指数与中国棉花价格指数对比图（来源：创元期货）  

    国内现货市场持续低迷，一方面可以说是市场资金压力下的体现，但是另一方面，我们需要重新审视国内实际供需缺口这一关键因素。尽管，目前市场普遍流传国内棉花供需缺口达到300万吨，但是随着棉纱进口数量逐步增加，进口棉的大量涌入，铁路运输能力的提高，这都对实际需求产生了或多或少的影响。

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