06年豆市熊市仍是主基调 但直接下跌阻力重重

　　一、行情回顾

　　2005年全球大豆市场行情，虽然没有04年那么波澜壮阔，但也算有起有落，并且可以按照上下半年大致分为二个阶段。

2005年CBOT大豆连续周线图

　　

2005年CBOT大豆连续周线图

　　2005年CBOT大豆连续周线图

　　(一)05年上半年：国际国内大豆市场联袂上涨。

　　由于受到04年全球大豆丰收和东南亚禽流感的双重压力，加上投机基金重仓打压，因此05年伊始CBOT黄豆就跌破了500美分，以现在看来明显是一个失败的下探动作，却吸引了大量的空头资金介入。在2月8日大豆价格突然上涨之前，基金持有的CBOT黄豆净空单已经高达7.8万余张。

　　从2月初开始的为时5个月的上涨行情，按道氏理论属于典型的熊市中次级反弹走势，CBOT黄豆和连豆都是ABC式三浪上升。

　　其中A浪上涨(CBOT黄豆是2月7日～3月16日，连豆是2月16日～3月15日)的幅度之大力度之强，即使是在大牛市中也不多见。CBOT黄豆上涨了193.2美分，涨幅为38.76%。连豆也不甘示弱，在中国春节长假结束后的23个交易日内，509合约(当时的主力合约)也大幅上涨了730点，涨幅为29.01%。价格上涨的主要原因有以下几点：

　　1、南美特别是巴西大豆主产区出现严重的持续干旱，导致一些权威机构不断调减巴西大豆产量预期。美国农业部月度供需报告将巴西大豆产量从最初预计的6600万吨一路下调至2005年7月份的5100万吨。巴西干旱成为国际国内大豆市场主力资金做多的主要题材。

　　2、由于干旱导致减产是任何个人力量所无法对抗的客观因素，迫使持有7.8万余张净空头寸的基金大举空翻多，到3月22日变成了1.7万余张净多头寸的持有者，基金如此大手笔的快速空翻多成为A浪上涨直接的推动力。

　　3、中国因素火上浇油。第一季度，中国大豆买家过于集中订货，过早的将自己的商业活动暴露在国际商品基金视野之下，遭到了他们的围猎，这是CBOT黄豆A浪上涨的商业动因。据我国海关数据统计，3、4月份共进口大豆421万吨，较04年同期高出139万吨，增幅达49.29%。

　　B浪调整(CBOT黄豆是3月16日～5月13日、连豆是3月16日～5月17日)，属强势调整，是以时间换空间，虽然经历了南美大豆集中上市带来的季节性压力，但并未受到冲击，CBOT黄豆稳稳站在600美分之上，这为基金继续炒作美国大豆天气升水提供了信心。

　　C浪上涨(CBOT黄豆是5月16日～6月22日，连豆是5月18日～6月20日)的幅度和力度虽不及A浪，但表现仍相当可观，CBOT黄豆上涨了151美分，连豆主力601合约上涨了477点。在这一阶段，市场炒作的题材主要有：

　　1、美国大豆主产区天气出现干旱及亚洲锈病菌，引起市场再度对大豆减产恐慌。

　　2、中国大豆需求继续保持强劲，进口量同比大幅增加。据美国农业部统计，我国从04/05年度开始至今年8月11日当周共进口美国大豆1185万吨，而去年同期只有823万吨。

　　3、由于油价居高不下，生物

柴油概念激发了基金做多热情。

　　

CBOT大豆基金持仓净头寸

　　(二)05年下半年：国际国内大豆市场振荡回落。

　　如果说上半年的上涨是CBOT黄豆带动连豆(连豆启动时间晚，上涨幅度小)，那在下半年的回落中，却是连豆带着CBOT黄豆下跌。连豆605合约采用的是9浪延伸结构，下跌797点，跌幅达24.14%，CBOT黄豆采用5浪下跌结构，下跌了185.6美分，跌幅为25%。振荡回落的主要原因是：

　　1、美国大豆主产区天气状况改善，市场强烈挤兑天气升水，导致基金5万余张净多单大规模平仓出局。

　　2、由于国内大豆进口量同比大幅增加，导致进口大豆港口库存一度高达350万吨，给国内期现市场带来了沉重的压力。

　　3、四川资阳等地猪链球菌打击了国内市场豆粕的需求预期。

　　4、人民币升值、海运费下降也助跌了处于弱势的连豆。

　　5、禽流感在全球范围蔓延，引起了全球性恐慌，大豆市场深受冲击。

　　6、美国大豆销售同比大幅下滑，南美大豆丰收预期等进一步强化了市场的下跌压力。

　　二、供需状况

　　1、美国：据12月份美国农业部月度报告显示，05/06年度美国大豆产量达到8282万吨，是美国历史上的第二大产量。尽管美国大豆在今年6月份遭受一定程度的干旱，但单产仍比上一年度高，达到42.7蒲式耳/英亩的历史新高。2005年3月份以来美国大豆压榨需求一直较为旺盛，USDA最新的月度报告预测为17.2亿蒲式耳，比上一年度的16.96亿蒲式耳有所增加，大豆压榨量的增加对大豆期现价格有一定的提振作用。但出口方面受到了较大挑战，主要是因为巴西和阿根廷的激烈竞争，抢走了一定的市场份额。最新的海关数据显示，05年1至11月份中国从美国进口大豆910万吨，占到中国进口总量的38%，比去年同期降低7%﹔此外，05年最后一季度在全球蔓延的禽流感打击了欧盟以及亚洲大豆的需求量。截止到12月初，美国05/06年度大豆销售累计1240.32万吨，为去年同期1657.61万吨的75%，销售水平及出口装船量均处于1998年以来的最低水平。最新的USDA月度报告已经将美国05/06年度大豆出口量下调至2776万吨，较去年的3001万吨减少了225万吨。由于美国本年度大豆产量达到8282万吨的第二高水平，但压榨量仅比去年略大，而出口却大大减弱，因此美国05/06年度大豆期末结转库存再次大幅提高，据12月份USDA月度报告预计为1102万吨，相对于去年的695万吨大幅提高407万吨，是1999/2000年度以来的最高水平。

　　

美国大豆供需平衡表

　　

美国对中国每周出口检验