原油价格有望回落

　　基金经理对后市担心的最重要因素就是上市公司业绩，以及对经济运行影响至深的高油价。高油价不仅是政府、社会关注的焦点，也是基金投资关注的焦点。专业人士分析认为

　　梁建敏 耿利华

　　因担心“卡特里娜”飓风会给墨西哥湾地区美国石油业造成巨大损失，纽约WTI油价8 月30日创出70.9美元/桶的新高。国际油价的持续上升已成为一个热门话题。

　　油价因何而涨

　　影响油价涨跌的因素很多，但归纳起来主要是三个方面，一是全球经济的变化，即全球经济增长情况是影响油价走势的基本因素；二是政治、军事、自然灾害等突发事件，会对

国际油价产生短期的影响；三是投机炒作，会加剧国际油价的波动。

　　在国际油价上升到30美元/桶时就有人认为高油价会导致全球经济衰退，但2004年，布伦特油价平均超过了38美元/桶，全球经济依然在高速增长，今年以来布伦特油价平均已超过51美元/桶，全球经济仍保持较高的增长。显然，油价上涨经济就要衰退的逻辑是站不住脚的。事实上，恰恰相反，油价的上涨正是全球经济增长的反映。全球经济的快速增长是本轮油价持续上升的基本动因。

　　全球经济增长率与布伦特油价走势

　　从近十年的情况看，全球经济增长率与国际原油价格的变化两者基本上呈现出正相关的关系，虽然一些突发事件短期内会使国际油价暴涨暴跌，但国际原油的年平均价基本上是随着全球经济增长率的变化波动(见图1)。因此，2004年原油价格的大幅度上涨不是简单的炒作，而是全球经济的真实反映。

　　政治、军事、自然灾害等事件会对国际油价产生一定的影响，在某一时期甚至会严重影响国际油价。1978年12月末至1979年3月，伊朗停止石油出口，世界石油供应每天突然减少了500万桶，原油价格从13美元/桶升至34美元/桶，引发了第二次石油危机。紧接着，1980年9月两伊战争爆发，伊朗、伊拉克的石油出口一度完全中断，国际市场原油价格一度暴涨到42美元/桶。1990年，伊拉克入侵科威特，美国及其盟国发动了沙漠风暴行动，原油价格从15美元/桶升至33美元/桶。这次“卡特里娜”飓风又把国际油价推上了70美元/桶大关。从以上例子看，一些政治、军事、自然灾害等突发事件的确会使国际油价短期内产生巨幅波动。

　　借助基本面的变化，国际市场上一些资金大鳄才会兴风作浪，借机炒作，油价往往会超出其基本面，从而出现泡沫。

　　提高成品油价格是对策之一

　　随着城市化、重化工业化、世界工厂进程的加快，我国原油需求快速增长，由于我国在国际市场上采购原油数量的增加，特别是在消费增量中所占比重较大，对国际油价的影响越来越大，而国际上一些投机商也借着中国题材进行炒作，其中也不排除有的国家别有用心地通过操纵原油等资源价格打压

中国经济。

　　尽管国际油价大幅上涨的原因很多，但其中中国对原油需求的快速增长无疑也是推动原油价格上涨的一个重要因素。据统计，从1995年到2004年10年间，世界石油消费量以1.65%的速度递增，而我国的消费量则以7.5%的速度递增，在2004年世界原油消费增量中，中国占了34%。

　　因此，要想抑制国际油价的上涨，必须降低国内原油消费的增长速度。据统计，2004年国际市场油价上涨了30%以上，而国内汽油价格只上调了15.7%。今年以来，我国参考的米纳斯油价比2004年均价上涨了42%，而国内汽油出厂价只上涨了23%。由于国家没有随国际油价同步上调成品油价格，目前国内成品油价格与国际市场每吨已相差1000多元人民币。

　　将国内成品油价格控制在一个较低的水平，虽然减轻了对运输等行业和消费者的压力，但这种人为压低价格所带来的负面影响已经显现。由于国际市场价格比国内高，导致了国内油品流向国外，造成国内成品油供应紧张；同时，也给国内炼油企业造成了极大的损失，据统计今年上半年国内炼油行业亏损高达60多亿元，低成品油价格政策已经严重地打击了国内炼油企业的生产积极性，最终影响了国内成品油市场供给；境内外油品价格倒挂还导致一些境外车辆到境内加油，变相地吃了国家给予消费者的补贴，同时也使得华南地区成品油供给更加紧张。

　　为了抑制国际油价的进一步上涨，国家有必要尽快使国内油价与国际接轨，提高国内成品油价格，抑制成品油消费的快速增长，从而使过热的国际油价逐步降温。

　　原油价格有望回落

　　原油价格的大幅度上涨已经使得很多人相信油价会涨到100美元/桶。那么未来油价究竟会怎么走？我们认为未来油价有望回落。

　　由于我们认为全球经济增长速度是影响国际油价的基本因素，因此，先来看一下拉动国际油价上涨的几个主要国家的经济走势。

　　首先看一下美国。美国经济近年来出现了少有的快速增长，从2000年到2002年，美国GDP增长率大部分时间在2.5%以下，2003年以来一直保持快速增长，基本上保持在3.5%以上。由于经济较热，美联储从去年开始已连续10次加息，预计加息对经济的抑制作用将会逐步显现出来，美国经济的增长速度将会放缓，这将会降低原油消费增长速度。

　　我们再来看一下中国。我国从2004年上半年开始推出了一系列宏观调控政策，这些政策对经济的影响正在逐步显现出来，2005年1到7月份，我国原油表观消费量17575万吨，同比增长了4.6%，远低于2004年15.8%的增长率，也低于前10年7.5%的平均增长率，进口原油7462万吨，同比增长5.6%，远低于2004年34.8%的增长率，说明我国原油消费增速在放缓。因此，中国因素对国际油价的影响也会有所缓解。

　　从以上情况看，影响国际原油消费增量的主要国家的原油消费增长将会放缓，这从基本面上减缓了国际油价进一步上涨的压力。

　　从突发的政治、军事、自然灾害等因素看，尽管中东地区仍存在动荡的因素，但短期看出现美伊战争这样的对国际油价产生重大影响事件的可能性不大。这次“卡特里娜”飓风是美国70年来5次大的飓风中较大的一次，墨西哥湾又是美国石油主产区，生产了美国1/4的原油，飓风给国际原油市场造成恐慌，但美国的抗风险能力较强，飓风的实质性影响未必有那么大。

　　从投机因素看，在失去了借助炒作的基本面因素后，投机炒作的资金将无法继续兴风作浪，因此，

原油期货市场投机炒作的资金有可能撤离。

　　另外，在国际油价涨到70美元/桶以上后，美国等国家开始动用石油战略储备来平抑过高的油价，这也会对投机资金起到威慑作用。