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铜价由1300美元上涨到4000美元，期铜市场一些传统分析方法俨然失效。投资者对铜价中长期走势的判断不乏混乱，交易也只能根据技术图表上一些简单的信号寻找信息。本文中笔者试图从市场自身一交易侧面探究中短期铜价可能会出现的一种走势。
作为铜市交易的一个重要参与者，基金通常被市场人士当成价格方向的主要推动者。本轮牛市最壮观的走势就是基金的严重净多。目前基金的净多状态还没有发生变化，这也
是维持牛市的一个因素。笔者认为，体现在基金空头部位中的某些行为已然对近期价格有了新的认识。
铜价2004年3月上升到3057美元之后，随着中国出现宏观调控，宏观基金纷纷退场。CFTC持仓报告中显示的基金多头部位只有1万余手，而整个2004年下半年至今为止，持仓报告中反映的基金多头部位变化显示他们追涨杀跌的交易特征。也就是说，市场价格波段受到了技术型基金的影响，尽管现在基金整体还处在净多状态中，但从基金空头部位近10个月来的变化，基金看跌的兴趣若隐若现。
基金空头头寸在2004年12月14日为4949手，至今为32056手，增加呈现了三个过程。笔者认为，基金空头持仓成本约在3200美元左右，由于今年伊始美元指数见底震荡回升，铜价走势和美元指数呈现了一些相关性，因此可以判断基金的空头部位增加是和美元汇率做对冲的。
6月份至今，随着铜价上涨基金空头部位增加明显，笔者测算，基金整体做空成本约在3520美元，这也能反映出9月中旬价格在此位置受到支持的一个原因，6月以来的100多个交易日，铜价呈现五波上涨态势，其中6月7日至7月19日、7月26日至8月9日、8月16日至10月11日三段时间内，通过成交量、持仓量和换手率几种关系的调查，可以判定的一个事实是至少有一家大型的基金在作战略性做空的准备，笔者推算的基金空头成本是不包括现货升水的，所以此次做空基金的资金实力非同小可。现在市场流行看法是指数型基金在远期合约大量做多，期价上涨在近期合约上体现了人为因素和CTA基金的参与，这从CFTC持仓报告基金的多头部位可以验证，所以笔者大胆地推断是做空铜价的基金性质为宏观基金，进场依据是铜价对市场各个方面上的背离。
从伦敦市场总体持仓量反映出一个状态，价格在低位启动时，总持仓量为25万手，去年价格一次调整持仓量下降到15万手水平，价格一年多来上涨伦敦持仓量达到21万手水平，结合基金持仓报告可以视为，今后总体走势将是受到宏观基金做空和指数型基金做多的影响，在指数型基金不退场之前，市场牛市状态不可能发生改变，而宏观基金做空市场将很可能使得投资者从牛背上重重地摔下来。
作者：其言
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