大豆震荡整理 南美天气再度成为多空关键底牌

　　一、行情回顾

　　2006年第一个月的大豆期货价格在新年指数基金进场的利多炒作告一段落后，伴随着阿根廷的一场有效降雨以及对USDA月度报告利空的预期，再次从月初上冲的高点转头下跌，形成宽幅震荡的走势。其间，美盘基金在南美降雨到来之前迅速减少了多单，到农业部报告出台后立即转空。与此同时，国内大豆也停止了上涨步伐，主力5月合约在上试2800未果后，在美盘的牵制下回落。在下跌的过程中虽然多头进行了多次防御性反击，但是终于在USDA报告再度大幅上调大豆产量及库存后进一步扩大了跌幅，此后进入技术型整理。5月合约开盘2750，最高2796，最低2626，截止到本月25日以2693报收，基本与上月收盘持平。

　　大连大豆5月合约日K线

　　

大连大豆5月合约日K线

　　二、市场焦点分析

　　1.世界大豆库存大幅增加

　　美国农业部(USDA)于1月12日公布了最新美国及世界农产品供需月度报告及年度谷物产量总结报告。美国大豆的单产由上个月的42.7蒲式耳/英亩调升至43.3蒲式耳/英亩，从而令产量达到30.86亿蒲，较上个月调升了118万吨。由于05/06年度美国大豆的出口仍然保持低迷，USDA在本月度报告中将出口量预期下调了7000万蒲式尔，从而使得美国2005/2006年度大豆的结转库存上升至5.05亿蒲式尔，较上个月增加了1亿蒲。因而世界大豆年末库存也较上个月的4811万吨大幅增加了504万吨，至5315万吨。

　　

大豆库存年度变化

　　美国大豆在销售高峰时节，出口同比出现了大幅下降，而大豆进口国的需求却并没有大幅减少：中国在2005年的9至11月总共进口大豆633万吨，其中从美国进口了370万吨；而2004年同期进口量是552万吨，其中从美国进口了486万吨。这一数据表明南美大豆抢占了一部分美国大豆的出口份额，更说明我们之前低估了上一年度南美大豆的库存。所以我们看到USDA在1月份的报告中调升了巴西在上一年度的大豆产量200万吨。

　　

2005年中国大豆进口对比

　　估计9-12 月整个西半球大豆需求为5,410 万吨，同比增加150 万吨。换算成全年需求量，那么全年需求增长600万吨，低于最近几年700-800 万吨的年增长量。全球范围内需求增速放缓，12 月的需求为1,250 万吨，仅比去年同期的1,239 万吨稍高。众多私人分析机构预计美豆最终库存很可能将在5.5-6 亿蒲之间，大大超过农业部1 月报告中的5.05 亿蒲。 业界现在估计美豆库存将达到历史最高水平，库存/需求比达到历史第三高水平。

　　2.南美旱情初步缓解，丰产压力加大

　　当前已经进入了南美天气的全面炒作时期，市场因此而显得躁动起来，但是南美天气在本月开始出现转好，如果良好的天气情况能够保持下去，价格还将继续挤出天气升水。尽管南美大豆收获要待3月中旬后才会展开，但是买家采购兴趣已经转向南美大豆，对美豆的采购兴趣正在迅速减弱，令美盘继续承压。

　　3.我国大豆下游产品需求暂无明显好转

　　我国东北地区大豆市场本年度始终未能摆脱购销不旺的局面，近期大豆收购价格不升反降，各地市场交易缓慢，从而使大豆集中上市时间一再推迟。部分贸易商也因油厂收购难以启动或运输困难等原因而停收，大豆收购停滞不前。另外，由于2005年农资价格的上涨，农民收益比较微薄，在心理上仍然存在着比较浓厚的惜售心理。

　　目前，随着节日的临近，油厂的节前备货已经结束，市场对大豆类产品的需求量也开始呈现出下降的趋势。由于春节后国内豆油将步入漫长的消费淡季，经销商补货量也已不大，节日期间国内豆油销售将基本停滞。另外，在前期禽流感肆虐时期，由于我国买家当时比较看好豆油市场，订购了大量的进口豆油，预计1月份前后至少将有20万吨进口豆油到货，国内豆油市场供大于求的矛盾将更加突出，油厂豆油销售更加困难将拖累大豆行情。国内豆油消费的终端市场竞争激烈，为抢占市场份额多采取低价策略，豆油价格不涨反跌。

　　元旦过后，由于我国部分地区禽流感疫情的再次出现，令刚刚平复的饲料市场也再度紧张，饲料厂继续缩短库存周期，豆粕需求受阻。目前，由于节前牲畜以及活禽存栏量下降，大部分饲料厂已经提前结束节前备货，只有少数饲料厂备货但采购量也已经不多。预计节日期间豆粕消耗将大大低于往年同期，即便饲料厂备货较少也可满足市场需求，国内豆粕需求低迷的形势将抑制近期大豆市场行情上涨。

　　5. 本月到中国口岸海运费持续下跌

　　在农历新年前因原材料运输放缓，从而进一步加剧了船只过剩的局面，导致前往亚洲的海运费持续下跌。但现在来看，船东不想接受低于30美元的报价，它们期待运费率在第二季触底回升，因届时南美各国新收获的玉米、大豆和其他作物的交易将开始活跃起来。

　　

到中国口岸国际海运费