国内豆类市场反弹空间有限 仍将底部区间内震荡(2)

　　五、我国港口库存逐步攀升

　　本月我国港口库存呈逐渐攀升趋势，截止到4 月25 日主要港口库存量达284万吨。目前南美大豆正处于集中上市时期，而价格又远低于往年，促使我国采购商纷纷奔赴南美购买大豆。后期仍陆续有南美大豆到港。据估算5 月份大概也有270 左右万吨大豆到港。

　　图5：国内主要港口库存变化图

　　

国内主要港口库存变化图（来源：国际期货）

　　六、国内豆粕同样面临供应压力，现货价格不断走低

　　目前农民正在陆续准备后期春耕工作，因此急于出售手中陈粮，而收购方因收购能力有限，且收购积极性较差，因此频频压低收购价。同时，由于美国大豆价格偏低，促使国内油厂积极采购美豆，使得近期美豆频频到港，而油厂又是全负荷的开工压榨，加之国内下游消费并不理想，季节性消费高峰期迟迟未启动，饲料企业采购意愿不强，以观望为主，最终导致国内豆粕库存积压，从而进一步打压价格。

　　目前，五一黄金周的临近，对下游产品的消费虽有所增加，但供应的压力仍然抑制着国内大豆价格的上涨空间。油厂套利空头仍然存在，而美盘的不确定性导致国内分歧较大，后期美盘走势仍是关键。国内豆粕价格受大豆供求压力及进口成本的降低而不断下跌。加之国内豆粕的需求也一直没有起色。市场期望五一黄金周的临近能拉动豆粕需求，但实际算下来，短期内豆粕需求增加的幅度很有限，并不能完全消耗庞大的库存。主要因为前两年国内因猪肉价较高，养殖户利润丰厚，导致对活猪的养殖大幅增加。而从去年下半年开始，猪价大幅回落，养殖户开始出现亏损，严重影响养殖户的补栏积极性，有些养殖户甚至开始宰杀种猪。加之前期禽流感疫情的广泛扩散，使得禽类捕杀严重，最终使得禽畜类的存栏量较低，因而对豆粕的需求整体下降。另外，由于印度豆粕价格低廉，使得近几个月豆粕进口量加大，冲击到国内豆粕市场，打压豆粕价格。据了解，5 月初广东地区将有5 万吨南美豆粕到港。无疑给豆粕市场月上加霜。但短期内受五一黄金周的影响，饲料企业仍会采取备库，届时将对豆粕起到一定的支撑作用。

　　后期还应该关注鱼粉的价格动向。由于目前鱼粉价格偏高，大概为8000 多元左右，而豆粕却为2210 元左右，两者之间的差价不断扩大。这将导致后期水产养殖户购买低价的豆粕来代替鱼粉，届时将拉动国内豆粕的消费量。

　　第三部分 技术面分析

　　图6：CBOT大豆和豆粕走势图

　　

CBOT大豆和豆粕走势图（来源：国际期货）

　　从盘面来看，美盘大豆在5 月份波动浮动不会很大，技术指标在上月触底反弹后有进一步向上修正的需求，但600 美分是个重要价格。成交量不能有效放大的话，行情很难有大的突破。而美盘豆粕的图形相对比较看好，成交量与持仓量都处于历史相对高位，5 月是表现其起动力大小的一个时间段，由于目前所处的价格处于强支撑位所以下跌动力与空间均不大，不过需要关注其他农产品表现。

　　图7：CBOT大豆和豆粕走势图

　　

CBOT大豆和豆粕走势图（来源：国际期货）

　　大连豆目前的量萎缩得非常厉害，又受制长期的压力线，其走势与美豆情况比较接近，在5 月份会有惯性下跌寻找支撑的要求，不过其下跌空间则要更多关注美豆情况。而对于大连豆粕来说，在本月月末收盘价格如果能在2210 一线之上则5 月份将出现反弹。因此在这一层面来说，其走势情况与美盘情况基本一致。

　　按照反弹空间测算，5 月份豆粕的上行空间应该在100 点左右，而下行空间20点左右，按照风险收益预计比是5：1。

　　第四部分 后市展望

　　美陈豆创纪录的高库存、大豆新种植面积预期的增加、播种天气条件的良好、出口需求缓慢等因素依然是目前熊市主基调。但随着春耕的开始，美国部分农户忙于种植，并不急于出售大豆，短期内将对美豆价格起到一定的支撑作用。另外，　外部市场的金属及能源商品价格履创新高，美元的持续走弱，导致基金更多的选择价格偏低的农产品市场，从而对农产品起到利多。据了解目前国外的管理基金也开始介入到农产品市场。后期，由于种植的开始，市场注意力将更多的关注美国天气情况及种植进度，而目前基本面的利空因素将逐渐被市场淡化。CBOT 大豆季节性的反弹将出现。而国内大豆，豆粕市场在黄金周的临近及外盘反弹的带领下及，也将走出反弹，但又因基本面利空因素没有完全释放，使得国内豆类市场反弹空间有限，仍将在底部区间内震荡。

中国国际期货 彭 娟

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