消费旺季厂商急忙抛铜 中粮席位接盘难起波澜

　　深圳博华 陈渭安

　　夏季一般是欧洲和中国铜消费传统淡季，但今年这个淡季却很“热”，铜价迭创新高，8月16日LME期铜创下了3669美元的新高，目前保持在3600美元以上水平。国内沪铜与伦铜亦步亦趋，多个合约也创出了新高。

　　虽然沪铜目前总持仓仅15.8万手，远少于6月份沪铜创新高时的20万手水平。但在9月合约2万多手持仓中，笔者发现持有2500手多头的中粮期货席位，与抛空5100手生产商席位巨量对垒，形成了中粮席位与铜生产商对抗局面。今年3月份，中粮席位接货1万吨，曾引起新一轮做多热情，并在4月创出新高。目前中粮席位在9月将再次接货，会否再次引发沪铜新的涨势呢？笔者通过供需面和多空持仓分析，认为中粮席位接货不可能再次推动沪铜上涨。

　　中粮席位连续入场接货

　　国储在中粮期货席位大量杀进，导致中粮席位期铜持仓激增，成为近年来沪铜市场明星。从中粮席位最近持仓状况来看，自去年7月空翻多以来，中粮处共计6次通过交割买进3.1万吨铜。

　　在沪铜9月合约持仓中，中粮席位在8月初建仓后一直持有巨量多头，并且持仓稳定，8月26日仍持有2600手。最近又有传言国储将继续在9月接货近万吨，这与中粮席位目前对应的持仓似乎不谋而合。因此，今年九月中粮席位接盘成为近期沪铜市场热点。

　　今年4月，中粮席位曾经在当月合约持有6000手多单，引起了空头违约恐慌，造成了价格暴涨。而现在中粮席位不仅持仓数量比4月少，而且对手也发生了变化，生产商成为空方主力。

　　生产商保值远近通抛

　　以往生产商对铜价仍保持良好预期，考虑价格下跌风险较少，对通过期货市场预先锁定风险的保值意识较差。但最近为了规避铜价下跌，生产商明显加大了期货市场保值仓位。如上个月上海金源(铜陵有色)和金川集团就交割卖出了7750吨铜。

　　在Cu0509合约中，笔者再次看到国内生产商密集排列于空头持仓中，以金瑞、金源和大冶有色等为代表的五大保值席位，持仓就达5000多手。特别是大冶有色在8月19日才开始大举抛空，显示了其迫切保值意愿。

　　同时在2006年到期的远月合约中，截至8月26日，Cu0601至Cu0608的8个合约持仓已高达6920手。由于缺乏流动性，远月合约一般很难引起投机者青睐，但现在远月合约高持仓，显然是生产商已提前介入，为明年产量做保值。

　　生产商之所以大量抛空，源自于国内铜产量大增，为了保证日后卖个好价钱。国家统计局数据显示，今年上半年我国精铜产量达到了117.6万吨，同比增长19.3％。产量增加的同时，进口量也同步放大。1至7月，我国进口精铜79万多吨，同比增长6.9％。由于精炼加工费用增长，刺激了国内冶炼产能扩张，1至7月，我国进口铜精矿达到220万吨，较上年同期大增45.5％。因此，在国内产量增加和进口量大增情况下，可以预期在年底前，国内铜供应量将继续保持高速增长。为防范价格下跌风险，通过期货市场抛售，将是铜生产商避险重要方式。

　　全球或将出现供应过剩

　　虽然全球最大铜生产国智利，上半年产量小幅下降1％左右，但主要是因为上半年铜矿检修损失了约44万吨产能。即便如此，智利减产仍远抵不上以中国为代表的新增产量。

　　据英国商品研究机构(CRU)最近预测，今年全球精炼铜产量将达到1747万吨，比去年增长10％，远高于2004年4.5％的增长率。消费量将达到1715.9万吨，比去年增长2.4％，远低于2004年8.8％的增长率，全年产大于需即过剩31.1万吨。另一权威机构ICSG也称，上半年全球供需缺口仅为16.5万吨。虽然全年还没结束，但从已掌握产量和消费数据来看，去年70万吨供需缺口将不会再出现，全球或将出现铜供应过剩。

　　中粮席位接货难起波澜

　　在前一次中粮席位大手笔交割的CU0503合约中，当时抛空者多为散户虚盘。临近交割时散空不断平仓，进而推高了铜价。但在目前的9月合约中，空头持仓排在前列的，几乎都是我国铜产量最大的几个铜生产商，抛空角色已转变为实盘的各大铜厂，有实实在在的交割能力。抛空者性质改变，将大大增强空头抗风险能力，空头止损盘不容易出现。

　　目前多头接货是出于对9月铜消费旺季良好预期，而抛空者则是源自于国内产量大增，沪铜演变成了中粮与各大铜生产商对抗新格局。从全球供需平衡和国内贸易环境角度来看，国储即使在9月大量接货，沪铜也难以再现强势。