国际期货巨头暗度陈仓 外资做多内地期货牌照

　　看似较高的门槛使香港本地期货公司裹足不前，对于国际期货巨头来说却还嫌太低

　　本刊记者 朱凯栋

　　在经历了长达一年的等待之后， CEPA补充协议下港澳中介机构参股境内期货公司的相关细则终于出台，这标志着中国期货行业的QFII正式启动，内地期货市场对外开放迈出了具 有实质性的一步。

　　据了解，已经有4家国内期货经纪公司准备引入“战略伙伴”，实质性的谈判正在进行，且相当顺利，国内首家合资期货经纪公司不久将诞生。

　　门槛颇高

　　8月26日，中国证监会出台了港澳机构申请期货经纪公司股东资格相关细则。此举意味着，在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)及补充协议下，香港和澳门中介机构可在内地设立合资期货经纪公司。

　　根据协议，允许持有香港证监会牌照和在澳门金融管理局登记，并符合中国证监会规定条件的中介机构，在内地设立合资期货经纪公司。持牌中介机构拥有的股权比例，不超过49%(含关联方股权)，合资期货经纪公司营业范围和资本额要求等，与内资企业相同。

　　证监会相关部门负责人解释时说：“引进外资需要有相当的控制力量，其中49%的持股比例是其中之一，尤其是在高风险且缺乏国际市场经验的期货行业。”

　　除此以外，相关细则还规定，香港、澳门服务提供者，如拟持有期货经纪公司10%以上股权，或者拥有期货经纪公司实际控制权(含关联方)，其期货经纪公司股东资格，应当经中国证监会核准。

　　“从申请资格的规定来看，对香港方面的期货经纪公司在经营资质上要求很高。要知道，在香港400多家期货公司中注册资本能超过3000万港元的寥寥无几，更不用说5000万了。我们公司最有可能的还是取得一定的参股份额，以便进入国内市场争取宝贵的客户资源。”一家港资期货经纪公司的老板告诉《证券市场周刊》。

　　记者在深圳和浙江两地了解到的情况也大致如此，以前曾经和国内期货经纪公司有过密切合作，代理外盘交易的港资期货公司大都对此项政策不怎么“感冒”。那么，究竟是谁会是这项新政策的最终受益者呢？

　　暗度陈仓

　　“我们算是捡了CEPA协定的便宜，已经有多家香港公司正在和我们接触，他们背后的东家都是海外公司。通过这种形式的合资我们可以和国际期货巨头成为战略合作伙伴，提升公司竞争实力，这是我们多年以来一直想做的事情。”国内某期货经纪公司的高层兴奋地说。

　　在香港或澳门地区有注册子公司的境外金融机构都有条件申请合资公司股东资格，其中，荷兰银行、第一波士顿、高盛、巴克莱国际和瑞富集团都在摩拳擦掌。

　　早在一年以前，老牌期货投资机构荷兰银行就已经开始和国内多家公司接触，最近，荷兰银行与银河期货经纪公司进行谈判的消息浮出水面。

　　据荷兰银行权威人士透露:“早在去年8月底CEPA补充协议签订后，荷兰银行就已经与银河证券达成协议，准备筹建一个合资的期货公司。而银河证券今年三月份通过收购大连万恒期货公司，将其更名为银河期货。下一步该公司有望与荷兰银行合作。”对于记者的采访，这位权威人士直言不讳，“我们希望能够顺利成为第一家合资期货公司股东。”他还透露:“此前，荷兰银行与银河证券之间一直在培训和客户发展方面进行合作，虽然细则一直没有出台，但已经做了很多准备。目前我们正在研究相关规则，准备在合适的时机向监管部门递交申请。”

　　银河期货经纪公司的相关负责人则表示：“对于单个期货经纪公司来说，市场业务资源、客户资源和资金资源都相对匮乏，只有‘经营牌照’的才是外资看中的有价值的筹码。”

　　不过，银河证券的300万客户资源就是另外一回事了。荷兰银行在谈判中表示，他们十分看重这些资源，在这些客户中哪怕有百分之一是机构客户，对期货公司来说也相当可观。

　　资料显示，全球排名前20位的期货经纪公司一般只有一千多家机构客户。如果这次合资成功，荷兰银行果真能从银河期货那里拿到上千家机构客户，这怎能不让外资“怦然心动”!

　　此外，荷兰银行权威人士还表示：“我们看中银河证券的强大实力和背景，通过与银河证券以及管理层的接触交流，我们发现银河证券人才储备非常充足，对今后的业务发展很有利。”

　　另一方面，在全世界金融衍生品期货业享有盛名的瑞富(RUFCO)也有意争夺进军中国期货市场的“第一”，公司十分积极、高调。在不久前举办的“中国金融期货衍生品市场”研讨会上，作为主办方之一，瑞富做了大量市场推介活动。

　　知情人士透露：“瑞富和金意期货早就有过沟通，《细则》出台肯定会加速他们两家的谈判进程。”瑞富表示，公司选择的合作对象是盈利能力较强，网点覆盖广泛，有良好客户资源和发展模式的内地期货经纪公司。

　　不过，也有人不看好瑞富，一位外资期货经纪公司驻中国办事处代表说:“虽然瑞富对国内市场一直很积极，但是业内对他有些顾虑。因为在东南沿海一带代理灰色的外盘交易，瑞富已经上了监管部门的名单，所以有其控股的港资公司在申请资格时可能会遇到一些非市场因素的阻碍。”

　　记者从巴克莱国际了解到，目前联合金属公司、德州铜业联盟和三菱集团等拥有现货商背景的公司都表达了强烈的进入中国市场的愿望。

　　目前进行中的数个项目的谈判焦点都是“控股权”问题。

　　当CEPA及补充协定还在酝酿的过程中，部分国内期货经纪公司就已经开始和港资期货经纪公司有所接触，但谈判大都在“控股权”上搁浅了。为了挖掘内地的客户资源和以后开发国内庞大的金融衍生品市场，港资期货经纪公司十分看重对公司的控股地位，而目前规定49%的比例显然无法满足他们的胃口。

　　中国大多数期货经纪公司的资本金额度只有3000万左右，少数几家达到亿元以上，即使全部占有49%的股份也不过才出资几百万美元，这对于巴克莱国际、第一波士顿、荷兰银行等期货业巨头来说，实在是“无法吃饱”。

　　显然，一些境外机构寻找国内关联公司来联合控股，是非常可能出现的情形。

　　引狼入室

　　虽然中国期货市场的“请进来、走出去”是两条必经之路，而这次引入境外投资者却让国内期货公司担心会“引狼入室”。

　　“中国期货市场中，经纪公司和客户都是弱势群体，如果这次真的大举引入境外投资者，很可能对国内期货经纪公司形成冲击。而合资公司代理的大量境外客户将引入巨量资金，对市场内的客户又将是致命的威胁。”有市场人士这样评价。

　　但也有学者表示，中国期货业不必杞人忧天，引入国外投资者等于引入了先进管理模式，本土的投资者才有机会在与狼共舞中成长。外资也需要与本土机构合作，因为中国人才了解中国市场的情况。总之，没必要把外资主观地放到对立面，他们也是发现价格的重要因素。

　　在目前业务单调、品种单一的国内期货市场上，金融衍生品一旦推出，对于风险控制能力落后的国内期货公司将是严峻挑战。而境外机构进入国内的目的之一，就是将来的金融期货、期权产品推出后占据市场。而合资公司在经营跨行业期货产品时，将得到相关的人力、技术支持和学习历史的经验教训，既节约成本又少走了弯路，何乐而不为？

　　从长远来看，国内期货业的对外开放势在必行，内地期货公司将体会到来自国际市场的竞争压力。大型期货公司通过选择合资公司作为从事跨国经营的“旗舰”，将香港和澳门地区作为开拓国际市场的“桥头堡”，并以此拉动内地期货公司的整体改革。境内期货公司和境外期货公司以股权为纽带开展各种战略合作，把双方的优势结合起来，利益共享、风险共担，才是打造国际化期货市场和经纪公司的必由之路。

　　在WTO的协定中，没有明确规定中国期货业的对外开放时间表，而中国的期货业又恰恰是所有金融业中目前国际化程度最高的行业。如何解决这个悖论，“细则”在不经意间已经跨出了一步。