期货运作须建有效避险机制

　　本报记者 李兴文　潘清

　　专家提醒：勿超量保值 忌市场投机

　　记者近来调查发现，随着行业竞争的日趋激烈和经济全球化的趋势，越来越多的国内企业开始利用国内国际期货市场规避风险。但专家认为，期货市场风险高居，如果不建立 有效的风险防范和控制机制，极有可能“栽跟头”，甚至“翻船”。

　　期货专家在总结近年国内企业参与期货运作的成败案例时提醒说，套期保值与市场投机就像一快跷跷板，要调节平衡必须准确站位，国内企业应谨防盲目投机操作酿发巨额亏损。上海期货交易所的期货专家分析认为，当前国内企业在进行期货运作时盲目投机主要有三种表现：

　　超量保值。期货市场的功能是发现价格，套期保值，期货运作应以现货为基础。但是国内一些企业却忽视这一点，超量保值，结果酿成风险，造成巨大损失。金瑞期货董事长戚怀英提醒说，国外一些炒作机构往往会利用雄厚的资金实力，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利，国内企业过量套保极易付出沉重的代价。

　　风险失控。国内一些企业在期货运作中，没有建立严密的内控机制防范和化解风险，过度投机，结果付出沉痛的代价。在

中航油事件中，该公司没有按照业界的惯例，在卖出看涨期权的同时做反向交易以对冲风险。总经理陈久霖一句“只要赚钱就行”，纵容了交易员进行风险极大的期权交易。而在亏损不断加剧的情况下，该公司内部的风险控制机制完全没有启动，结果导致5.54亿美元的巨亏。

　　明做保值，暗做投机。国内一些企业在期货运作中定位不明，不是以实现企业的总体利润目标为出发点，真正利用期货市场的功能为现货市场化解风险，在具体操作中经常以保值的名义赚取期货市场的蝇头小利，导致企业在现货市场造成亏损。江西铜业集团期货部经理吴家麟举例说，比如企业有10万吨的现货，为了避免市场价格波动导致现货亏损，企业可在期货市场做一定期限如三个月的套期保值，但在操作过程中，期货市场出现了价格高涨的行情，企业为一时的赢利不顾现货没有销售的实际情况而在期货市场提前交割。这种明做保值，暗做投机的做法，一旦遭遇现货市场价格剧烈波动时，企业总体利润就会受到严重影响。

　　上海期货交易所副总经理彭俊衡在接受记者采访时说，江西铜业集团公司近年在融入国际市场进程中，利用期货市场发现价格、套期保值，成功规避了原料供应和铜价波动给企业生产经营带来的风险，实现了企业跳跃式发展。江铜的经验值得国内相关企业借鉴。

　　这些经验包括：首先，不超量保值、不做市场投机。江铜确定参与期货市场的目的只是通过期货交易促进现货销售，对企业铜冶炼产品以“套期保值”为主，不超量保值，不做市场投机。江铜规定，铜冶炼产品的保值量一般不超过年产量的30%。

　　其次，建立严密的风险防范和控制制度。一、合规检查制度。江铜规定，每季度结束的20日内、年度结束30日内，企业监管部门必须就前段的期货业务完成合规检查；当重大业务发生变动时，则随时检查并就期货统一管理有关问题进行聆讯。二、授权管理制度。为杜绝期货部人员随意操作，江铜对交易人员逐级授权。三、集体决策，灵活操作。江铜成立期货信息分析小组、决策小组、操盘小组，决策小组每天都要依据报表等信息多方分析，遇有行情，这个小组上班第一件事就是分析、研究，快速集体决策；操盘小组在操作时可根据决策小组确定的利润目标，视买卖的活跃程度在一定范围内临机操作。

　　第三，“期货与现货互动”。期货市场传递的价格信息反映未来供求状况的预期，期货现货市场互动可减少原材料供应及价格波动对企业生产经营造成的冲击。