沪燃料油跟随原油下跌 后市燃油期价将振荡加剧(3)

　　3、沪燃料油

　　本周沪燃料油跟随原油下跌，但日K线连收五阳，显示较强的抗跌性。这种抗跌性在基本面上还缺乏足够的支持，因燃料油供应沉重的基本面没有大的改观，且近几周燃料油仓单水平也处于历史高位(见下图)。 一种解释是市场仍沉浸在较强的看涨预期中，以至期、现货下跌滞后。

　　期、现价差基本接近，近月合约价格没有领先于现货价格，远月合约升水没有进一步扩大。前期沪油次交割月合约从低于黄埔现货价格-200元以上，收缩到目前相近水平。近两个月燃料油期、现价差线始终局限于0到-200之间，说明远期利空有限。黄埔现货滞后于新加坡，但沪燃料油期货定价则紧跟新加坡市场。

　　新加坡燃料油与原油的价差，沪油与原油的价差都处于比较大的状态，进一步增大的可能性不大，因此燃料油与原油的相关性在近期较强。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值为49.6，开始上升，是原油下跌、沪油抗跌造成的。可以说，从比价关系看，后市燃料油跟随原油同涨同跌的可能性较大。而且因存在较大的价差，沪油也有补涨或抗跌机会。

　　对国际原油而言，在创78.40美元新高之后快速回落，冲击80美元的愿望破灭，出乎市场意料，凸现了原油的强势和震荡性。笔者中长线观点不变，即三季度是上涨的好时机，存在做多机会。技术上周线KD指标与价格可能存在“顶背离”，保持警惕。

　　沪燃料油追随原油，燃料油供应压力在前期下跌中已有所释放。交易应重大势，交易策略继续中线持有多仓，并保持较强的风险承受力。走势震荡特征也使得滚动操作具有空间。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：若国际原油价格上涨幅度超过8%，则将触发国内成品油提价机制。市场普遍预计年内还将调价。5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元。 3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。目前调价后成品油内外价格鸿沟仍在，与新加坡相比，成品油仍有800元/吨的价差。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度会增大。目前累计升幅较改革前达到3.3%。若今年持续升值达到5%，则对国内燃料油总体有150点空间，未来仍有70点空间。但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬，广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　本周沪燃料油日K线连收五阳，显示较强的抗跌性。这种抗跌性在基本面上缺乏足够的支持，但可以在沪油与原油的比价关系中找到依据。

　　沪燃料油追随原油，燃料油供应压力在前期下跌中已有所释放。交易应重大势，交易策略继续中线持有多仓，并保持较强的风险承受力。走势震荡特征也使得滚动操作具有空间。

　　浙江中大期货公司 晓理