农发行放行远期交易 涉棉企业意在进期货市场

　　记者 赵彤刚

　　农发行总行日前下发《关于切实作好当前棉花收购资金管理工作的通知》，首次公开鼓励涉棉企业通过远期市场规避风险。业内人士指出，随着农发行对棉花远期市场的解禁，其贷款企业参与需求更迫切的期货市场的日子也不远了。

　　初尝期货套保甜头

　　农发行在通知中指出，当全国棉花交易市场电子撮合交易成交价格高于现货价格时，鼓励贷款企业通过全国棉花交易市场电子撮合交易平台销售棉花，以有效收回银行信贷资金，规避信贷风险，实现银行和贷款企业双赢。由于棉花收储企业资金多来自农发行贷款，此前农发行出于对贷款安全性的考虑，对有贷款的涉棉企业资金使用有严格限制。去年6月份郑州棉花期货推出不久，农发行就专门发文，禁止其贷款棉花企业参与期货市场。这不仅使部分涉棉企业无法利用期货市场规避风险，也在客观上限制了棉花期货市场的进一步活跃。

　　据实达期货分析师孙敏涛分析，农发行现在放行棉花企业参与远期市场，是棉花企业自下而上要求的结果。近年来棉花价格波动剧烈，棉花企业对利用期货市场及远期市场规避风险的需求日益强烈，对此农发行思想开始发生转变。尤其是去年郑州棉花期货上市以来，部分敢于吃“螃蟹”的涉棉企业，初步尝到了利用期货市场规避风险的甜头，这让农发行对期货市场的认识有所变化。

　　去年年底以来，在投机资金推动下，郑州棉花期货价格大幅上涨至15500元/吨水平。新疆农垦等棉花生产企业便将所产棉花制成仓单，在郑州期货市场抛售。今年6月份，郑商所棉花期货仓单一度达到10万多吨，棉花期货也一度成为去年推出的三个期货新品种中最活跃的。此后棉花期货价格开始大幅下跌，一度跌至13000元左右。首尝用期货市场套保的新疆农垦等棉花企业，皆获益不菲。而与此相反，去年一些利用农发行贷款的棉花收储企业多在13000元/吨收购新棉，但随后棉价大幅下跌至11000元/吨。由于无法利用期货市场套保规避风险，这部分棉花收储企业亏损严重，导致农发行贷款难以收回。

　　风险让农发行改变主意

　　今年新棉上市以来，国内棉花价格一路上扬，籽棉收购价格从开始的每斤2.2元一度上涨到3元以上，全国棉花市场和郑州棉花期货价格也大幅走高。针对棉花市场存在的风险，中国棉花协会和

国家发改委曾于10月中下旬先后发文，警告棉花市场参与者。发改委提醒企业吸取2003年度收购价格上涨过高、后期价格回落，造成棉花销售困难的教训，不要盲目抬价抢购，切实防范市场风险。发改委发布的《关于做好棉花收购等工作的紧急通知》认为，由于棉价上涨导致棉花市场蕴含着较大风险的原因有三个:一是全球棉花资源充裕，棉花供大于求；二是棉花需求增长存在不确定因素，今年第四季度以及明年上半年，棉花需求增长速度会比今年上半年有所回落；三是棉价水平偏高，目前棉花收购价格已涨到710元/担，接近2003年度价格水平，市场风险较大。10月26日，发改委紧急通知公布的当日，郑商所棉花期货价格大幅下挫。

　　农发行在《通知》中也指出，国庆节前后，国内棉花价格大幅上涨，市场竞争更趋激烈，企业经营风险加大，增加了农发行收购资金贷款管理难度。农发行总行要求各地分行和支行结合贷款企业实际情况，采取有针对性措施，切实防范价格风险，进一步做好当前棉花收购资金管理工作。并鼓励贷款企业通过全国棉花交易市场电子撮合交易平台销售棉花，以规避信贷风险。业内人士指出，当前棉花市场存在的巨大风险，迫使农发行逐渐意识到期货市场、远期市场对涉棉企业规避风险的重要性，因而首先解禁远期市场。

　　解禁期货是大趋势

　　此次农发行对其贷款企业放行的全国棉花交易市场，是远期现货电子撮合交易市场。这种“准期货市场”目前在我国极为盛行，如广西的桂糖市场以及去年关掉的琼胶市场等。从全国棉花交易市场交易规则看，其与期货市场极为相似。棉花交易市场按月设计交易合约，每月25日交割，最长交割月份为6个月，在全国各地设有18家指定交割仓库。据了解，位于北京的全国棉花交易市场，自2002年12月12日开展商品棉电子撮合交易以来，截至2005年9月底，已累计成交棉花400多万吨，实物交割30多万吨，参与企业超过500家。

　　据孙敏涛介绍，棉花撮合市场只有棉花现货企业参与，没有其他行业投机者，并不能有效规避风险。而郑州期货市场除了现货企业参与外，投机者众多，市场波动性强，这为现货企业提供了很好的套期保值机会。此次农发行首先解禁撮合市场，除了考虑部门利益因素外，还可能因为撮合市场波动较小，便于企业操作。但最终农发行将允许贷款企业参与期货市场，这是大势所趋。事实上，郑州棉花期货上市一年多来，越来越多涉棉企业利用期货市场进行套期保值。据了解，目前已有2000多家棉花现货企业在郑商所开户交易。