中国冶炼厂大幅扩充产能 国内精铜资源短期过剩

　　龙宇投资 陆承红

　　2004年下半年起，铜精矿加工费开始触底反弹，随后迅猛回升。年度合同加工费(单位分别是美元/吨和美分/磅)，从当初的48/4.8上涨到112/11.2。而现货铜精矿加工费从最低的15/1.5上涨到年中最高的220/22。这个数字对于冶炼商来说，意味着丰厚利润，引发了国内新建扩建冶炼厂巨大兴趣，造成上半年国内精铜大致过剩10万吨。

　　国内企业争上铜冶炼产能

　　加工费急速上涨，引发了国内新建扩建冶炼厂巨大兴趣。一些项目已经开始投产，上半年国内产量明显上升。另外一些项目还在建设，或者处于筹建状态。

　　由于再生铜加工费利润空间不大，冶炼产能扩建项目基本以铜精矿作为原料来源。中国自产精矿含铜量只有60万吨左右，目前铜精矿75%都是依赖进口，产能扩建后铜精矿从国外进口比例将再次上升。而冶炼产能增加是一把双刃剑，联合采购可以增强我国在加工费谈判上的话语权，比如在2004到2005年铜精矿市场过剩条件下，我国联合采购就得到了不少优惠。但是如果遇到精矿紧张，那么在利益驱使下联合体将迅速散开，各自为战，2002年矿产商待价而沽情形又将出现。

　　今年以来，非洲、美洲等地矿产商，相继遭遇罢工事件。员工工资、医疗、福利甚至人权问题，常常是诱发罢工的主要原因。另外一个不容忽视的问题是，铜生产地区环保问题以及资源税收问题，尤其在南美国家现在正普遍受到关注，这也将制约探矿资金投入和新工程开工。这是未来导致铜精矿可能重新紧张的不稳定因素。

　　外界认为，随着国内扩建产能完成，精矿出现紧张局面就会很快到来。目前铜精矿市场，由于对“中国扩产”大肆报道，已经成为矿产商打压加工费的有力筹码。现货加工费已经从年中高点的220/20下降到140/14了。就是这么一种“中国冶炼商和国外冶炼商抢夺精矿份额”的预期，就早早把主动权交到了卖方手里。

　　国内精铜资源短期过剩

　　数据显示，PPI和CPI剪刀差在继续扩大，有色金属压延加工业价格同比上涨14.4%，而家电等耐用消费品、交通工具价格却同比下降。这种格局导致此类制造业定单不积极，增长趋势放缓，这自然造成国内铜材需求增幅回落。

　　国内自产铜精矿保持稳定，因此同期多进口的69万吨铜精矿可以多生产约20万吨精铜，而另外的3万吨精铜增量，则来自废铜再生。但是同期废铜进口增加了69万吨，这表明其中有相当部分含铜量高的废铜被直接利用。由于精铜价格和废铜之间价差高于废铜处理费用，直接使用废铜生产质量要求不高的铜材，可以降低生产成本。

　　数据显示，今年1至7月，精铜供应量比去年同期增加了近27万吨，但是铜材总供应量只比去年同期增加了16.7万吨。由于铜材生产中还会适当加入一些其他金属，16.7万吨铜材并不需要等量精铜，因此从这个角度来讲，1至7月，国内精铜过剩要大于10万吨。当然，今年生产的纯铜铜材较多，像空调铜管(空调增产21%，冷柜增产16%)，电线电缆(发电设备增加35%，交流电动机增加14%)等，从这个角度来衡量，1至7月国内整体精铜过剩大致在10万吨。

　　冶炼商处于黄金时期尾端

　　在中国扩产计划中，2005年完成的项目并不像外界所报道的那么多。不过新增产能确实在5月以后展现能量，并将会在下半年把每月产量提高到21万吨以上，这样全年预计将会增产40万吨以上。按照消费增长10%预计，40万吨产量增量，将会严重压缩全年精铜进口量。和前7月多进口11万吨相比照，未来5个月进口情况应该同比减缩15万吨以上，才会达到一个供需平衡程度。而去年后5月净进口43万吨，要减缩15万吨，使得平均每月只进口不足6万吨，是一个很严峻的事实，这样数量将使得国内价格长期低于进口到岸价。

　　在我国经济发展过程当中，必然会有某一段时间处于调整期。随着国家

宏观调控仍在继续，不少项目被叫停，目前国内市场对铜需求增长率处于相对停滞状态。而未来新增铜冶炼项目投产，将逐步加大国内精铜市场供应压力，从而扭转国外资本认为“中国仍然将大量进口精铜”的观点。预期改变，最终转化为铜价格从高位回调。

　　对于国内冶炼商来说，一方面，大量铜精矿采购使加工费用大幅下滑；另一方面，国际铜价从高位回调，还将对长期合同中价格分享收益形成挤压。价格分享协议规定，比如以90美分/磅为基准，如果国际铜价在150美分，冶炼厂能够得到10%即6美分的收益。并且更严重的是，未来疲软的精铜需求增长和供应方面强劲增长，会促使精铜价格下跌，冶炼厂保值压力大增。保值盘出现将持续打压期货价格，从而在现货市场引发连锁反应。而国内铜价长期低于国际价格，无形之中再次挤压了以国际铜价为定价基准的加工费，这样将增加冶炼商保值难度和销售难度。

　　正如电解铝行业前两年盲目投资热潮之后，目前整个电解铝行业哀鸿遍野。如果不控制规模，铜冶炼未来将迎来艰难日子。

　　国内部分铜冶炼新建扩建项目(单位为万吨)

　　包头华鼎 3 04底投产 金川集团 15 07年完成

　　铜陵金龙 6 05年中 铜陵金龙 9 07年

　　白银有色 2 05年 云南铜业 15 05--10年

　　福鑫铜业 2 2005年 贵溪扩建 25 2007年

　　江铜贵溪 3 2005年 赤峰金峰 35 未披露

　　中条山 5 05年11月 山东祥光 40 未披露

　　铜陵金昌 5 05-06初 豫隆铜业 10 未披露

　　大冶有色 2.8 05-06初 福建紫金 30 未披露

　　昆明开铜 3 2006年 包头扩建 10 2008年

　　广西河池 0.6 06年4月 大冶扩建 20 2008年

　　飞尚铜业 3 06年6月 新疆富康 5 2010年投产

　　铜精矿精铜进口情况

　　05年 04年

　　单位：万吨 差值 增长率

　　1-7月 1-7月

　　铜精矿进口 220 151 69 45.7%

　　废铜进口 276 207 69 33.3%

　　精铜供应量 213.3 179.4 26.9 17.6%

　　1、精铜产量 138 115 23 20.0%

　　2、净进口 75.3 64.4 10.9 16.9%

　　3、中储释放 -2 5 -7 -140%

　　铜材供应量 313.7 297 16.7 5.6%

　　1、国内产量 276.2 250.5 25.7 10.3%

　　2、净进口 37.5 46.5 -9 -19.4％