石油市场内外背离 新加坡油商高位待中国买家

　　广发期货 姜鹏

　　“卡特里娜”可能是美国自1969年以来最具破坏力的飓风之一，受飓风影响，纽约商业交易所近月原油期货创下每桶70.85美元历史新高。为了缓解美国石油短缺局面，国际能源署(IEA)表示，计划每日释出200万桶石油储备。截至9月9日6个交易日内，WTI原油期货10月合约下降5美元之多，几乎回吐了上月下旬全部涨势。

　　国际原油市场大幅回落

　　如果美国汽油供应紧张状况持续时间长于预期，IEA准备延长原定30天释放期限，北美提供的石油占投放总量52％，欧洲占30％，太平洋地区占18％。国际社会帮助起到了明显效果，在过去一周内，国际原油市场大幅回落。除IEA干预，原油大幅回落与石油需求放缓不无关系。美国能源情报署(EIA)此前在其月度《短期能源前景报告》中，将美国今年石油需求增长预期大幅下调至10万桶/天，较上个月预期低38％。目前预计美国2005年石油需求仅较2004年增长0.5％。此外，EIA还将2006年石油需求增长预期下调15％，至33万桶/天。由于EIA调整了石油需求增长预期，且墨西哥湾油气生产及沿岸炼油厂不断恢复，市场对石油供应短缺忧虑得到缓解，这也促使交易员了结其手中押注油价上涨的投机性头寸。所有这些利空消息，直接导致8月30日以来，NYMEX原油期货10月合约价格下跌8.5％。

　　国内燃油期货逆市上涨

　　尽管国际原油深度回调，但是新加坡燃料油市场以及沪市燃料油似乎无动于衷，继续保持坚挺。新加坡燃料油价格在

原油期货出现回落之后出现大幅补涨，这直接导致国内进口成本提高。9月5日和9月7日，新加坡期货价格连续两天出现将近10美元上涨幅度。截至9月8日，新加坡9月期货价格仍然位于330美元/吨高位，按该价格折算后进口成本将近3500元/吨。

　　造成新加坡价格出现上涨的原因，一方面是前期原油大幅度上涨之后提高了燃料油生产成本，另一方面也与当地大油商希望中国买家在高位为高油价“埋单”有关。前段时间中国直接从新加坡市场购买的燃料油很有限，很大一部分来自于韩国和日本。但近阶段由于原油大幅上涨，韩国和日本燃料油出口也很紧张，可用量非常少，所以新加坡油商认为，中国买家将不得不回到新加坡来采购。

　　国内现货价格虽然有所上涨，但由于高价后需求很难有所恢复，黄埔价格上涨跟不上新加坡步伐。近日黄埔现货价格大概维持在3350元/吨左右，这与进口成本相比仍然过低，从新加坡进口燃料油还将产生150元/吨亏损。与进口成本和现货价格相比，沪市燃料油期货价格就显得更低了，一直保持在3100元/吨价格左右。如果直接从期货市场买进然后持有到交割，按照最远交割地点湛江油库，接货成本也不会超过3200元/吨。这种远低于进口成本和现货价格的市场结构，是造成近几天国内燃料油价格上涨的主要原因。

　　沪市燃料油期货总持仓明显增加，11月合约持仓小幅减小，而12月合约大幅增加，显然有多头主力进驻，期货价格有可能进一步向现货价格靠拢。不过由于国际原油短期持续回落，必将对新加坡构成压力，这样黄埔进口成本将一定程度上得到缓解，进而抑制期价。总之，期货现货二者呈相对收敛态势，短期内可能出现现货回调、期货止涨局面。

　　长期看油价仍将上涨

　　但是从中长期来看，全球石油供需长期脆弱平衡并没有改变。自2002年以来，全球石油剩余产能一直呈持续下降趋势。而与此同时，近5年以来，国际石油市场价格走势又和剩余产能变化高度负相关。油价传统驱动力库存和供给的重要性，近些年来被剩余产能所取代。目前OPEC剩余产能仅有100万桶/日左右，远远低于2002年每日近600万桶水平。

　　在过去20年，石油作为一个传统产业，投资严重不足。显然，为了克服供应瓶颈就必须追加投资。据估算，为了满足新增能源需求，未来几年至少需要2.4万亿美元资本支出，相当于上世纪90年代石油业总投资的3倍。事实上，只有

原油价格上升，才能补偿勘探、开采与运输成本增加，保障适当投资回报率。然而，根据最近行业报道，即便在目前高企油价上，行业再投资率仍在下降，导致全球整个石油产业目前累计拥有高达5000亿美元之多的现金储备。因此，从长期来看，油价仍将继续上涨。