期货业发展陷入四大误区 统一结算模式遭置疑

　　中国农业大学 付文阁

　　今年以来，我国期货市场的发展出现了不利的局面，突出表现在成交持续下滑、经纪公司大面积亏损、制度建设未取得进展、期货业的地位和影响仍很有限。不少人士对此甚为担忧，并纷纷就此提出了自己的看法，但在认识上仍存在一定误区，尚未脱离计划经济的管理思维。本人认为，期货市场要发展，最重要的是指导思想明确后，制度建设应有大踏步创 新。

　　四大误区需厘清

　　目前市场上的认识误区主要表现在：首先，实行分类管理，将期货公司分为综合类和一般类。这种观点不是市场化思维，而是仍在沿用计划经济的思维模式。期货公司可根据注册资本、市场表现、交易规模、盈利水平等，自行选取经纪、自营、委托

理财、投资咨询或管理基金等业务范围。这样每个公司都可在市场竞争中找到自己位置，各自发挥自己所长，人为地将期货公司分成三六九等不利于期货市场的健康发展。

　　其次，建立统一结算公司。目前全球有两种结算模式，一种以英国为代表，由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用这一家结算公司。另一种以美国为代表，结算部门作为某一交易所的内部机构，如CME、CBOT等都有自己的附属的结算机构。我国期货交易所采用的就是这种形式。多年的实践证明这种结算体系是行之有效的。如果成立统一的数据结算公司，将给期货公司增添许多负担，并强化了编码制度，有可能造成期货市场的萎缩。并且当年广州期货交易所和广州联合期货交易所曾经尝试过第一种模式，但最终以失败告终，也说明这种模式不适合我国的基本国情。

　　再次，建立期货经纪公司的净资本安全指标体系。虽然该体系有助于监控期货公司自有资本的真实性，评估其相应的风险承受能力，并以此作为扶植公司做大做强的依据。但该体系必须与经营范围结合在一起方行之有效，否则毫无意义。而目前监管部门要做的，应首先考虑让经纪公司获得平均利润。

　　最后，建立保证金安全存管监控系统及投资者保障基金等风险管理措施。四川嘉陵期货及海南万汇期货等恶性事件表明，加强风险保证金的控制是对的。但问题在于应该更多地让客户自己去选择，政府不能越俎代庖，代替客户作出选择，这不是市场化办法，仍是沿袭计划经济的思维。监管部门需还选择权给客户，让客户自行选择最安全的期货公司。期货业是高风险行业，少量公司出现问题是正常的，期货市场凭借良好的机制完全可以层层分散这些风险。

　　在国外，因为收入与风险是对等的，所以能够化解风险。尽管客户穿仓、透支等问题都发生在期货公司，但90%的收入也留在期货经纪业，风险与收益相匹配，风险屡屡得到化解，市场得以正常运行。

　　现阶段我国期货市场的收益与风险出现错配：问题多发的地方集中在期货经纪公司，但经纪公司的手续费收入非常低；没有风险的交易所却收费较多。造成无风险的地方收了较多风险金，而有风险的地方却没有风险金。收益和责任的不对等，是产生问题的根源，这也是监管部门监管应该重点解决的问题。

　　制度创新是关键

　　目前中国期市发展要实现飞跃，应在规则制度等方面有大踏步创新。其一，在指导思想上，要彻底摒弃计划经济的管理思维模式，要充分认识到期货市场运行的客观规律性。在此基础上，借鉴成熟市场的先进经验，充分发挥我们的后发优势，这样期货市场的发展才能实现真正质变。

　　其二，调整现行的制度规则。如客户的编码制度，使期货市场无法形成金字塔构造，不能进行多层代理，有悖于期货市场层层分散风险的运行规律。同时还增加了市场进入成本，降低了整个市场的代理效率。因为期货市场是分散风险、化解风险的市场，它通过金字塔构造来层层分散风险，多以多级代理是期货市场的根本要求。

　　其三，放松限制。现行许多措施仍延续了治理整顿时期的思维，已不再适应现行市场发展的要求。如改会员持仓、客户持仓限制为大户持仓报告，使监管工作做到“管而不死，活而不乱”，这在国际市场上也是行之有效的办法。

　　其四，还期货经营机构自主权。现行期货经纪公司的经营范围，监管部门早已规划完毕，期货公司不得越雷池一步。按此规定，期货公司无法自主经营，只能被动代理客户。现行期货公司的自主权基本上同改革开放初期的国有企业一样，没有任何自主经营权。期货经纪公司应做到权责对应，是期货公司的内部事物，监管机构不能干涉，不能以监管代经营，以管理代运行。否则体制越来越僵硬。

　　其五，在扩大自主权基础上，给予经营机构真正的业务范围，使其成为真正的期货经营机构。包括国际上行之有效的给客户融资、全面咨询理财、投资基金管理等。只有给予正当的经营范围，期货经纪公司才能成为真正的独立的经营主体。例如客户透支问题就属于期货公司的内部事物，期货公司自愿用资本金给客户融资是双方自愿协商的事情，与监管部门无关，监管部门不能对此进行行政干预。

　　最后，还要着手改革交易所体制。要明确交易所的业务范围，该做的一定要做，不该做的不能做。现行体制造成交易所缺失创新积极性，新产品上市迟迟未果，为国民经济服务的功能无法得以体现。因此，要恢复交易所的自主权，落实为国民经济服务的功能。