糖价变动进入拐点期 市场亟待上市白糖期货交易

　　帅阁

　　近日昆明糖市主力合约0511一度突破3994点高点，收于3982点，创下了2001年来的新高，成交也随之迅速放大。但当前糖价暴涨仍驱散不去人们心头乌云，去年9月1日0411合约上冲3466元最高点后便掉头向下，开始了一波大级别走低行情——距今正好一年时间。在此重要时刻，以昆商糖价为代表的国内糖市如何演绎，成为市场关注焦点。

　　糖价跳出心理怪圈

　　不可否认的是，开榨带来的供给压力将导致价格下跌，消费旺季对价格形成扬升效果。但一切都是相对的，尤其在批发市场这种交投模式下，更易出现消费旺季有价格最低点，而供给主导时期价格高点频现。近几年表现尤为突出，如2003年、2004年的6—8月传统旺季就是以价格低点来进行表现的，而历史上的最高点则处于生产主导时期。其次，在空间上，作为世界上13种价格波动最为剧烈的商品，糖价的高点和低点总是相对而言，随着环境的改变，这种转变关系尤其突出。考虑到4700点的历史高点，尽管以昆糖为代表的国内预期价格已具有一定调整空间，但就此断言上涨趋势已达尽头，仍值得商榷。笔者认为，在国内食糖行业市场化程度越来越高情况下，只要价格演变不超出政策忍耐力，不偏离价值区域过远，价格压力将很容易被消化。以此角度看，在目前并未有充足理由表明糖价将会掉头向下。

　　基本面悄然改变

　　本榨季较2004年的一个显著区别就是供求关系偏紧。本年度国内实产糖930万吨，广西产糖670万吨，而实际需求则在1050万吨以上，国内糖价本年度的反季节上涨对此做出了明确反应。当然，发挥实质作用的是自6月份前后开始的“国储”拍卖糖和进口糖，本年度二者总量在90余万吨左右，政策部门考虑到去年的库存结余糖较多，因而进口减少近20万吨。在保持“国内产糖、国储糖、进口糖”三种供给平衡的同时，后两者消化行为得到了较强的提前释放。传统市场在7月整个月、8月上旬的购销低迷就是对此利空的较好消化，由于消费旺季的存在，在长达3个月的时间内，买方进攻压力基本上被有效吸收。而当前发挥价格主导地位的仍为“国产糖”。

　　当前国内外环境正在一步步逆转。由于基金大规模介入，自2004年12月底对9美分重要关口进行反复突破确认后，国际糖价呈现明显的资金市行情，10美分在今年的8月初前后得到了有效稳定，至9月1日，纽约原糖远期3月合约价格最高达到了10.57美分/磅；美国飓风灾情、油价暴涨、巴西产销关系的修正等都将刺激国际糖价继续走高。截止目前的消息表明，海南蝗灾、广西洪涝、云南旱情等都促使国内糖业将面临比去年更为恶劣的环境，而后续还有蔗料霜冻、国储收购、节日消费、企业控价政策等因素拉动预期价格走高。

　　亟待上市白糖期货

　　由于批发市场发展迅猛，近年国内各路资金竞相介入食糖流通环节。产区厂家营销策略的实施方式也发生变化，转向于集中制定、年度实施，因而很容易被投机方狙击。而且相当一部分产区厂家参与批发市场交易，在资金、货源等方联手控盘并谋求最大利益。虽然，生产、流通环节是决定价格变动的主导力量，但生产环节的蔗料采购往往在消费之前(更早未生产之前的预购)发生于食糖生产链的顶端——蔗农身上。另一方面，作为食糖消费市场往往在产糖企业、资金流通方的联手下被迫高位接货，这一点从9月以来产销区价格联动现象中可见一斑。因此，在整个食糖产业链条上，实际的利益分配体系并不均衡，归结为一点就是消费企业的食糖需求消化了低成本供给，而制造企业、流通企业获得了最大利益。

　　笔者认为，这种新的价格变动现象往往容易导致市场从一个极端走向另一个极端，联手双方的利益一旦获得满足就面临一个资金回笼，在行至一定高价后，只有促使糖价下跌才能做到全身而退和利润兑现。2001年4月份开始的急速暴跌正是这种要求的必然结果。考虑到上述的时间周期要求，不排除类似情形再次重演。因此，如何在根本上避免糖价过度波动带来风险，升华为如何改变食糖价格形成机制。改变产区货物流通的区域性衍生的资金性、加大消费企业的价格发现能力、培育产供销的力量传递通道是解决价格推进力量不平衡的较好办法。而推出白糖期货或许是解决价格力量由产区单边发酵转为产销区域间共同推进的较好方法。