国内豆类市场反弹空间有限 仍将底部区间内震荡

　　第一部分 行情回顾

　　回顾4 月份，整个豆类市场转化较大，先抑后扬的走势明显。 3 月31 日美国农业部公布的2006 年作物种植面积展望报告和2005 年美国季度库存报告，报告分别预测美国2006 年大豆种植面积为7689.5 万英亩，较2005 年增加475.3万英亩，而预测05 年第四季度大豆库存量为25.021 亿蒲式耳。两个报告预测值都超出市场的预期范围，利空成份达到极至。CBOT 盘面率先做出反应，主力合约605 当天就跌破半年来的低点，创553 美分的新低。随后连续下挫两天。但在指数基金、管理基金及部分技术性买盘的介入下，CBOT 大豆期价开始止跌企稳，并走出反弹行情。国内大豆、豆粕的走势明显弱于外盘，阴跌了一周，接近前期低点后才出现小幅反弹，而其反弹力度极其微弱无力。而国内豆油走势较强，月初受农产品整体下挫的气氛而下跌，但后期反弹的力度明显大于其它豆类产品。

　　截至到4 月25 日CBOT7 月大豆期价收盘593 美分；大连大豆主力合约609收盘为2591 元/吨，较上月同期下跌106 元/吨，持仓增加了8984 手至253728手；大连豆粕主力合约609 收盘为2201 元/吨，较3 月份同期下跌105 元/吨。

　　持仓将少了83420 手至286324 手；大连豆油主力合约609 收盘5122 元/吨，较上月同期下跌33 元/吨，持仓减少2386 收至46984 手。

　　第二部分 基本面分析

　　一、今年大豆全球产量及库存量双双创下新记录

　　美国农业部公布的4 月份作物月度供需报告显示，全球大豆产量达2.22 亿吨，全球库存量为5375 万吨。虽然这两项数值都较上月预测值向下修正了，但仍都处于历史最高记录。

　　今年全球消费增幅远远低于供应量增加的速度，特别是前期禽流感疫情的影响直接导致下游产品消费停滞。传导到上游来使得大豆的消耗量大幅减少。最终导致庞大的库存量。

　　图1：全球产量及库存量对比图

　　

全球产量及库存量对比图（来源：国际期货）

　　二、CBOT 基金持仓动态

　　截止到2006 年4 月18 日一周，CFTC 公布大豆总持仓量为375811 手，上月同期为353546 手，总持仓量增加22265 手，达到历史次高位。其中基金净空为40022 手，上月同期为30030 手；商业基金一直保持着多头头寸，这与参与其中的指数基金和管理基金做多习惯有关。商业基金净多头寸为78075 手，较上月同期增加9110 手。

　　图2：CBOT基金净多持仓与期价对比图

　　

CBOT基金净多持仓与期价对比图（来源：国际期货）

　　从基金每周持仓变动情况看，本月上旬基金凭借基本面的利空因素主动打压市场，但下旬由于市场的注意力发生转移，更多的关注美国春耕种植情况，而开始淡化目前利空的基本面。在这种情况下，基金也谨慎起来，开始减少空单的持有量。因此，期价在商业基金的买盘及部分空头回补的推动下走出反弹。

　　三、美国升水逐渐走高

　　从2005 年初开始，美国和南美升水一路走低。而近期美国升水开始逐渐走高，主要是因为美国春耕开始，美国部分农户忙于种植，并不急于出售大豆，从而使得美国升水开始走高。短期内对大豆期价将起到一定的支撑作用。

　　图3：美国与南美升贴水对比图

　　

美国与南美升贴水对比图（来源：国际期货）

　　四、波罗的海航运指数继续走低

　　截止到4 月24 日，波罗的海航运指数继续处于低位。BDI 指数为2421，一个月前为2565；BPI 指数为2175，一月前个2385；BCI 指数为3213，一个月前为3568。均出现不同程度的下跌。

　　图4：美国与南美升贴水对比图

　　

美国与南美升贴水对比图（来源：国际期货）

　　受运力的增长速度较快的影响，海运费从去年下半年开始就一路走低，中途受中国大量进口铁矿石而出现小幅反弹，但在新增船支陆续下水的情况下，航运费再次被压低。中国进口铁矿石全年累计达到27526 万吨，同比增长6700 万吨，增幅达32.3%。而2006 年新增运力超过2005 年，供大于需的形势无疑将更加严峻。新运力的快速增长、我国调整钢铁产能过剩成为影响国际干散货运输市场最大的负面因素，使2006 年成为近三年来供需形势最严峻的一年。国际干散货船运费将长期维持在低位。

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