伦铜目标直指4000美元

　　广发期货 冯宝军

　　前两周市场在库存持续增加、国内铜进口意外大幅增加、印尼可能出现经济危机进而引发亚洲经济危机的担忧、美国飓风对经济产生较大打击等诸多利空因素下自历史高位振荡回落，但在伦铜期权清算日前几个交易风云突变，铜价连续大幅上扬，并一举突破近两个月的震荡平台区，再创历史新高。从技术面来看，铜价仍有进一步上扬的动力，其上升的目标 位直指4000美元/吨。

　　市场担忧四季度供给情况

　　自7月以来，国内外铜库存持续上扬，伦铜库存自最低时27000多吨增加至8万多吨，三大交易所库存也自7万多吨增加至13万多吨的水平，尤其是上周LME连续两天库存增加近9000吨，市场传言伦铜库存会继续大幅增加，因而铜价持续回落。但近期伦敦的库存却并没有出现大的增长，国内库存甚至出现减少的迹象，前段时间接连的罢工事件也使全球铜的产量下降，英国商品研究局(CRU)在9月的月报中也因为将产量调低而使2005年铜从供应过剩转为小幅缺口；国内虽然在8月进口量大幅增加，但国内库存却在减少，从海关公布的铜进出口数据来看，8月铜精矿的进口量高达历史高水平的41万吨(实物量)，前8个月的进口总量同比上升47%至260万吨，8月废铜的进口量强势增长至42.5万吨，前8个月的进口总量同比增加34%至318.4万吨(实物量)，国内铜进口的大幅上扬也间接表明国内对铜的消费相对较旺。另一方面，铜市场的消费已开始逐渐转旺，前期市场对铜价的不乐观预期使消费企业的库存较小，随着消费的转旺，使市场重新开始担心铜供应紧张的问题，由于国内铜比价偏低，沪铜仍存在补涨的机会。

　　通胀忧虑支持铜价上扬

　　石油持续处于高位水平也加剧市场对通胀的担忧，投机资金通过买入基本金属来分散通胀的风险，近几个月来，

石油价格和铜价的相关性也比较高。国际货币基金组织(IMF)在最新的报告中将今、明两年全球平均油价预估值较今年稍早的预期分别提高了16.6%和41%，分别为每桶54.23与61.75美元，而且高油价可能会持续至2010年。在飓风卡特里娜袭击美国不久后，近期美国可能再次出现较大的飓风，石油价格也因此再次回升，对持续的高油价可能带来的通胀的风险，投机资金选择再次买入大宗商品来回避风险的措施，投机资金重新介入铜市场引发了铜价的大幅上扬。

　　总之，近几个交易日市场对供应及通胀的担忧是铜价上涨的主要原因。

　　

汇率将成潜在炒作题材

　　9月20日

美联储连续第11次加息，强化了短期美元的强势，但从中长期来看，美元的弱势格局仍将继续，并可能再次下跌。美国巨额的双赤字一直是压制美元走强的最主要原因，而在解决此问题前美元的弱势格局不会彻底改变。继国际金融研究所(IIF)以后，另一家主流经济研究组织国际经济研究院(IIE)也提出了让亚洲国家为美国目前庞大的经常项目赤字危机埋单的建议，IIE经济学家WilliamRCline在日前一份研究报告中表示，美元需要再贬值20%，同时财政赤字必须消除，这样才能将美国经常项目赤字降低到可以忍受的水平，即占GDP的3%以下。他还指出，目前亚洲货币总体上还没有对美元显著升值，所以亚洲货币需要大幅度、快速升值，各国中央银行也不应该阻挠。虽说短期内美元大幅下跌的可能性不大，但基本面决定的美元整体弱势格局将在较长时间内支撑商品价格。

　　后市仍有上升潜力

　　虽然铜价是在期权清算日形成的突破走势，但种种迹象表明，铜价的上扬不是因挤仓所致。主要特征有以下几方面：现货升水在由9月初250美元回落至清算前170美元的水平；伦铜库存在增加到8万多吨的水平时，取消仓单数则仅有3000多吨，表明近期库存不会出现大幅下降的情况；清算日前一段时间，伴随持仓量的快速下降，现货升水也大幅下跌及远期合约补涨，说明清算前多头主动移仓的可能性较大，多方主动向远期合约迁仓，表明多方仍牢牢把握着市场的主动权，而且多方获得稳定升水收益的获利模式也仍在继续。

　　对铜价的上扬，除了基本面短期利多因素之外，投机多方一直牢牢把握着市场的主动权，从投机资金运作的角度来看，近期投机资金将铜价再次拉高，后市仍有进一步上升的潜力。从技术角度来看，伦铜突破了近两个月的震荡平台，理论上的涨幅度为平台的高度，即4000美元一线的水平。