期市资金流失不可避免 经纪公司面临生存考验

　　李杨

　　2002至2003年，期货市场迎来了久违的大牛市，伴随着各类品种走牛，整个期货市场交易金额也大幅增长。交易量快速增长的原因，既有国家对规范发展期货市场进行政策引导扶持的因素，也是企业的避险需求强劲增长的必然结果。

　　但从去年下半年起，期货市场的成交量和成交金额开始出现下滑迹象，而今年更加明显。据中国期货业协会统计，今年1-5月份，成交量和成交金额同比分别下降了7.08%和25.26%；我国期货市场的保证金已经由去年的140亿到150亿下降到不足100亿。随着成交量和成交金额的下滑，期货经纪公司也出现了全行业亏损。由于市场资金流失严重，今年上半年北京地区期货公司亏损面达到80%左右。

　　期货市场目前的低迷状态是由以下因素造成的：

　　1.此前我国期货市场刚刚经历了一次大牛市行情，各品种均出现过大幅上涨，前期主力品种的价格都处于较高位置。对于参与者来说，期价在高位不敢做多，但趋势向上又不能做空，市场流动性较差，成交量出现大幅下滑。

　　2.由于相应品种的外盘影响大，流动性好，对套期保值和套利交易者吸引力很大，除了国家批准的从事境外套期保值业务的企业，还有许多客户通过不同渠道参与境外期货交易，分流了市场资金。

　　3.期货市场近两年连续推出了燃料油、玉米、棉花等新品种，意在壮大市场规模，增加市场吸引力，但市场并未因品种增加而带来增量资金进场，与新品种有关的套保企业并没有积极参与。反而是新增品种上市吸引了一部分存量资金，导致场内资金捉襟见肘。

　　4.始于2004年上半年的

宏观调控政策对个别品种期价有一定压制作用，最明显的是电解铝和大豆压榨等行业。今年棉纺织行业也受到了“美欧设限”的严重影响。主力品种操作难度加大，而个别品种受到政策影响又没有更多资金参与，导致了期货市场的低迷。

　　5.去年期货市场里的一部分游资由于做错方向，亏损相当严重，短时间内无法恢复元气。仅在去年4月的期铜逼空行情中，浙江一带游资就赔掉了6到10个亿，这部分资金就此退出了市场。

　　6.加息正未有穷期。美国全国企业经济学家协会在最新公布的经济预测中也认为，美联储到明年年初可能将短期利率提高至4%。今年中国仅仅加过一次息，从短期经济波动来看，由于受增长惯性和企业利润等因素影响，固定资产投资还将有一些惯性，加上受到美国加息的牵引，所以今后仍有加息可能。加息后使投资力度减小，从而间接影响了期货市场的活跃程度。

　　7.

人民币升值的滞后效应。人民币升值因素一直影响着商品期货市场。虽然影响商品期货最重要的因素还是供求关系，但7月21日人民币升值2%，以及后边可能会以“小步快跑”方式进一步调整，这种预期对商品期货的利空影响还将延续。

　　8.世界油价高涨对世界经济的冲击影响。随着各国经济持续高速的发展，对

能源的需求也在快速增长。但油价高企也使各国面临着重重困难，油价上涨提高了原材料的价格和成本，加重了通货膨胀，影响消费者收入和企业的现金流，能源价格过高将拖累经济成长和就业。高油价导致世界经济出现减速迹象，目前油价仍然坚挺的维持在历史“天价”附近，如果油价长期居高不下，从而拖累世界经济进入衰退，受到影响的就不仅是期货市场了。

　　从以上各项因素不难看出，当前期货市场的低迷状态短时间内很难结束。对于国内的期货经纪公司来说，由于盈利模式的单一，只能“靠天吃饭”。在交易量萎缩的背景下，其生存面临着严峻考验。