研究：节前沪铝将高位振荡 寻求逢低买入机会

　　一、 行情综述

　　上周伦铝总体上呈高位振荡走势，盘中创17 年新高2429 美元，但是基本上在2380-2420 美元的区间交投。LME 三月综合铝周收盘2380 美元/吨，下跌22 美元/吨。沪铝走势呈现出冲高回落的特征；四月连续突破20000 元的大关，快速上扬，创1995 年以来的新高20880 元/吨后有所回落，周收盘20290 元/吨，上涨450 元/吨。

　　产量方面。国际铝业协会公布了最新的产量数据，全球(不包括中国)2005 年12 月份的电解铝产量达到201.5 万吨，日均产量6.5 万吨，较11 月份6.51 万吨小幅下降，同比增长5.01%；中国12 月份的产量68.4 万吨，日均产量2.28 万吨，同比增长15.1%。从数据中可以看出，12月份的产量有所下滑，但是幅度还是非常小，另外一个月的数据也不能说明太多的问题，但是我们需要开始密切关注这种演变会不会成为一种趋势，这将是未来价格走势的重要影响因素。其中，非中国产量的下降主要发生在欧美，12 月份西欧日均产量下降1500 吨，北美地区下降1000 吨，这基本上符合此前我们对于欧美产量的预期；而非洲和东欧产量的增长，部分弥补欧美产量的下降。另外，根据初步的数据显示：2005 年全球电解铝的产量达到3115 万吨，增长6.75%；其中，中国的产量达到774 万吨，同比增长17.5%；非中国产量达到2341 万吨，同比增长3.6%。

    贸易方面，2005 年12 月份我国电解铝的出口速度再次放缓。根据国家统计局的数据显示：12 月份我国铝和铝合金出口9.2 万吨，进口6.7 万吨，净出口2.5 万吨左右，只有11 月份的一半左右；2005 年出口铝和铝合金131.8 万吨，同比下降21.7%；此外，2005 年进口氧化铝702 万吨，增长19.4%；而废杂铝的进口则增长40.6%，达到168.7 万吨。从这些数据中，我们发现：

　　第一，尽管受到国家

宏观调控和原料成本的上升的压力，中国电解铝的产量继续保持快速的增长，闲置产能正在进一步的释放；第二，受连续两次关税政策的调整，中国电解铝出口的步伐有所放缓。且未来在国内外不能满足一般贸易出口的情况下，中国电解铝出口的潜力将继续受到限制(一般贸易条件铝锭的出口，需要国内外比价下降到7.8 以下)；第三，中国铝锭产量的快速增长，使得国内氧化铝产量的增长难以满足快速增长的需求，对于进口氧化铝的依赖程度有增无减，这无疑刺激了港口氧化铝报价的“飙升”；第四，大量的废杂铝的进口，一方面满足了国内对于铝产品的消费需求，另一方面，对于国内原铝的消费也形成了一定的抑制。

　　库存方面。近期除了COMEX 库存变化不大之外，LME 和SHFE 的库存出现了持续的增加。虽然，市场似乎没有对其作出太多的反映，笔者的理解是：原因在于市场有所预期和支撑铝价的其他因素更加的强劲；但是，库存的持续增加，而且后期难以出现持续下降的趋势，这就值得我们的关注。因为，库存的持续增加，说明铝锭供需可能正在出现持续的小幅过剩，这也可能意味着需求增长已经滞后于供应的增长，这将对于中短期内的价格形成较为负面的冲击。

　　至于后期走势，在目前的市场气氛中，中长期内对于铝价不宜持悲观的态度；短期内，随着铜价上升的能量似乎有所减弱的影响，铝价可能会出现调整。如果LME 三月铝在21 天均线2320附近获得支撑，就是再一次较好的买入机会。

　　沪铝方面，春节将至，国内的现货市场销售较为清淡，加上下游企业对于20000 以上的铝价还不是非常接受，节前沪铝将呈现高位振荡的走势，关注19800 一线支撑，寻求逢低买入的机会。

　　二、图表一览

　　图一、中国电解铝日均产量

　　

中国电解铝日均产量

　　图二、IAI 全球(不含中国)日均产量

　　

IAI 全球日均产量

　　图三、北美日均产量

　　

北美日均产量

    图四、交易所库存

　　

交易所库存