股指期货欲顺产尚需过三关 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年10月01日 14:21 21世纪经济报道 | |||||||||
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本报记者 亚枫 北京报道 “我们一年前就已经开始做相关的准备了，主要是在人才和知识的储备上。”9月27日，金鹏期货经纪有限公司执行董事长吴元贞在谈及股指期货时告诉记者。 就在此前一天的上海中国金融衍生品论坛上，中国证监会主席尚福林表达了要“适时
数年企盼，包括股指期货在内的金融期货终于迎来了曙光，但是真的想要迎来“日出”，“可能还要相当长一段时间。”证监会人士表示。 “过三关” “相关部门正在加班加点地工作，修改《期货交易管理暂行条例》。”接近证监会的人士透露，“同时也在加紧制定配套措施。” 吴元贞认为，目前推出金融期货，尤其是股指期货是“客观所需，不可避免”。“‘金融期货是市场经济的稳压器’，可以有效稳定市场、尤其是金融市场的波动，对冲风险。随着中国资本市场的发展，中国具备了发展金融期货的基础。” 一直以来，市场自身也没有放弃对于开展金融期货尤其是股指期货的探索。 早在2002年4月，上海期货交易所就已基本完成股票指数期货的研究开发工作，并向证监会递交了《关于开展股指期货交易申请》。上海期货交易所副总经理彭俊衡在当年的会员大会上表示，“完成股指期货报告论证，正进行上市前的准备工作。” 但是，转眼三年过去了，股指期货上市仍然羞羞答答，只听门响未见门开。 专家分析说，股指期货欲顺产尚需“过三关”。 其一，法律法规完善关。 当前，主要依靠《期货交易管理暂行条例》和《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员资格管理办法》等，规范着期货市场制度体系。 “修改现行的监管法规是必然的，”吴元贞认为，“同时，如果推出股指期货等金融期货还需要制定新的规范。” “监管层也曾经针对股指期货问题征求过行业内的意见。”上述接近证监会的人士透露。但是，以目前的进度来看，相关制度设计完善绝非一日之功，“一年之内能够顺利推出就算快了。” 其二，技术支持关。 数年来，股指期货推出的一个最大的制约就是没有一个“符合国际标准、又适合中国国情的可供交易的指数。” 今年，沪深300统一指数完成研发，成功推入市场，发展股指期货的一个重要的铺垫工作已经完成。 然而，中国的股指与成熟资本市场相比波动很大，“如果没有一套有效的风险控制体系，5%甚至10%的波动，对于以保证金进行交易的股指期货投资者来讲恐难承受。”业内人士分析说，“因此，风险监控体系如何建立，至关重要。” 同时，虽然近年来，机构投资者超常规发展，推出股指期货的市场主体条件基本具备，监管人才、监管手段、监管技术也渐趋成熟。尚福林也表示，“我国资本市场规范化、市场化程度不断提高，市场参与者需要相应的价格发现和风险管理工具，从而为开发金融期货创造了条件。” 但不可否认，在期货监管、股指期货业务拓展上的专业技术人士，国内还相当缺乏。这在一定程度上也阻碍了股指期货乃至金融期货的发展。 期货业的监管思路，目前也不甚明晰。 成熟资本市场上，尤其是美国，期货、证券监管是分开的。当前中国的现实是，证券、期货监管统归于中国证监会，这在业内争议一直不断。显然，对于期货业的监管，还取决于高层对于这一行业监管思路的明确。 其三，股权分置关。 股指期货迟迟悬挂在议事日程之上，没有付诸实施，股权分置被市场认为是祸端。当时的理论是，在一个失真的指数环境下，冒失地推出股指期货产品，将会面临极大风险。 今年5月，股权分置改革启航。现实决定着股指期货的推出也不是很快的事情。 “这涉及到两个层面的内容。首先，监管层的主要精力集中于股权分置改革，精力不大可能太分散。只有当股权分置改革大局已定之后，才可能转向其他。”证监会人士表示。其次，股权分置改革渐入“深水区”，沪深300成分股想要全部完成改革，也不是几个月的事，快则一年，慢就谁也说不好了。 “当然，股指期货的事究竟以什么样的速度推进，还取决于期交所和上交所的意愿。”他同时表示。 可目前需要首先解决的却是：股指期货在哪个交易所上市。 “交易所”之争 由于股指期货可能带来的巨额收益，争夺上市场所的战斗早就打响。 早在1999年，证监会期货部即授意经过整顿后保留的上海、大连和郑州三家期货交易所开展金融期货研究：上期所主攻股指期货，大商所和郑商所则各研究国债、外汇期货。 2002年上海期交所完成了股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备，并将该品种上市合约申请上报给了证监会，却泥牛入海，杳无音讯。至今其网站研究报告栏目中，仍苍白地挂着“交易所已完成中国股指期货合约基准保证金设置研究、中国股指期货合约限仓研究”等。 较之上海期交所，上海证券交易所股指期货的起步要早得多。 1993年推出国债期货时，上交所就开始研究股指期货，之后对该产品的研究和准备从未中断。1999年，上证所提交股指期货研究报告，但股指期货研究就此中断，直到最近才重新启动。去年11月，上证所重新恢复成立了股指期货项目小组，由副总经理刘啸东亲自担任项目组长。 今年3月2日上海证券交易所与全美最大的期货交易所——芝加哥商业交易所CME、芝加哥期权交易所CBOE签订合作协议。 显然，上证所此举意在股指期货。 现在的问题是：在哪家上，都各有利弊： 在上证所上，离现货市场更近一些。同时，股票市场是股指期货发展的基础。 “现货市场”的发展急需支持的现实，需要让股指期货与股票市场近距离接触。 在期交所上，可以利用现有的交易规则、交易系统和风险控制制度，以及现有的分业监管体制，成本更低一些。 中国期货业协会副会长常清认为，股指期货最终在上海期交所上市的可能较大。 “在哪个所上，的确需要监管层的慎重考虑，毕竟这关系到该产品日后监管细节和监管成本问题。”吴元贞认为。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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