研究：沪油后市将受国际原油供给影响伺机冲高(6)

　　基金动向 - 逐渐由空翻多，助涨期价

　　

基金持仓与MYMEX原油期价

　　根据商品期货交易委员会(CFTC)的统计，截至1约31日当周，NYMEX原油期货投机多头寸再次增加了5865手，使总净多单数量达到达近20000手之多。呈现出空翻多的局面。这表明原油市场投机资金正在利用国际主产油区局势不稳这一因素全力推高油价。后市基金的动向还将对油价的变动起较大影响。担着将取决于中东局势的变化。从目前情况来看，由于油价已经持续再高水平，若局势没有进一步恶化，即没有进一步重大利多新闻出现的话，基金在在高油价时利用库存等里空因素获利平仓的可能性较大。这在短期内将会打压油价。

　　地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　近期中东等地区局势的动荡成为国际原油市场的焦点。俄罗斯天然气定价问题、尼日利亚武装袭击、伊朗核争端，还有拉登发布新的恐怖袭击预期等等，无一不增加了市场对国际石油供应中断的忧虑。

　　其中，伊朗核问题成为引起近期国际油价大幅波动的最大不确定因素之一。伊朗总统艾哈迈迪.内贾德1月11日表示，伊朗坚决要求获得和平利用的核技术，绝不屈服于西方的压力，从而强调了将继续进行研究的方针。围绕这一问题，英、法、德三国商讨将通过联合国安理会对其实施经济制裁。伊朗经济部长达乌德.达涅什.贾法里1月15日就此表示，因核问题而对伊朗实施的任何制裁都将导致全球油价上升，通过扰乱伊朗的政治和经济，西方对伊朗施加的任何制裁都可能导致油价上涨超过他们的预期。伊朗是世界第四大原油出口国，每天要向国际市场提供250万桶的原油，如果其停止对国际市场的原油输出，那么对于国际能源市场的影响将是巨大的。

　　最近消息显示，国际原子能机构(IAEA)已决定将伊朗问题提交安理会，因此伊朗决定停止接受联合国突击检查，尽管安理会在IAEA于3月提交完整报告前不会采取任何行动。虽然安理会有权采取政治和经济制裁，但在如何处置伊朗问题上，五大常任理事国之间还存在分歧。美国国防部一高官表示，如果其它努力均未能劝服伊朗停止核计划，未取得联合国支持对伊朗实施经济制裁是合法的。而俄罗斯认为在其参与的调解中，伊朗问题有望和平解决。相信该问题在未来一段时期内依然还会是市场的焦点。

　　另外，委内瑞拉与美国近期关系紧绷。委内瑞拉总统查维斯2月4日对支持者表示，美国总统布什比希特勒更糟糕。这是在美国国防部长拉姆斯菲尔德上周将查维斯与希特勒相比之后，查维斯做出的回应。查维斯警告称，如果美方中断外交关系，他可能关闭委内瑞拉位于美国的炼油设施，并且将售往美国市场的原油输往其他地区。美国官员目前尚未做出中断关系的表示。

　　三、后市展望

　　在国际供需保持平衡的时候，地缘政治的不稳定因素给国际原油市场罩上了一层阴影。虽然伊朗问题明朗化至少还需要一个月左右的时间，但相信美国与另一大石油出口国-委内瑞拉的紧张关系将很快再度令市场绷起紧张的神经。

　　由于目前美国石油库存充足，供需面较为稳定，对市场构成了一定利空因素。预计在后期局势相对稳定，没有重大利多新闻的时候会令油价承压回调，但跌幅应有限。世界主产油国紧张的局势再加上投机基金的参与还会在今后一段时间内令油价得到较强支撑。鉴于目前油价已处于相对高位，后市来看，高位振荡的可能性较大。NYMEX 3月原油合约支撑位在61.75美元，阻力位在66美元。若局势出现严重恶化，油价将再次挑战历史高点。

　　EIA原油价格走势预测

　　

EIA原油价格走势预测

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一、行情回顾与当前走势

　　

MYMEX原油与燃料油走势对比

　　1月份，沪燃油期价追随国际原油价格展开了凌厉的涨势。主力4月合约从去年12月30日的收盘价每吨3067元左右大幅攀升至1月27日的每吨3448元。月内累计上涨了380元或12.4%。1月23日，沪燃油主力和约期价最高曾上探至每吨3480元，为该合约历史新高。新加坡方面由于月内到货量较大，且中国需求不旺，从基本供需情况来看并不支持较大涨幅。但受全球指标油价上涨的感染，月内涨幅也相当可观。

　　二、相关市场与国内基本面

　　新加坡市场

　　从基本面的情况来看，月内市场人气一直较为偏空，燃料油现货较中东原油裂解价差走软。价格的上涨并未真实反映基本面情况的变化。1月份有大量船货到港，预计在280万吨左右，这一数量是自2004年10月以来的最高水平。而同时期来自中国的进口量大约在150万吨左右。虽然中国在节前会有季节性的补库需求，但是由于油价拉升过快，市场担心直接的报价上涨，尤其在价格突破每吨300美元后可能削弱中国方面的买需，而事实也证明了这一点，春节前市场期望来自中国的买需始终没有出现。

　　目前亚洲燃料油价格并未受全球指标原油价格走软影响，在高位持坚。因供应面将在3月趋紧，刺激了多方人气，且点价交易推高市场。2月西方燃料油到货量原预计为250万吨。后市新加坡燃料油价格走势总体还将跟随国际指标油价。考虑到目前价格已处于历史高位，后期若无重大利多因素促使国际油价强劲反弹，新加坡燃料油价格或将振荡回落。在每吨300美元处支撑较强。

　　国内市场

　　1月份国内黄埔燃料油现货市场价格较为平稳，基本保持在每吨3200元左右的水平。由于黄浦港到货较为集中，使现货价格一定程度上忽略了国际原油价格的上涨。再加上市场运费较高，新加坡燃料油贴水也在高位，导致进口成本居高不下，致使国内贸易商在新加坡市场上观望气氛浓厚。

　　近期随着新加坡油价走高，黄埔市场进口商报价也尾随上涨。基准新加坡高硫180Cst 2月6日实际成交过驳价格走高50元/吨至3400--3420元/吨。但由于春节刚过，部分商家尚未完全从节日氛围中走出，买家的购货情绪低迷，市场总体交投较为清淡。另外，部分用户鉴于节前的高价而提前停产，目前尚未恢复。统计数据显示，黄埔市场本月有近70万吨的到货，且大多集中在中旬抵港。尽管上旬所到船货不多，仅在20余万吨，但相对于目前更为疲软的需求而言，供需仍平衡。黄埔市场后期到货较为充裕，入市的商家开始增多，但仍有进口商鉴于目前走势不明朗的油价，表示即便有船货抵港，也因无法锁定成本而采取入库操作。买家方面则退市观望居多，有买家仍预计市场走势疲弱而近期内不愿入货。

　　

沪燃油与黄埔现货差价图

　　由于近期沪燃油期货价格涨势迅猛，使得国内市场期限差价急剧缩窄，甚至开始出现罕见的正值。这一现象再加上目前清淡的现货市场，会令后市沪燃油的上涨承压。

　　2006年，我国能源价格很有可能在政府能源价格体系的改革中全面走高。在05年的最后几天，国家在能源领域集中发布了几项措施。12月28日，国家发改委下发了一份特急文件，06年将取消04年出台的电煤价格临时性干预措施，电煤价格走向企业自主；同一天，中石化收到了来自财政部的一份“大红包”：中央财政给予该集团公司总计100亿人民币的补偿，以弥补由于政府控制油价而使其炼油企业蒙受的损失。此外，05年12月26日，国家发改委另一份特急文件宣布，近期将适当提高天然气出厂价格；同时，正式启动天然气价格形成机制改革。

　　以天然气价格形成机制改革为先声，国内成品油价格市场化的步伐也在加快。据国际权威机构统计，国际新油田开采的数量并没有明显提升，而世界主要石油消费国经济增长稳健，对石油的需求呈逐渐增长的趋势。众多机构预测06年国际原油价格将维持在60美元/桶左右的高位，出现大幅度下滑的可能性不大。所以，国内成品油价年内很有可能会向上调整。由此来看，今年国家能源价格体系的改革将会对燃料油价格起到较强的支撑作用。

　　三、后市展望

　　综合各方面因素，沪燃油后市在较长时期内将会受到国家能源政策和全球商品大牛市的影响伺机冲高。而短期内在国际原油供给没有遭到实质性破坏的前提下，由于现货需求不旺，且目前期现差价已经转为正值等因素的制约，选择从高位回落的可能性较大。4月合约第一支撑位在3320元，第二支撑位在3200元；阻力位在3600元一线。

　　北京中期 李哲

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