研究：05年铝市供需两旺 后市有望进一步走高(2)

　　2、国内

　　中国原铝供需平衡表(单位：万吨)

	2001年	2002年	2003年	2004年	2005（一季度）
产量	342.46	435.83	556.34	683.70	174.12
净进口量	11.22	-20.63	-26.36	-69.14	-22.96
供应量	353.68	415.20	529.98	600.08	151.16
消费量	362.00	412.70	512.70	612.30	148.00
过剩 /缺口	-8.32	2.50	17.28	-12.22	-1.84
SHFE库存	3.40	0.97	2.80	6.04	8.80

　　中国2005上半年以来每月的铜铝产量,进出口量和表观消费量数据(单位/吨):

		2005年						2004年
		6月	5月	4月	3月	2月	1月
原铝	产量	601,100	599,200	574,900	568,400	557,000	531,600	656万
	净出口量	77,769	114,486	55,443	114,49	43,255	91,205	707,843
	表观消费	523,331	484,714	519,457	453,906	513,745	440,395	585.2万
氧化铝	产量	680,000	701,300	653,900	682,700	593,600	634,500	702万
	净进口量	660,000	520,783	775,080	590,466	711,397	431,978	5,852,297
	表观消费	134万	122万	143万	127万	131万	107万	1,287万

　　注:本表中表观消费量是指产量加上净进口量或减去净出口量计算得出。

　　中国国内自2002年开始，铝生产以每年100万吨的速度增长。

国家发改委在其《主要有色金属工业形势及展望》中预计，2005年中国电解铝消费量将达到650万吨，同比增长9.2%；而2006年中国电解铝产量将增长6.7%以上，为800万吨以上，需求则为710万吨，增长9%，从而2006年电解铝供应大约存在90万吨的缺口；2007年将出现80万吨的盈余。2010年前中国铝的需要量会以7.2%的年平均增长率继续发展下去。但中国仍是一个出口国，去年全球铝产量将近3000万吨，其中中国占22.3%。

　　(另外更乐观的估计也有：消费增长率的预测分两个阶段来考虑：2005-2008年，年平均增长率是12%；2008年之后，铝消费增速是8%。计算得出的2008年国内铝消费量是944万吨，2010年铝消费量是1184万吨。从目前的产能情况看，到2008年，国内产能将基本与需求平衡，产能过剩的问题将得到根本解决。)

　中国日均产量

　　

中国日均产量

　　2004年以来，电解铝行业一直处于政府宏观调控影响下，但是今年以来产量继续保持高速增长。根据有色信息的统计数据显示，10月份我国电解铝产量为68.1万吨，累计达到642万吨，同比增长15%。如果以10月份的产量为基准折合成年率，目前我国电解铝的运行产能在800万吨以上。

　　2006年，中国产量将受到氧化铝紧张和政策调控的影响，增速将显著放缓，由今年17%的增幅放缓至10%以下，2006年的产量预期将达到850万吨。例如，为了抑制氧化铝价格持续高涨，最近中国有色工业协会宣布减产6%，其中占产量60%的23家企业将减产10%；而部分小型冶炼厂由于中铝停止氧化铝供货，他们只能依赖港口现货，那么如果铝价难以向上突破2万元／吨，这部分企业的关闭或者重组将不可避免。

　　三、国家政策

　　优先发展氧化铝、创造条件发展电解铝、跨越式发展铝加工，这将成为未来一段时间里国家调控的指南。为了减少进口和获得更多的附加值，铝的上下游产业会得到国家扶植，而电解铝行业则还会受到压制。

　　生产发展的无序及政策寒流，令全国电解铝企业付出了沉重的代价，今年1～7月份累计亏损额超过1000万元的电解铝企业达16家，其中1家亏损额已超过1亿元。即便目前还没有出现亏损的电解企业的利润也大幅度下降，不少企业已处于亏损的边缘。据了解，有些电解铝企业还存在不同程度潜亏现象，若考虑潜亏在内，亏损面可能高达85%左右。

　　关于2006年的出口关税，目前的国内消息出现分歧。一方面，财政部表示2006年的出口关税不会提高；另一方面，有关信息显示国家有可能上调出口关税。外资机构则认为，未来的关税变化很可能取决于未来的出口数据。如果出口依然维持在高位水平，那么政府将会提高出口关税。

　　电解铝方面，预计全年产量将达到780万吨，增长17%，增幅有所下降；电解铝投资受到严格控制，没有新的项目开工，但2005年仍将新增加150万吨产能；受电力及氧化铝、环保等因素影响，年内已有41家电解铝厂停产，停产产能55万吨，预计2005年底电解铝产能达到1070万吨；2005年，中国原铝消费量预计达到700万吨，比上年增长17.3%。在铝加工方面形成了一轮投资热潮，2005年，中国新投产的铝加工项目有33个，主要集中在热轧、冷轧铝箔方面。预计新增铝板带产能30万吨，铝箔产能12万吨。

　　四、进出口方面

　　根据海关数据，前10个月的进口量有34.58万吨。由于没有特别的政策变化，我们预测2005年的进口量在41.5万吨左右。不过，由于进口数量和比值呈现较好的相关性，如果比值区间下移，那么未来的进口数量可能缩减，我们预测2006年进口量将会低于40万吨。

　　据中国海关总署最新公布的数据显示，2005年1-11月中国原铝出口量同比减少9.4%至1,072,087吨。我们估计2005年的出口量在117万吨左右。这样的话，按照85%的加工贸易比例计算，2005年的加工贸易出口有99万吨，一般贸易出口在17.5万吨。

　　2006年铝净出口会缩减到0。1、加工贸易上。麦格理银行认为，目前的加工手册只有15-20万吨氧化铝；某家贸易商表示，目前的加工手册只有30万吨。按一吨铝对应两吨氧化铝，那么2006年，最多只有15万吨铝锭加工贸易出口。缩减的幅度是非常巨大的。2、在一般贸易方面数量会维持稳定，也就是说依然有17.5万吨左右。

　　按上述估计，2006年的出口量：(15＋17.5-40)＝-7.5万吨，也就是说进口7.5万吨。这种进出口方向的逆转将对铝市产生巨大影响。

　　五、库存

　　LME库存(1996-2004)单位：千吨

	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2002	2004	2005．10
报告库存	2,642	2,310	2,324	2,574	2,108	2,561	3,186	3,779	3835	2763
消费周数	7.7	6.4	6.5	6.9	5.5	7	8.5	9.7	9.4
LME现价	1,504	1,599	1,356	1,362	1,549	1,444	1,349	1,435	1545	1928

　　从绝对数值来看，铝市场的库存仍然处于较高的位置，并且接近一年的高点。同时市场持仓也在不断的增加,总体处于”两高”当中，而438980手10974500吨的总体持仓为657400吨库存的17倍。

　　从消费周数来看，以往的最低点为6.3周，而目前也只在7周左右，并不宽裕。

全球交易所库存

　　

全球交易所库存 SHFE库存

　　

SHFE库存

　　全球交易所库存 单位：万吨

	上周	前周	变化	04 年底	变化	取消仓单	比例
LME	647675	637000	+10675	691125	-73450	46800	7.2%
COMEX	125930	128448	-2518	49813	+73227	期货仓单	比例
SHFE	33879	36288	-2409	60377	-26498	13913	41.1%
总计	807484	801736	+5748	801315	+3279

　　注：COMEX库存单位为短吨，1短吨=0.907公吨；非仓单按0.5吨/块计算。

　　国际铝业协会(IAI)称，2005年11月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)降至319.5万吨，11月未加工的铝库存亦降为176.5万吨。

　　

月平均价和月终库存对比图

　　国际市场铝的贴水结构出现了一定的变化。升贴水一直是金属市场代表现货的主要标志，去年伦铝从即将进入消费淡季开始，市场的升贴水结构就从升水转变为贴水，18美元左右的贴水贯穿了整个淡季。从2005年九月下旬开始，贴水程度缩小到了10美元附近。若能转变为升水状态，则铝价还有更大空间。

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