原油价格调整即将结束 国际油价后市必创新高

　　一、行情回顾

　　2006年二季度，国际油价延续了一季度的涨势，价格持续攀升。WTI原油期货价格创出75.35美元/桶的历史最高价。随后全球主要商品价格步入调整期，油价也从高点逐渐回落。不过价格总体仍维持较高水平，季度均价高达70.55美元/桶。

　　二季度国际原油价格走势图 

　　

二季度国际原油价格走势图（来源：首创期货）

　　注： WTI为纽约商品交易所WTI原油期货价格

　　BRENT为国际石油交易所BRENT原油期货价格

　　DUBAI为新加坡普氏DUBAI原油现货价格

　　4月，投机基金大举介入商品市场，原油期货受到资金追捧。在伊朗核问题、尼日利亚武装叛乱等地缘政治因素的作用下，全球石油供应安全成为国际原油市场面临的最大问题，投机基金借机疯狂拉升油价。4月24日，WTI原油期货价格达到75.35美元/桶，这是自1980年WTI原油期货上市以来的最高价。与此同时，投机基金在原油期货上的净多持仓数量接近10万手，达到三年来的最大值，基金对油价的炒作近乎疯狂。随后，美国宣布降低清洁汽油标准、减缓石油储备速度、对高汽油价格进行调查，在这些消息的影响下交易商获利回吐，高油价压力得到一定释放。

　　5月，原油价格开始出现下跌。本月欧盟首次加息，日本正在考虑采取紧缩的货币政策，美联储再一次提高联邦基准利率至5%，这些都表明全球主要经济体都面临通胀的压力。在这样的背景下，投机基金开始逐渐撤出商品市场，各主要商品都遭到抛售。WTI原油价格从高点回落至67美元上方，价格跌幅超过10%。

　　6月份，国际油价呈现震荡走势。一方面高油价对经济的影响越来越受到市场的关注，这导致油价承压。另一方面，汽油需求表现良好，美国飓风天气开始困扰墨西哥湾石油生产和运输，这些对油价构成支撑。市场情况复杂使交易商无所适从，WTI期货价格在68至71美元一带窄幅震荡。

　　二季度，全球主要商品强牛势行情结束，黄金、白银、基本金属、原油等商品价格回落。同其他商品相比，原油价格跌幅有限，显示价格支撑明显，一旦后期出现实质性利多题材，油价极有可能出现上涨。

　　2006年二季度全球主要商品价格情况

	原油（美元/桶）	黄金（美元/盎司）	铜（美元/吨）	铝（美元/吨）	白银（美元/盎司）
最高价	75.35	732	8790	3300	15.20
最低价	67.42	546	6525	2425	9.45
涨跌	-7.93	-186	-2265	-875	-5.75
涨跌幅	-10.5%	-25.4%	-25.8%	-26.5%	-37.8%

　　二、影响油价的主要因素

　　1、供需情况

　　供需情况依然是决定油价的主要因素。一般来说，由供应短缺引起的价格上涨，所持续的时间较短，而需求增长导致的价格升高，其持续的时间较长。国际油价从2003年开始上涨，到现在已经延续了3年多的时间，价格涨幅超过一倍。虽然导致价格上涨的因素是多方面的，但是显然，需求强劲是促使油价长期走高的主因。

　　全球石油需求量同油价的关系

　　

全球石油需求量同油价的关系图（来源：首创期货）

　　注：图中2006年数据为预测值

　　从2003年开始，全球石油需求增长量进入快速上升阶段，国际油价随之走高。根据IEA公布的最新数据显示，2006年全球石油需求量将达到84.8百万桶/日，较2005年增加120万桶/日。尽管这一数字较年初的预测值下降了20万桶/日，但是增长速度依旧较快，需求增加对油价的推动作用明显。同需求相比，全球石油供应也呈上升趋势，随着需求不断上涨，石油供应量也不断增加。近五年来，全球石油供应基本满足需求。

　　全球石油供需关系

　　

全球石油供需关系图（来源：首创期货）

　　注：图中2006年数据为预测值

　　现在国际油价已经较高，虽然有各种各样的因素可以支持价格继续上涨，但是我们认为，除非供需情况发生根本性变化，即供应满足需求的现状发生改变，出现供应缺口，否则价格将缺少长期上涨的基础。以目前情况分析，2006年全球石油供需基本平衡，这将致使油价有可能维持在现有水平。

　　2、经济对油价的影响

　　最近一个月，整个商品市场笼罩在升息的影响下，欧洲央行、土耳其、南非、印度和韩国一起升息，美国联邦储备局(Fed)也在本月29日再度升息至5.25%。日本央行暗示将在5年多以来首次采取调整利率的行动。这些都显示，世界各主要经济体正面临很大的经济压力。能源价格上扬导致通货膨胀率有所上涨，如果能源价格持高不下，通货膨胀率上涨的压力会愈来愈大。随着石油价格的快速走高，越来越多的国家感受到石油价格上扬带来的负面影响。石油进口国采取了提高能源使用效率和开发替代能源等应对措施，这些做法将导致在高油价下，石油需求增长与经济增长不同步，石油需求量增长速度将可能减缓。

　　美国、中国作为全球最大的石油消费国从2003年开始经济出现快速增长，而这并没有刺激全球石油需求量出现等幅增加。除2004年外，2005、2006年全球石油需求增长率仅为1.35和1.4%。我们有理由认为，高油价对经济有一定的负面影响，并会最终导致石油需求增长率出现明显下降。

　　经济发展情况同石油需求与油价的比较

　　

经济发展情况同石油需求与油价的比较图（来源：首创期货）

　　注：图中2006年数据为预测值

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