研究：近期大豆及豆粕市场分析和套期保值方案

　　一、市场行情回顾

　　2006春节以后，国内期货市行情大幅变动，基本金属价格表现最为活跃，农产品的走势比较平稳。但大豆走势不尽相同，一直没有活跃行情，就算春节前国内品种的全线上涨和节后基本金属带动下的暴跌，大豆期价基本不为所动。无论美盘还是连豆都是区间震荡为主。CBOT大豆基本在570-600美分之间波动。大连大豆月初最高冲至2796，此后跟随外盘市场回落。最低为2621，当月收盘2647。

　　豆粕期货价格也是从2月初的最高2440附近逐步震荡回落到2月底的2300元位置。由于大豆走势不明确，豆粕也以调整行情为主。

　　豆粕现货价格跌幅也因需求疲软而走弱，截至到2月底，黑龙江集贤地区报2240-2250元/吨，；江苏张家港地区报2380元/吨，弱势持稳，成交2350-2360元/吨；山东地区报2360-2410元/吨，成交2320-2370元/吨，成交清淡；辽宁沈阳地区报2340-2350元/吨，成交2320-2330元/吨；秦皇岛地区2330元/吨，成交2300-2320元/吨；三河地区报2380元/吨；广东地区报价在2340-2400元/吨

　　二、影响因素分析

　　1、基本面利空格局没有改变

　　美国大豆期末库存达到5.55亿蒲式耳，为近10年以来最高水平。全球大豆库存5385万吨也是历史上高库存，也就是说现有大豆供给量充足。关于南美大豆，2005年南美大豆因为干旱减产。2006年，巴西和阿根廷大豆产区天气情况良好，降水和温度接近往年正常水平。大豆产量较去年明显增加，预计巴西大豆产量5850万吨，增加500万吨。阿根廷大豆产量有望突破4000万吨。南美大豆产量应该超过1亿吨以上，这使得全球原本利空的局面难有机会改变。

　　2、禽流感疫情使需求没难有好转

　　在全球蔓延的禽流感疫情大大抑制了豆粕消费。今年年初，禽流感卷土重来，在欧洲、非洲等国家都发现很多病例。我国也出现了因人感染禽流感病毒而死亡的现象。疫情的出现是原本处在消费淡季度饲料和养殖业的需求更加疲软。从目前对国内饲料和养殖业了解看，下游企业基本上对近期的需求不看好，80%的家禽养殖户都赔钱，不愿意补栏。豆粕的采购量维持最基本使用规模，随用随买库存量较少。

　　国际粮农组织预测，今年全球禽类产品消费量为8180万吨，比原先预计的8460万吨下降近300万吨；全球禽类产品市场的贸易量约为810万吨，比先前估计的860万吨减少50万吨。由于人们对禽流感的恐慌心理，欧洲、中东及非洲地区一些国家禽类产品的消费量将会下降。据该组织统计，自今年2月中旬以来，意大利禽类产品消费量下降了70%，法国下降20%，北欧地区则下降10%。流感相继扩散至中亚以及东欧部分国家及地区，引发了上述地区对禽肉类食品的恐慌，间接的打压了欧亚两大洲对豆粕的消费。另外，巴哈马群岛的禽流感凝似也将美洲大陆带到了疫区的边缘，使得市场进一步雪上加霜。另世界卫生组织的官员表示，禽流感病毒不久后可能在全球传播，并可能导致全球二百万至七百万人感染禽流感而死亡。

　　由此可见，禽流感疫情未来还有继续扩散可能，饲料企业，油厂及贸易商对后期市场观望心理加重，需求的下降对大豆的价格影响最大。在总体供大于求的情况下，大豆消费进一步萎缩导致大豆市场迟迟没有起色。

　　3、进口大豆数量减少 价格相对稳定

　　2006年初中国进口大豆数量较去年同期有所下降。1月份中国进口大豆169万吨，同比下降8.8%。初步统计，2月份进口大豆到货量为135万吨，低于1月份的169万吨，也低于去年同期的149万吨。截止2月底国内进口大豆库存总量预计在165万吨左右，山东地区港口库存在20万吨左右，远远低于前期水平。预计3月份进口大豆到货总量在230万吨左右。进口大豆的大量到港，缓解了目前略显紧张的大豆库存所带来的压力。进口大豆数量的主要原因是国内养殖效益不好，下游需求始终没有好转。而且期货价格不断下跌，中国买家也不急于大量订货。尽管期货价格下跌，但是大豆到港价格保持平稳。国际海运费从30美元附近上涨到35美元以及美国大豆CIF贴水稳定，都使得进口到港成本价维持在2600元/吨的水平。

　　

国际海运到港费走势图（来源：经易期货）

　　

中国进口大豆价格统计图（来源：经易期货）

　　4、压榨效益及养殖效益分析

　　油厂压榨效益基本处在盈亏平衡线。豆粕价格较春节过后每吨下跌了100元至2350元附近。油厂通过减少豆粕出货量和提高豆油价格稳定压榨利润，保证企业正常运转。目前市场对3月份的行情不乐观，一方面3月份大豆进口量将明显放大，另一方面近期畜产品价格普遍处于低位，养殖效益很差。饲料销售状况不佳，豆粕价格下滑被鱼粉、玉米等原料成本的大幅上涨势头相互抵消，整体成本依然呈上扬趋势。饲料企业入市采购不多，大多采取低库存的策略即随用随买，观望心理较重。整个市场销售情况平淡，豆粕需求短期改善的可能性不大，油厂的利润只能依赖于进口成本的降低。

　　据了解，受禽流感影响，禽类养殖户80%以上亏损。养猪效益节后出现明显下滑，产区活猪价格出现继续下跌势头。国内生猪供应充足是效益下滑根本原因。短期内，生猪供应格局不会改变。此外，今年水产养殖也因为产品更新换代问题，也难有好的收益，由此分析，今年上半年养殖业恢复非常缓慢，估计到五一以后，家禽养殖有所恢复，而养猪效益不会有大的改观。因此分析，最起码今年上半年饲料养殖业需求不会有明显增加，基本上稳定现有规模为主。

　　

国产大豆周榨油毛利走势图（来源：经易期货）

　　5、CBOT大豆基金持仓变化

　　作为市场重要参考指标，基金在大豆市场也没有明确的方向。在各种情况利空情况下以及基金在商品市场上退潮的情况下，基金没有在大豆市场兴风作浪，也没有继续增加空单打压价格。基金持仓多空变化频繁，让人琢磨不透其意图。

　　

CBOT大豆基金持仓变化走势图（来源：经易期货）

　[1]　[2]　[下一页]