影响商品指数基金作多大豆的因素分析与策略(2)

　　(三)全球通货膨胀率有所上升，但是还是比较温和。

　　由于原油价格出现大幅飙升，使得世界通货膨胀率温和增长，但是扣除能源和食品因素的核心CPI 指标没有上升，能源价格的上涨还没有传导到其他商品上。先行指标也没有标明未来CPI 会出现上涨。对于通货膨胀的担忧，新兴国家高于发达国家。

　　原油价格的上涨对全球经济造成一定的负面影响，但是影响力远不及二十世纪70 年代。原油价格的大幅上涨，没有造成严重的通货膨胀和经济衰退，其主要原因为：(1)高油价的经济背景不同。目前的高油价是在经济高速增长的经济背景下。全球经济的强劲增长导致原油需求大幅增长，而欧佩克的增产能力有限，再加上飓风造成原油的供应紧张，推动油价走高。而70 年代经济结构本身就存在一定的问题，造成高油价的原因不是经济高速增长推动原油价格上涨，而是由于OPEC限产，人为造成原油供给紧张所造成的。(2)由于新能源的不断开发和利用，人们对原油的依赖在减少。(3)中国强劲的低廉商品的输出，也缓解了原油价格上涨的压力。

　　不过一旦

能源价格持续维持高位，

房地产过热没有得到有效控制，全球通货膨胀率存在上涨的威胁。

　　

地区先行CPI指标走势图（来源：IMF）

　　

地区核心CPI指标走势图（来源：IMF）

　　(四)现货较近月合约的升贴水

　　由于目前全球大豆供应比较充足，现货较近月的升水较小，2005 年美豆海湾相对近月CBOT期货合约的基差基本维持在80 美分/蒲以下，基差相对较低。

　　

美豆海湾基差走势图（来源： CBOT 海富期货）

　　CBOT 大豆的远期合约升水的期限结构，也不利于多单的展期。从CBOT 的价差图可以看出,CBOT 大豆自2005 年8 月16 日以后,CBOT 大豆的远期合约就表现为稳定的升水结构，并且这种升水有不断扩大的趋势。

　　

美豆价差图（来源：文华财经 海富期货）

　　三、结论

　　综合来看，由于美元的中长期贬值和全球通货膨胀的威胁存在，CRB 指数不断飙升，原油，铜，黄金价格屡创新高，而大豆等农产品价格仍处在低位，为指数基金入场作多大豆提供了一定的机会，但是由于大豆的基本面利空，展期成本/收益的存在使期货投资有别于现货，以及禽流感，天气等不确定性因素，使得指数基金作多大豆存在很大的风险性。

　　海富期货 黄志钢

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