适应市场形势和企业需求 完善大豆合约指标体系

　　大商所有关负责人解析黄大豆2号期货合约修改

　　经过半年多的考察调研，大商所近日对黄大豆2号合约进行了修改完善并获证监会批准。大商所为什么要修改黄大豆2号合约？新黄大豆2号合约有什么特点？黄大豆2号合约修改对于加工企业有什么意义？大商所有关负责人日前就黄大豆2号合约修改回答了记者的提问。

　　记者：大商所为什么要对黄大豆2号合约进行修改？

　　大商所有关负责人(以下简称负责人)：在企业强烈需求和推动下，2004年12月22日，大商所推出了黄大豆2号合约，设计了以粗脂肪含量为核心的指标体系，以期为油脂企业提供直接便捷的避险渠道，特别是回避大豆国际贸易风险。但在当时进口大豆进入期货交割存在不确定性、交割仓库尚在大连进行试点的情况下，从市场稳定大局出发，为防范和控制意外市场风险，保证黄大豆2号期货合约交易的稳健运行，大商所最终放弃了进口大豆为标准品的最初设计方案，而将国产大豆放在突出的位置，质量标准和升贴水设计倾向于国产大豆，使几乎所有的国产大豆都可过入交割，保证充足的可供交割量。

　　黄大豆2号合约上市交易以来，引起了现货企业、投资者和社会相关人士的广泛关注，市场运行稳健，但由于原黄大豆2号合约对进口大豆价值体现不够，广泛使用进口大豆的压榨企业对该合约的参与有限。目前，国家

转基因管理政策稳定，企业大豆进口贸易行为已步入常规，黄大豆2号合约交易以来进口大豆期货交割的试点工作进展顺利，将黄大豆2号合约由以国产豆为主调整为以进口豆为主时机已成熟。在此背景下，大商所启动了黄大豆2号合约的修改工作，将黄大豆合约定位调整到以进口大豆为主方向上来。

　　记者：这次黄大豆2号合约修改的思路和原则是什么，新的黄大豆2号合约有何特点？

　　负责人：此次修改完全参照了大豆国际贸易标准进行适当调整，力求反映我国油用大豆市场的实际情况。这次黄大豆2号合约修改遵循的原则是与现货市场接轨、保证足够的可供交割量、指标简洁性和交割商品储存的安全性。

　　按照这一思路和原则，新的黄大豆2号合约标准体现出以下以几特点：一是指标体系体现压榨行业标准，二是以进口大豆为主体，三是与现货市场、国际贸易和国外期货市场接轨，四是体现品种的优质优价。在合约设计上，在国内大豆流通市场基础上，各项指标侧重于油用进口大豆为主体；标准品粗

脂肪指标、水分及挥发物、储存品质控制、破碎粒、粗蛋白含量等各项指标都尽量符合现货市场油用大豆的实际，符合企业大豆进口合同和贸易惯例，并考虑与国际期货市场的衔接；以科学合理的升贴水指标设计体现大豆的优质优价，各项指标设计尽量简洁易明，体现标准的通用性，为企业对合约的参与和市场功能发挥打下坚实的基础。

　　记者：黄大豆2号合约的修改对于大豆压榨企业经营和行业发展有何意义？

　　负责人：近年来，国内压榨企业对国际市场的依赖进一步增强，而国际市场大豆价格出现了多年来少有的波动，国内企业市场经营面临极大风险。在国际期货市场的参与中，国内企业限于对国外期货市场规则、国际市场信息、国内外汇管制等诸多因素的制约，在国际期货市场参与中经常成为国际炒家狩猎的对象，损失惨重。在此背景下，国内期货市场需要有相应的期货品种，为国内企业国际大豆贸易提供风险回避渠道，保障企业的稳步经营。

　　正是在以上思路下，大商所去年推出了黄大豆2号合约，但限于当时的具体条件，从市场稳定大局出发，原黄大豆2号合约仍以国产大豆为主体，合约指标无法体现进口大豆的价值，新的黄大豆2号合约回归了交易所合约设计的初衷，以进口大豆为主体，使大豆压榨企业特别是使用进口大豆的企业有了更为直接和通畅的避险渠道，国内大豆压榨企业迎来了市场经营新机遇。

　　作为全球大豆最大买主，国内油用大豆期货市场的运行，将会在国内形成集中而权威的市场价格牵制国际市场，进一步增强“中国因素”在国际大豆贸易中的影响力和话语权，从而更好服务国内企业的市场经营和保障压榨行业稳健发展。

　　记者：新的黄大豆2号合约推出后，新的黄大豆2号合约与1号合约将形成怎样的关系？

　　负责人：新的黄大豆2号合约推出后，将与黄大豆1号合约形成科学合理的分工，以较为完善的市场体系，承担起服务企业经营和中国大豆产业发展的重任。

　　黄大豆1号合约以国产大豆为标准品，黄大豆2号合约以进口大豆为主体兼顾国产高油大豆。新的黄大豆2号合约推出后，将与黄大豆1号合约构建起一个完整的国内大豆期货市场品种体系，这一品种体系既涵盖国产大豆也涵盖进口大豆，既涵盖转基因大豆也涵盖非转基因大豆，二者都有了相应的价格发现中心和避险中心，分工明确，又联系密切，从而为国内大豆经营企业提供更为直接和便利的避险渠道。同时，黄大豆2号合约和1号合约的优质优价原则都将积极引导农民对高油高蛋白大豆的生产，对中国大豆产业振兴和稳健、可持续发展将是一有力推动。

　　在市场运行中，新的黄大豆2号合约和1号合约将相互影响、共同构建一个稳定的套利市场。新的黄大豆2号合约上市后，合约设计的合理性将吸引一大批现货企业参与其中，将使大豆期货市场的整体规模进一步扩大；同时，两合约运行将为投资者提供一个大豆套利市场，从而更利于市场合理价格的形成及合约运行的稳定性。

　　记者：在这次黄大豆2号合约完善中，市场对于交割地的增加有很大的期望，这一工作什么时候能有实质性进展？

　　负责人：原黄大豆2号合约上市交易后，大商所一直在推动进口大豆交割仓库的增设工作，以期根据进口大豆的物流方向在华东和华南沿海增设进口大豆交割仓库，为大豆压榨企业提供更为便捷的交割服务。国家质检总局对这一工作也极为重视，目前相关的调研及论证工作已在进行中，相信在不远的将来，这一工作即会有新的突破。

　　从期货市场运行机制来说，由于经济的套保交易是通过期货对冲平仓来了解头寸的，因此在有了大连这一基准交割地后，已可以为市场提供有效的基准价格服务企业对市场的利用。目前黄大豆2号合约潜在的积极参与者是使用进口大豆较多的企业，而这些企业大多对期货市场有着较为深刻的认识和理解，那些参与CBOT市场进行避险的企业基本上都是以对冲的方式进行的，因此，黄大豆2号合约修改后，他们会经济地、灵活地选择避险方式，而不会仅将交割作为主要参与目的。在现有条件下，那些参与期货交割、希望将交割的进口大豆运抵辽宁辖区以外的企业，可以提供《进口期货大豆交割入/出库联系单》和指运地辖区检验检疫机构出具的“进口大豆期货交割准许调入通知单”后，办理出库调离手续，渠道通达便捷。

　　记者：请您对新的黄大豆2号合约未来市场发展作一展望。

　　负责人：黄大豆2号合约的修改反映了企业的需求，是市场各方集体智慧的结晶。经过修改后，黄大豆2号期货合约贴近现货市场，直接反映油用大豆的价格，将会吸引更多的大豆加工、贸易企业积极参与期货套期保值交易，有效回避大豆原料采购和国际贸易的价格风险。同时，新的黄大豆2号合约建立了大豆高油高价的市场实现机制，将会极大促进我国高油大豆的生产，加速大豆种植结构的调整，提高国产大豆的市场竞争力。在合约修改中，交易所尽量在现货市场需求与期货市场风险控制间选择合理的平衡点，使国内市场上流通的进口大豆和国产大豆绝大部分都可进入交割，保证了较大的可供交割量，为黄大豆2号合约的稳健运行、市场运行效率的提高和功能发挥提供了有力的保障。

　　我们相信，新的黄大豆合约上市交易并经过一个阶段的培育，其将和黄大豆1号合约一起，构建一个合理分工、功能完善的国内大豆期货市场，国内大豆期货市场的流动性及功能发挥都将因之提升至新的层次，对于我们构建东方农产品期货交易中心、提高我国在大豆国际贸易定价中的发言权有着积极的意义。