进入高油价时代 谁在高油价背后偷偷地笑(2)

　　除开狭义的燃料替代品，石油能源广义替代品新能源也普遍出现一轮成长周期，并成为资本投资的热点。以太阳能光伏业无锡尚德在美上市的成功效应为首，国内多家上市公司也涉足光伏产业，G天威、G衫衫、有研硅股、特变电工都因为涉入该行业，而获得更大的竞争力和盈利手段。其他如风电和水电都在这一轮的高油价替代效应下获利良多。

　　煤化工和电石化工

　　另一方面，高油价带给石油化工业的成本压力对煤化工、电石化工行业形成利好。一些以煤和电石法为出发点的化工公司在化工的替代效应下获益良多。根据煤炭及电石的替代效应，广发证券首席研究员曹新说，以电石，煤炭为生产原料的煤化工企业相对于以石油和天然气为原料的化工企业，具备较大的成本优势。

　　电石法为产业链起点的上市公司存在成本优势，电石法的PVC、聚乙烯醇等生产公司可以以更低的成本参与到化工产品的竞争中。G三维为例，该公司借助高油价不断扩充丁二醇(BDO)产能，作为全球唯一一家电石法BDO公司，将成为全国最大的BDO生产厂家。在A股市场中，煤化工类企业主要是G恒升和G柳化等煤头尿素公司以及聚化股份。

　　目前，全球BDO产能在200万吨左右，其中BASF占全球产能的25%。从工艺路线看，有正丁烷法、顺酐法、炔醛法、丁二烯法、环氧丙烷等等，每个公司生产工艺各具特色，但原料大多来源于天然气和石化产品，只有G三维采用电石乙炔做原料，在目前高油价下具有较强成本竞争。在油价高涨的背景下， G三维BDO毛利率水平高达50%。一季度国内BDO价格维持在16600元/吨，而国际上由于油价的上涨带来成本压力，最近巴斯夫公司宣布从4月1日起在亚太地区对BDO 产品链(包括BDO、GBL、NMP、THF四种产品)进行调价，各产品价格上涨150美金/吨。

　　由于电石化工生产能力过剩，环境污染严重，而且存在高能耗问题，国家发改委在5月发布《关于加快电石行业结构调整有关意见的通知》对该行业进行调控。业内人士认为，由于调控主要针对电石供给，影响的是一些小公司，而电石供给一直饱和，所以调控不会给电石化工成本带来太大影响。

　　煤化工方面，煤炭是我国的主要化石能源，也是许多重要化工品的主要原料，近年来我国能源、化工品的需求也出现较高的增长速度，煤化工在我国能源、化工领域中已占有重要地位。我国煤资源相对丰富，是世界上少数几个以煤为主要能源的国家，含煤面积55万平方公里，资源总量55965.63亿吨，资源保有量10077亿吨，资源探明率18%，经济可开发的剩余可采储量1145亿吨。在探明的化石能源储量中煤炭占94.3%，石油天然气仅占5.7%，“缺油、少气、富煤”是我国的基本国情。基于我国的能源情况，高油价下发展煤化工是必然选择。

　　我国煤化工经过几十年的发展，煤化工的产量占化学工业(不包括石油和石化)大约50%，合成氨、甲醇两大基础化工产品，主要以煤为原料。近年来，由于国际油价节节攀升，煤化工越来越显示出优势。尿素企业主要分为两类：以天然气为原料的气头企业和以煤炭为原料的煤头企业。理论上，由于天然气与原油价格联动性更强，在天然气价格大幅上涨的背景下，煤头企业无疑具有较强的成本优势。但由于国内天然气价格仍受管制，气头企业的成本并未因油价上涨而增加，因此煤头企业的成本优势并未表现出来。

　　此外，由于限制出口措施的存在，煤头企业的成本优势也不能转化为现实收益。然而，业内人士指出，随着市场化程度的提高，国内天然气价格将与国际市场接轨，我国煤头企业将具备长期竞争优势。可以说，在目前尿素行业景气度仍可能下滑的情况下，煤头企业具备更高的安全边际。

　　近年来，高油价下，转入煤化工的企业越来多。以G双环为例。其历时已久的煤改油项目终在5月23日试车成功。据了解该公司每吨合成氨需要重油0.8 吨，重油一直维持在每吨3500元左右；油改煤项目投产以后需要煤1.7吨，以公司当前重油及煤炭采购价格计算，该项目投产以后公司每年原料成本可以降低4亿元左右。剔除电力成本增长因素，依然预计有3亿的成本下降。

　　伴生行业随石油开采而增长

　　除了以石油化工等相关行业外，另一个能够间接从高油价获利的是，为原油的采掘提供装备或者承接工程的伴生行业。石油高价位，以及国内作为进口石油国的事实，导致勘探开采石油一直令上游公司不能不对新的原油开采项目投入大量资金。在国内上市公司中，与石油开采伴生的主要有江钻股份和G海工。

　　江钻股份是国内资本市场少数几家钻采设备供应商，主导产品石油钻头竞争优势显著，资产回报率高。近几年，国内钻采设备供给也不断取得突破，产品出口到北美等主流市场，包括7000 米深井钻机、牙轮钻头、油气管线等。江钻股份的牙轮钻头在3000 米以上钻井市场份额超过60%，是中石油、中石化各油田的主要供应商。近五年，在上游石油行业加强勘探，需求上升情况下，江钻股份主导产品毛利率保持在40%以上，净资产收益率均值超过11%。

　　江钻股份还开始走向国际市场。全球石油钻头市场规模估计在20亿美元以上，在油价上升的过程中，预计未来几年需求增长速度超过15%。目前江钻股份产品出口到北美等主流市场，2005 年销售规模超过2000 万美元，产品的

性价比很高。研究员估计，经过多年的市场培育，产品逐步被客户认同，未来几年销售增长速度有望保持在30%以上

　　G海工在今年也是增长迅猛，2005年，该公司销售收入42.59亿元，较04年增长22.1%；利润总额7.04亿元，同比增长25.5%；净利润5.85亿元，同比增长60.1%。2005年公司运行项目20个，完成10个项目，而2006年将有23个项目运行，计划完成16个，工程量增加明显。目前，公司在建项目分布于：渤海8个、南海西部4个、南海东部4个、东海3个以及印尼1个，在浅海海域的作业能力日趋成熟。随着中海油的“十一五”计划的展开，在海洋石油勘探开发领域的领先的G海工有望从这个再造一个中海油的计划中获得巨大的成长空间。

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