涉钢企业如何利用沪燃料油套保

　　中钢期货 孟挺钧

　　当前钢材成本是越来越高，上游炉料能源价格是天天都在变化，而下游线材板材等有效需求却在不断萎缩。近期国际原油价格的暴涨以及人民币的升值，更是将这种对持的局面推向了一个极端。2004年中国钢铁行业的利润约在1000亿元左右。以2005年炉料价格上涨60%计算，中国钢铁企业大约要为此多付出600亿元左右。对于中小型钢铁企业来说，生产成 本的大幅上升对维持经营更显得不容乐观。充分利用炉料中已成功上市的燃料油期货增利避险的工作就显得尤为迫切。由于期货套期保值的实质是在两个相关市场进行风险对冲，并且燃料油价格与钢材中6.5mm高线价格目前较为接近，正所谓“道无常道”，笔者认为涉钢企业在形式上完全不必拘泥于非得等待钢材期货合约上市才能参与套保的想法。

　　那么，涉钢企业如何参与燃料油期货规避风险呢？先来分析一下这一行为的可行性。如果我们把涉钢企业的买炉料与卖钢材看成相对独立的两个经济行为。那么在购进炉料的时候我们扮演的是买方的角色，就要规避炉料价格下跌的风险，在这一时期我们就要以卖方的角色参与卖出套期保值规避炉料价格下跌风险；在卖出钢材的时候扮演的也是卖出炉料衍生品的角色，就要规避成本过高使客户流失的风险，在这一时期我们就要以买方的角色参与买入套期保值规避其他企业价格竞争的风险。这样我们分别针对不同情况参与燃料油期货就行了，当扮演买方角色时，做卖出套期保值。当扮演卖方角色时，做买入套期保值。　

　　事实上，涉钢企业的买炉料与卖钢材的经济行为是交互进行的。也就是说我们在同一时间段内既是买方又是卖方，那么在复杂的市场经济行为中，涉钢企业何时参与买入套期保值，何时参与卖出套期保值？这就要运用燃料油期货的另一功能来判断了。燃料油期货除了具有规避价格风险的功能，还有具有发现价格的功能。利用这一功能就可以判断我们何时、以哪种角色进入燃料油期货。当燃料油期货的价格走势是上涨的时候，面临的就是购进炉料时价格上涨的风险，我们既担心钢材涨价会使客户流失，又担心高价购进炉料增加成本。这种情况就可以以买方的角色参与燃料油期货规避价格上涨风险。当燃料油期货价格走势是下跌的时候，面临的就是其他企业价格竞争的风险，我们担心不能低价购进炉料从而引起其他企业的价格竞争。这种情况就可以以卖方的角色参与燃料油期货规避竞争的风险。　

　　为了能更清楚的说明上面两种情况，我们可以举例说明，以直径6.5毫米线材作为涉钢企业产品来说明情况。我们通过燃料油期货发现价格的功能，判断出近期线材炉料是上涨的，那么作为经营线材的涉钢企业就要以买方的角色参与燃料油期货规避线材炉料上涨的风险。具体操作方法如下：假设公司与用户签订合同要在11月份售出线材100吨。而目前线材炉料成本又处于上涨阶段，到11月份按现价售出肯定会增加成本，降低净利润。为了规避风险，那么我们现在就可以在期货市场上买入100吨0511月份交割的燃油合约。现在现货线材价为3190元/吨，远期燃油合约价格为3043元/吨。到了11月份，远期燃油合约价格上涨为3143元/吨。炉料也上涨了100元。这样我们仍按合同上3190元/吨售出线材每吨亏损了100元，但同时我们在燃料油期货上卖出期货合约平仓，每吨就赚了100元。燃料油期货与现货销售盈亏相抵，我们的成本并没有增加。如果我们没有参与套期保值，成本增加了，那么出售的

钢材价格也要上涨，若其他公司参与了套期保值，他们的成本没有增加。这就会使公司在经营中处于不利地位。