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利多数据引领伦铜升水再扩大 中国价格亦步亦趋


http://finance.sina.com.cn 2005年09月05日 12:03 中国证券报

  □龙宇投资 陆承红

  国际铜研究组织报告显示,今年前5个月铜供需缺口依然存在,精铜总产量667.7万吨,消费总量684.3万吨,缺口16万吨。虽然这一数据滞后两个月,但是面对5月欧洲地区工业生产环比下降,铜消费疲软格局下,依然能够保持供应缺口,应该算是对多头一种鼓励。

  面对8月以来铜库存成倍增加,多头虽然让价格坚强地维持在高位,但是中国夏季消费疲软,始终成为多头一丝阴霾。不过多头好消息再次传来,中国7月份产铜20.5万吨,没有延续前两月快速增长势头;同时智利7月铜产量42万吨,去年为47.8万吨,前7个月产铜294万吨,而去年是304万吨。而按照计划,7月份全球铜产商并没有检修计划。不论数据是否刻意所为,不过面对利多数据,铜市多头主力欣然接受。虽然中国7、8月份进口减少,但是智利产量下降,可以让全球供应宽松预期重新抽紧。

  库存没有大幅增加

  消费淡季过后,伦敦库存没有继续大幅增加,是否意味着后期仓单大幅增加压力将不再持续?同时,上海库存也开始出现下降7000吨,虽然其中6000吨可能来自国家储备库行为,不过对比前几周库存连续增加,情况显然出现了变化。再看美盘,大概是应付8月交割,美盘库存也陆续增加了1000吨。而8月交割量是94手,折合1050吨,创出了最低交割量。虽然COMEX有9000余吨库存,但是商业方面已基本控制,美盘8月最后一天创出新高,表明多头控制库存后,挤仓是多么容易的一件事情。

  持仓量再次成为焦点

  目前美盘9月迁仓也宣告结束,12000手持仓将进入交割月。而和伦敦价格相比,美盘现货月价格历来低于伦敦,这种情况下交割者一般总是选择伦敦,而非COMEX,这也为美盘多头挤仓提供了轻松的外部环境。

  伦敦方面,进入当月持仓(9月1日至21日)还有4万手,和过去几个月相比,4月持仓进入当月是2.4万手,5月是2.1万手,6月2.1万手,7月2.6万手,8月2.1万手。9月虽然比别的月份多几个交易日,但是显然还是一个很高数量。近期现货升水再度上升到240以上,显然针对9月空头而来。尤其9月2日有5000手持仓,9月9日有3000手持仓,都成为多头攻击目标。

  9月期权又将平稳通过

  9月7日是9月期权宣告日,由于伦敦9月价格目前高达3800,即使有200美元回调,看跌期权也有95%会报废,因此9月期权会平稳通过。曾几何时,敲定价为2650上的6000多手看跌期权,被视为基金多头反向保护单。如今又有分析人士认为,前段时间11月看涨期权头寸猛增7000余张,是抛空头寸进行了反向保护。仔细分析11月看涨期权持仓,敲定价为3800上的4600手,和敲定价为4200上面的4500手持仓,是在8月2日到8日之间成交;当时LME价格介于3520至3580之间,这样的期权又怎么可能对空头头寸进行有效保护?只能是投机者价格看涨交易行为。

  空头头寸向远期撤退

  七、八两个月里,伦敦总持仓出现先增后减,微弱增加。不过仔细分析发现,3个月内持仓正在下降,3个月以后持仓开始上升。从目前升贴水来看,空头在短期内发现没有扭转局面的制胜关键,尤其在库存大幅增加情况下,升水依然受到主力维护,空头持仓成本太高,不得不向远期撤离。但是这种操作犹如“鸵鸟把头埋在沙子里”,只是希望借助时间来获得最终胜利,不过远端价格目前很低,2006年11月价格为3020。虽然最终价格将出现大幅回调,但是获利空间相对缩小。而且超级牛市结束依然难以预测,利用远端抛空能否成功,还有值得探讨之处。不过从风险角度来讲,这样的操作减少了直接面临的价格风险。

  中国价格亦步亦趋

  伦敦换月升水幅度依然没有变化,不过国内换月升水已经急剧缩小,这将导致反套交易迁仓产生亏损。从目前国内不满16万手持仓量可以看出,反套交易目前不受投资者关注。

  整个8月份,虽然一些进口商长期合约头寸不得不进口,以维持和西方铜生产商关系。但是铜进口亏损都在2500元/吨以上,预计8月进口量会再次出现缩减。

  目前现货价格在35000附近横盘了3个多月,已经形成了很强烈的思维定式。但是如果消费启动,首先看见的是库存逐步减少,其次现货价格快速补涨,将会向市场表明进口通道应该重新打开,沪铜合约间再现“近强远弱”格局。

  8月26日库存出现下降虽然是一个信号,但是9、10月份差价只有100点,现货升水回升到200元,也是由于9月价格低迷造成,从中依然看不出中国消费快速启动迹象,目前价格只是跟随伦敦亦步亦趋。

  警惕主力反向操作

  目前伦敦铜高企的价格,是主力多头“霸王硬上弓”的结果,其继续着淡季上涨的反向操作思路。在对9月空头进行围捕之后,按照OECD预测,将迎来欧洲经济回升。如果出现这种情况,按照正常思路运作资金可能继续看好铜市,这时主力资金反而又会逆向操作,因此要警惕秋季消费旺季中可能出现的大幅回调。


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