06年我国燃油期价将较国际原油显出一定抗跌性(4)

　　

美国馏分油库存与NYMEX原油期价走势图

　　4、季节性因素

　　回顾2005年，纽约原油价格的高点和低点均与其有关。年初由于气温的回升使油价跌至年内低点每桶42.12美元。而突如其来的飓风又使NYMEX原油期货价格在8约30日亚洲交易时段中最高探至每桶70.85美元的历史新高。由此，其对油价走势的影响可见一斑。

　　从目前的库存情况来看，几大油品库存中，唯一低于去年同期和近年均值水平的只有汽油库存。尽管已进入冬季，但美国的汽油需求已恢复到夏末时的水平。在夏季驾车高峰季节，汽油的需求将急剧增加，快速消耗库存。同时也将扮演指标油品的角色从而影响到原油价格走势。这一趋势或将成为推升油价在夏季上涨的最直接动力。

　　预期在2006年6月至10月的飓风季节中，将有较平均年份更多的热带风暴登陆，但如2005年那样达到5级的飓风极少。TSR预期，将有五场热带风暴袭击美国，包括两场飓风和两次热带风暴袭击加勒比海的

墨西哥湾地区和另外一场袭击其他地区的飓风。在这期间，油价会得到飓风袭击的预期从而得到支撑。

　　5、政治因素

　　无论是石油生产国还是消费国，其最终目的均为是自己的利益最大化。相对于OPEC国家而言，美国的目的似乎更为复杂一些。除了要得到国民经济赖以生存的廉价石油外，尽可能地通过石油作为武器打压其主要竞争对手是另外一个主要目的。

　　作为美国主要石油供应国的拉美国家委内瑞拉，近年借助于高油价也使其经济有了很大的增强。有强大的石油美元为后盾，委内瑞拉总统查韦斯屡次对美国政府发难，这也是美国政府所不愿见到的。为了消弱拉美国家的实力，增强他们对美国的依赖性，低油价政策将不失为一种有效的外交策略。

　　此外，2006年美国将进行中期选举。总统布什已经在

伊拉克战争问题上大失民意，其支持率也随之降到了自他上任以来的最低点。而高油价又使居民的生活成本大大增加，因此美国民众对政府和大石油公司此怨声载道。虽然布什政府代表的是石油寡头的利益，但考虑到其政治前途，届时很有可能采用压低油价的方式来挽回民众的支持。

　　目前可以说美国已经掌握了国际原油的定价权，而石油已经成为为政治目的服务的道具。美国将会继续利用它来实现自己的利益。以上分析表明，在基本供求格局没有太大改变的情况下。2006年油价的下跌将会更符合美国的利益。而美国的政策，也可以说是影响国际油价走势的最重要因素。

　　6、基金动向

　　

原油

　　基金被认为是今年油价疯狂上涨的推波助澜者，而事实确实如此。从上图很清楚的看到基金持净多仓和原油价格变化一致。

　　当前石油定价机制主要由原油期货价格决定。在一定条件下，如果原油期货多头炒作者与石油交易商因为利益一致形成某种默契，原油期货价格一定会上涨，这会使多头投机和交易商双双获利。如高盛曾发表报告表示油价将高达105美元，但值得注意的是高盛同时也是最大石油投机商之一。

　　近几年来国外对冲基金的发展非常迅速，管理资金的规模越来越大，投资的领域也越来越广，其对市场推波助澜的能量不容忽视。对冲基金的特点就是利用市场波动套利赚取绝对利润，波动越大，其利润自然也越大。同时波动大吸引了退休基金等保守基金的入市。新的投资者将进一步推高价格。此外不容忽视的是石油美元的作用。高油价导致石油美元的增多，而石油美元反过来又增大了对冲基金的力量，二者互相促进。

　　四、国内燃料油市场分析

　　1、基本供求情况

　　据国家统计局公布的数据显示，今年11月份我国原油产量较上年同期增长2.4%至1484万吨；原油进口1033万吨；成品油进口257万吨，同比下降34.3%；原油加工量同比增长4.5%至2421万吨。1-11月份，原油产量较上年同期增长4.1%，至1.659亿吨；原油进口同比增长4.4%至1.16亿吨；成品油进口下降17.9%，至2825万吨；原油加工量为2.614亿吨，同比增长7.0%。

　　此外，由于国际油价的大幅攀升，使得以燃料油为原料的企业成本大涨。许多企业不堪重负纷纷减少燃料油的用量，转用其他较为便宜的替代品。而以进口燃料油为主要原料的小炼厂更是无利可图，纷纷停产。这使得国内市场对燃料油的需求疲弱。

　　由此来看，根据国家的政策导向和油价高企等因素，未来我国对于燃料油的需求将逐渐减少。这无疑对燃料油的价格形成了中长期的利空。

　　2、能源产品定价机制改革步伐加快

　　2005年，国家发改委多次调整了汽、柴油价格。12月23日，又发布了“关于改革天然气出厂价格形成机制及近期适当提高天然气出厂价格”的通知。自此，我国能源价格逐步和国际接轨、走向市场化的步伐开始迈出了第一步。

　　根据这一趋势，预计在2006年我国成品油价格走向市场化的步伐会更快。从而，也成为支撑未来燃料油价格的一大因素。

　　3、国家能源政策

　　新的能源政策将进一步鼓励进口，严格控制原油加工贸易。为缓解国内成品油供给压力，财政部即将出台相关的成品油进口税收优惠政策，将目前实行的成品油进口关税5%—6%的税率改为全部免除。另外，预计明年罗斯输向中国的石油总量将翻一番，至1500万吨。而中国与哈萨克斯坦也展开了全面合作。今年10月，中石油成功收购了哈萨克斯坦石油公司(PK公司)，并与其公同建设延伸至我国境内的输油管道。最近，由欧佩克现任轮值主席、科威特石油部长法赫德为首的代表团与中国有关机构展开了首次能源对话。欧佩克成员国计划对中国进行直接投资，以扩大对中国的石油出口。相信明年我国这一政策的进一步实施将使我国能源来源更加多元化。同时，也将对我国燃料油的价格构成一定的利空。

　　4、我国浮动汇率机制对商品价格的影响

　　自从2005年7月21日我国实行人民币自由浮动汇率机制以来。5个月的时间过去了，人民币汇率弹性逐渐增强，这符合改革的预期，而明年及未来一个时期的改革重点则是不断加深汇率形成的市场化程度，使人民币的弹性更强。 中国人民银行已经明确表态，将会适时扩大人民币汇率的浮动区间。而中国何时扩大人民币波幅取决于企业的承受能力、市场的发展状况和金融监管水平。由此衡量，近期中国对汇率改革应不会有大的动作，因为条件还未完全具备。鉴于此，虽然人民币在明年的升值压力犹在，但鉴于各方面条件还不是很成熟，料波动区间不会太大。从而对我国商品期货市场的利空影响也将较为有限。

　　五、后市展望

　　1、纽约原油：国石油政策的取舍将决定油价未来运行的主基调。从目前美国政府面对的问题来看，压低油价似乎对其更加有利。在供求基本保持平衡的前提下，其他诸如美元走势、季节性、库存情况和基金动向等因素将会影响油价的短期变动趋势。所以我们认为2006年国际油价大幅上涨的可能性较小。

　　2、国内燃料油：总体来说，目前我国的能源供应并不是十分紧张，尤其是原油。从以上分析来看，明年我国燃料油价格将会受到更多因素的影响和制约。但总体走势将依旧跟随NYMEX原油。由于在一定程度上会受到我国能源政策的影响，预计2006年我国燃料油期货价格走势将较国际原油价格显现出一定的抗跌性。

天地期货

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