中国期货市场更需期权

　　吴守祥 侯正宝

　　钢权证8月22日在上海证券交易所挂牌上市。所谓权证就是一种期权，如“认购权证”就是“看涨期权”；“认沽权证”就是“看跌期权”。不同之处在于期权有较多执行价格，而权证只有一个行权价格。权证发行人为期权卖方，而购买者是期权买方。其实，根据笔者研究，中国期货市场目前更需要期权。

　　风险监控需要期权

　　中国期货市场发展的十几年，曾经发生过一些风险事件，市场机制不健全是重要原因之一，目前期货市场最大弊端在于缺乏风险释放通道。而上市期权，有利于交易所实现期货风险预警管理。在没有相应期货期权交易情况下，交易所只能基于对期货市场价格、成交量、持仓量、客户资金等信息实时监控，来实现期货风险管理，带有一定滞后性。推出期权交易后，根据不同到期月份期权，可以得到相应期货合约隐含波动率，由此可以预测到价格在未来一段时期内波动程度，有助于完善交易所风险管理体系。

　　价格发现需要期权

　　中国期货市场以前曾经多次出现操纵市场价格行为，最主要在于品种太少，或活跃品种太少，以及机制不健全，尤其是缺少期权。期权交易有不同执行价格，而且持仓较为隐蔽，可衍生出几十种策略。这自然增加大户操纵市场难度，减少和遏制市场操纵，促进价格向合理、均衡方向运动。

　　期权价格与期货价格相互作用，还有利于提高期货市场定价能力。现货、期货与期权价格之间具有网状关系，市场自身对冲交易行为，将不断监督、促进价格向合理方向运动，促进期货市场价格发现功能发挥。

　　规避风险需要期权

　　套期保值可以规避风险，已经早已被众多中国企业所熟知，并加以利用。但当套期保值者在期货市场出现不利价格变动时，就失去了价格变动所带来了的利润。而买进看跌期权，期货价格若上涨，可以放弃权利，而只损失有限的权利金，相当于买了一个保险，价格变动实际利益照样可以在现货市场得到。中国大多数企业特别是国有及国有控股企业，由于长期政策限制，对于期货市场运作缺乏足够经验和意识，从这个角度来看，利用期权保值比利用期货保值更适合他们。

　　市场创新需要期权

　　适时上市期权，是期货市场全面贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的一项重要举措，是实现期货市场机制创新的重要体现。虽然，去年我国期货市场有新的期货品种频频上市，但还是只有量变，没有质变，难以改变期货市场层次单一的发展格局，无法带来活跃的增量资金。

　　上市期权交易，有助于丰富投资者资产组合，增强期货市场吸引力，减少广大投资者风险，稳定投资者心态。期权组合策略运用，有利于吸引更多投资者参与期货交易，有利于增加期货市场交易量、持仓量和效率，使期货市场功能得到进一步发挥。期货经营企业可以通过期权设计投资组合，拓宽业务渠道，增加企业经营能力与竞争实力，提高服务水平和质量。交易所可以通过期权交易，来改善期货市场风险监控，活跃期货交易品种，进一步促进期货市场发展。

　　金融期货之父利奥·梅拉梅德认为:“近几年发展起来的金融衍生产品系列，已经提高了经济效率，新的金融工具能够将以前捆绑在一起的风险分解开来，并把他们转让给那些愿意承担并能管理好这些风险的人。”随着中国经济持续增长，以及市场化、国际化进一步发展，中国经济体系中将蕴涵着大量市场风险需要释放，同时社会中也存在着大量闲散资金。适时推出商品期货期权，有利于完善资本市场体系，改善期货市场运行机制，充分调动各种资源，提高期货业综合

竞争力，进而提高中国经济运行效率。